电解铝周报：有色情绪强势，基本面配合度不高

核心观点与关键数据

市场情绪与宏观因素：美元指数见顶回落，国内“两会”政策预期存在，特朗普关税政策反复，推动有色板块表现持续偏强。沪铝本周增仓近4万手，内外月差走强，LME 0-3升水持续走强。

现货市场：国内下游尚未完全复苏，库存预计2月仍在累库周期中，现货维持小幅贴水。海外方面，特朗普关税问题导致美国地区现货紧张，Premium持续上升，欧洲及日本地区回落。

成本与利润：氧化铝现货价格继续下跌，电解铝行业成本周度下降595元/吨，铝价强势叠加下，行业利润迅速走阔，加权平均完全利润3607元/吨。

供应端：四川地区检修及减产产能集中进入复产阶段，预计未来供应将小幅回升。近期比价虽小幅回升，但仍处于低位，进口深度亏损中。

需求端：下游仍在复苏中，本周开工率回升4%至60.8%，尚未完全复工。铝型材、铝板带、铝线缆、铝箔、铝合金等行业开工率均有不同程度提升。12月出口好于预期，出口量50.6万吨，较1-10月均出口量下滑仅4.2万吨。

库存情况：节后累库28.7万吨至78.4万吨，基本持平于去年同期水平，预计2月底之前都将处于累库压力中。LME仍处于稳定去库节奏当中。

研究结论

近期宏观为主要利多驱动，但基本面配合度不高，供应端复产、累库季节性及墨加关税影响出口的利空尚未出清，不建议追高。