周度行情回顾
- 盘面：市场情绪缓和，沪铝主力合约周度上涨1.28%至19370元/吨，持仓下滑1%，月差维持贴水，基差贴水，SHFE仓单稳定增长；LME 3M铝价上涨3.18%至2368美元/吨，LME 0-3贴水收窄，LME出库增加，外强内弱比价回落。
- 现货：A00铝延续贴水，华南贴水收窄主因铝棒厂复产导致铝锭到货量下滑。
利润率与成本
- 利润率：北方氧化铝价格上涨，电解铝现金成本变化不大，理论加权平均完全利润1348元/吨，利润率8.72%，已触及6%产能成本线。
供应端
- 国内：电解铝产量82.85万吨，开工率95.72%，供应宽松，铝水比例预计小幅回升，枯水期减产风险低。
- 进口：7月未锻轧铝及铝材进口26万吨，环比增2万吨，同比增长11.1%，伦铝涨势推动比价回落。
需求端
- 下游加工行业：开工率62.2%，分板块来看：
- 铝型材：开工率51.2%，建筑型材低迷，工业型材好转，光伏型材稳定。
- 铝线缆：开工率69%，维持高开工应对特高压需求，库存低，加工费坚挺。
- 铝板带/铝箔：开工率70.4%/74.4%，铝价企稳小幅提货，多数企业按需采购。
- 原生/再生铝合金：开工率55%/53.4%，维持铝水比例目标，再生铝合金受《公盘竞争审查条例》影响采购积极性减弱。
- 出口：7月出口55万吨，同比+19.77%，环比-3.84%，1-7月累计出口374.7万吨，同比+13.62%，利润较好，延续强势，关注退税政策变动。
库存
- 铝锭/铝棒：连续小幅去库，去库量分别为0.9万吨和0.3万吨，合计去库1.2万吨至93.7万吨，入库下滑为主，出库改善不明显，下游心理有小幅好转。
- SHFE仓单：维持稳定增长，LME库存持续下滑。
研究结论
- 估值：存在成本支撑，做空铝性价比较低，本周止跌企稳，建议前期多头底仓继续持有，观察需求和库存改善持续性考虑加仓，月间正套机会有望出现。
- 关注点：库存变化、宏观动态。
