聚烯烃月报

行业聚烯烃月报 2025年3月1日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需双增，聚烯烃先强后弱 观点摘要 近期研究报告 2月上旬塑料走势略强于PP，主要原因在于上游装置投产供应压力劈叉。横跨春节假期石化装置检修意愿不强，1-2月检修损失量走低，新年伊始产能产量双双走高，节后归来下游在正月十五之后集中复工，中游库存水平累计同比偏高，产业链以去库思路为主，生产提负意愿不强。2月检修损失有所提升，供应压力缓解，盘面暂获反弹动力，下游实际需求偏弱施压上行空间。原油近期走势偏弱，成本端拖累，月末塑料/PP盘面超跌后反弹，塑料创下月内高点。 《淡旺季过渡，低位向上修复》2024-8-2 《投产未完待续，需求亮点难寻》2024-7-5 检修高位缓解供应压力，需求疲弱施压反弹高度。新增供应预期又起，金三银四旺季来临需求环比改善，工厂开工负荷提升。3月预计有内蒙宝丰三线PP50万吨/年，金诚石化二线15万吨/年，二季度还有埃克森美孚装置，供应端投产相对集中。虽然3-4月均有装置计划投放，考虑到投放初期装置负荷运行不稳定，供应压力逐步释放压力尚可。3月计划内检修减少幅度相对有限，同时考虑到部分计划外检修装置的影响，高位检修环节部分供应端的压力。下游需求全面提升，货源消化提速，石化库存预计维持去库节奏，金三需求旺季带动下游对原料端支撑走强。整体来看，月初两会政策预期呵护宏观情绪，检修高位及下游刚需提升支撑，关注新增扩能兑现情况，聚烯烃走势或先强后弱，PE表现强于聚丙烯，做阔L-PP价差。 《宏观定价逻辑仍存，震荡偏强看待》2024-6-3 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2月上旬塑料走势略强于PP，主要原因在于上游装置投产供应压力劈叉。横跨春节假期石化装置检修意愿不强，1-2月检修损失量走低，新年伊始产能产量双双走高，节后归来下游在正月十五之后集中复工，中游库存水平累计同比偏高，产业链以去库思路为主，生产提负意愿不强。2月检修损失有所提升，供应压力缓解，盘面暂获反弹动力，下游实际需求偏弱施压上行空间。原油近期走势偏弱，成本端拖累，月末塑料/PP盘面超跌后反弹，塑料创下月内高点。 现货市场，LLDPE月均价8311元/吨，环比跌4.35，同比涨1.09。LDPE月均价10127元/吨，环比涨0.32%，同比涨10.33%。HDPE各品种价格涨跌各半，变动幅度在4-135元/吨不等。PP拉丝均价在7405.29元/吨，环比下跌0.41%，同比上涨1.04%，共聚主流市场均价在7667.65元/吨，环比下跌0.86%，同比上涨2.05%。 二、基本面分析 1.自然天数减少，PPPE产量环比减少 2月我国聚丙烯总产量298.61万吨，相较1月的325.93万吨减少27.31万吨，环比-8.38%，同比+11.21%。产能利用率为78.80%，环比上升0.44%，同比上升2.14%。本月自然日天数减少产量下降，而产能利用率在低检修下高位运行。内蒙古宝丰煤基新材料PP装置三线（50万吨/年）计划3月投产，同时3月计划内检修损失量走高，产能利用率或窄幅下滑。 2月产能利用率环比涨0.64个百分点至87.28%。国内检修损失量减少，损失量环比减少10.93%至23.79万吨。其中HD检修影响量16.76万吨，LD检修影响量1.45万吨，LL检修影响量5.58万吨。2月国内聚乙烯的产量达到256.74万吨，环比-8.06%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.PP出口显著上涨，1-2月或维持高位 2024年1-12月聚乙烯累计进口1385.08万吨，同比增加3.05%。聚乙烯出口量在5.81万吨，同比增加1.0%，环比减少6.09%。2024年1-12月累计出口量在82.04万吨，同比减少1.72%。2024年1-12月聚丙烯进口量累计367.13万吨，同比减少10.05%；12月出口量在17.76万吨，环比增加8.25%，2024年1-12月累计出口216.25万吨。 海关2025年1-2月进出口数据暂无更新，合并至3月公告。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.金三银四旺季带动石化库存去库 两油库存节后惯性累库，2025年春节节后两油库存水平在96万吨，较节前47万吨累库49万吨，2021-2024年春节前后累库幅度分别为32.5万吨、36.5万吨、37.5万吨、41.5万吨。2025年两油累库处于近5年最高水平，节后去库压力较大。 2月末，聚丙烯生产企业库存量在93.33万吨，较节后90.92万吨增加2.41万吨；聚丙烯贸易商库存量17.61万吨，2月窄幅累库。聚乙烯社会样本库存在平均库存在50.97万吨，较2月7日54.44万吨去库3.47万吨。随着国内PE/PP检修损失量增加，国产货源供应有所减少，下游工厂逐渐复工对于原料存有刚性需求，石化库存呈下降的趋势。3月检修损失预计高位，且金三银四传统旺季下游消费环比改善预期，货源消化提速，石化库存预计维持去库节奏。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭:动力煤市场继续探低，主产区煤炭供给持续增加，大秦线发运量持续回升。电厂库存仍在安全线以上，长协稳定供应，因运费抬升部分进口煤种较内贸煤种已无优势。3月天气回暖，煤炭消费转入淡季，电厂日耗难有增长，临近两会下游高耗能企业停产限产，非电需求难有回升，3月上旬煤价下行压力还在加剧，两会落幕后基建和化工复工进程加快或带动备煤需求提升，港口库存有望转为去化。 原油：沙特俄罗斯外交关系持续升温，而油价持续回落，沙特同时面临低油价导致的财政收入下降以及美国的外交压力。OPEC+增产节点临近，关注在此背景下沙特是否会再度出面推迟增产，若OEPC+在油价弱势的背景下维持增产，表明沙特的重心将不再是此前的牺牲份额保油价，未来油市供应端逻辑或将重塑，油价仍然面临下行压力，关注沙特对增产的表态，短期维持空头思路。 油制生产企业毛利亏损幅度减少。2月油制PP平均毛利在-642.31元/吨，环比上月毛利上涨271.07元/吨，涨幅在29.68%。石脑油制PE生产企业毛利走低，月内平均毛利为118.55元/吨，较上月下跌118.76元/吨。2月布油均价下跌3.6美元/桶至75.12美元/桶，油制PP成本环比下跌305.45元/吨，跌幅3.66%。石脑油制PE生产企业成本均价走低271.03元/吨至8044.79元/吨，跌幅4.56%，油制线性价格跌幅大于成本端，生产企业毛利亏损幅度减少。 煤制路线生产企业毛利下降。动力煤市场承压弱运行，市场供应恢复快于需求，电厂库存高位，供需宽松动力煤持续下探。煤制PP平均毛利在436.95 元/吨；煤制PE生产企业毛利下降，月内平均毛利为1341.1元/吨，较上月下跌199.93元/吨。煤制聚乙烯成本均走低264.16元/吨至6612.55元/吨，而月内煤化工出厂均价在8026.88元/吨，较上月跌4.64%，煤制利润下降。 PDH制PP生产企业毛利亏损减少，本月PDH制PP平均毛利在-605.74元/吨，较上月毛利上涨54.25元/吨，涨幅在8.22%。丙烷价格下跌，使得PDH制PP成本环比下跌96.13元/吨，跌幅1.17%；PDH制PP价格下跌，均价环比上月下跌41.87元/吨，跌幅0.56%，PDH制PP价格跌幅不及PDH制PP成本跌幅，因此PDH制PP毛利亏损减少；与去年同期相比，PDH制PP利润上涨415.26元/吨，涨幅40.67%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.节后下游开工反弹，地膜旺季带动下游负荷继续提升 2月下游开工全部提升。农膜、单丝开工均上涨18个百分点至40%，包装开工上涨23个百分点至48%，薄膜开工上涨19个百分点至44%，中空开工上涨16个百分点至40%，注塑开工上涨16个百分点至46%，管材开工上涨22个百分点至35%，目前主流开工在35%-48%。节后棚膜新单跟进较少，市场交易清淡，工厂开工维持低位，地膜订单陆续跟进，工厂开工陆续提升，整体开工受地膜需求带动有所提升。管材方面，尽管节后部分下游工厂逐步恢复生产，但开工恢复较慢，终端需求跟进不足，工厂主要集中交付节前及年初的订单，下游开工率仍难以快速提升，大厂节前多备有低价原料库存，因此采购积极性不高；而中小工厂原料库存较低，消耗一定库存后开始小批量采购，但年后订单跟进有限，备货意向并不强烈，整体需求跟进有限。 PP开工负荷低位反弹，截至2月底尚未恢复至节前水平。2月塑编行业平均开工负荷率40.33%，较去年同期高7.33个百分点。节后因原料价格波动不大，加之部分企业尚有库存，企业备货积极性不高。BOPP膜样本企业平均开工负荷率49.16%，较上月上涨0.88个百分点，同比低3.83个百分点。2月春节假期期间多数BOPP生产企业装置停机，开工负荷率下滑，但节后开工提升迅速，当前整体开工负荷率改善良好。注塑方面，2月注塑样本企业开工负荷率42%，环比上升0.25百分点，同比高5.75个百分点。注塑终端订单恢复缓慢，导致企业开工负荷率提升较缓。托盘、改性等企业目前开工负荷率弱于节前。下月重点观察下游工厂订单改善情况，如果订单持续改善，下游工厂在原料库存绝对值不高的情况下，补货需求仍有望对PP价格形成支撑。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2024年以旧换新对居民消费复苏、助力国内经济企稳回升效果显著，2025年面对更强的外部环境不确定性，提振居民消费在经济工作的重要性凸显。2025年以旧换新政策延续，根据1月8日公布的《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，今年的以旧换新政策扩大的补贴范围，单件最高享受销售价格20%的补贴。根据《通知》，家电产品以旧换新补贴种类由8种增加至12种，新增微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲4个类别；实施手机等数码产品购新补贴；并积极支持家装消费品换新。 受年初企业备货、国补政策延续以及地方实施细则逐步落地影响2025年一季度整体排产延续增长趋势，但是因为2024年末部分企业冲刺业绩等影响，部分产品并未被终端消耗，3