南华纸浆周报：发运增量，驱动偏弱

————南华纸浆周报 第一章 核心观点及回顾 核心观点：发运增量，驱动偏弱 盘面回顾：上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2505主力合约周度下跌72元/吨，跌幅为1.19% ，收盘价为5962元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格下跌10元至6590元/吨，河北俄针价格下跌50元至5925元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌75至4765元/吨。 产业表现：智利Arauco公司公布2025年3月份木浆外盘报价：针叶浆银星提涨10美元/吨至825美元/吨；本色浆金星持平于 690美元/吨；阔叶浆明星提涨20美元/吨至610美元/吨，减量供应。巴西CMPC公司中国市场新一轮桉木阔叶浆小鸟外盘提涨20美元/吨至净价600美元/吨。芬宝宣布新一轮中国市场报价，较上一轮上涨20美元至面价840美元/吨。据Europulp数据显示，2025年1月欧洲港口总库存较2024年12月增加0.40%，较2024年同期增长13.34%。2025年1月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+6.2%。软木浆出货量1月同比+5.2%。其中，发运至中国的出货量同比+19.7%。硬木浆出货量1月同比+6.9%。其中，发运至中国的出货量同比+14.2%。 核心逻辑：上周纸浆价格继续承压下行，期货与现货价格同步下跌，基差走强，近远月价差收窄。纸浆基本面驱动偏弱，供 应端1月份全球纸浆发运量同比增加，其中发运至中国的针阔叶浆量同比大幅增加，用海运时间推算到港，预计3月份纸浆到港量将增加。上游浆厂库存压力不大，海外制浆成本提高，纸浆3月份外盘报价普遍上涨，从2023及2024年纸浆内外盘价格走势对比中可以发现，国内纸浆价格具有领先性，预计后势外盘报价上涨趋势性将减弱。库存方面来看，最新的欧洲纸浆港口数据显示库存增加，国内纸浆港口库存从春节过后始终处于相对高位，库存方面对纸浆价格偏弱指引。需求方面，国内木浆纸厂开工率普遍回升至春节前水平，双胶纸周度产量小幅下滑，生活纸周度产量提升，整体需求量变化对纸浆价格中性指引。短期下游需求情绪偏弱，但随着纸浆价格的下行，成品纸挺价，成品纸利润逐渐提高，中小纸厂补库需求将为纸浆价格带来阶段性支撑。 周度数据回顾 期现市场回顾 现货市场回顾 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 供给 纸浆进口量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 需求 成品纸产能利用率 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸产量 来源:南华研究 成品纸出口 来源:南华研究 来源:南华研究 国内纸浆港口库存 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸企业库存 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸社会库存 来源:南华研究 来源:南华研究 润 成品纸利润 来源:南华研究 来源:南华研究