2月PMI数据与高频显示年初经济或维持韧性,主要受“抢出口”驱动。2月制造业PMI为50.2,环比超季节性上升1.1个百分点,生产指数和新订单指数分别升至52.5%和51.1%,核心动力来自出口。2024年12月至2025年1月,美国自中国进口和集装箱进口量均创纪录,中国港口吞吐量同比增长10.3%。PMI出口新订单指数上行至48.6%,装备制造业生产指数超54%,价格分项也回暖。但“抢出口”拐点或已临近,因2月以来中美贸易摩擦加剧(美国两次宣布加征关税),高关税将导致出口增速回落,预计数月后出现拐点。2月PMI生产经营活动预期指数和原材料库存指数下滑,显示出口不确定性增加。政策方面,国内政策偏后置,年初货币和财政政策均强调“稳”而非“加码”,央行维持利率稳定,财政政策聚焦化债。未来随着外部压力显现,政策或将从“定力”切换为“发力”以提振市场。风险提示包括中美贸易摩擦升级和中国政策发力情况。