沥青基本面分析总结
核心观点
- 沥青与原油走势分化：沥青长周期趋势以成本端（原油）驱动为主，但短期走势受基本面影响存在相对强弱关系。
- 原油预计高位运行：全球主要经济体经济指标回暖，但贸易环境恶化，经济下行压力存在。OPEC+可能推迟增产，油价整体维持震荡偏弱格局。
- 沥青原料供给收紧：受地缘局势影响，委内瑞拉、伊朗、俄罗斯等国重油供给不稳定，美国制裁加剧供给收紧。国内政策调整可能增加地炼成本，影响重质产品产量。
- 沥青供给维持低位：原料收紧叠加季节性因素，国内沥青炼厂开工率低，计划排产量维持低位。
- 沥青利润持续修复：原料问题及现货局地供应偏紧，沥青绝对利润水平有所修复，相对利润相对于去年下半年走强。
- 沥青进口保持增长：进口量占国内总供给约10%，2024年进口量同比增长14%，主要来源国为韩国、阿联酋、伊拉克、新加坡。
- “十四五”公路建设投资下降：公路建设总里程预计较“十三五”增长放缓，2024年公路建设投资同比下降11%，资金问题抑制项目开工。
- 沥青需求偏弱：年初受气温影响，公路项目开工少，需求以入库备货为主。房地产市场低迷抑制防水需求，2024年房地产新开工面积同比下降23%。
- 沥青现货库存不高：年初炼厂及社会库存持续累积，但绝对水平不高，季节性因素导致库存累库将持续至5月底。
关键数据
- 沥青炼厂开工率：2025年2月19日当周为26.4%。
- 国内沥青进口量：2024年累计346万吨，同比增长14%。
- 国内沥青出口量：2024年累计47.7万吨，同比下降16.9%。
- “十四五”公路建设：总里程预计550万公里，年均增幅6万公里。
- 国内基建投资：2024年同比增长9.19%，道路运输业投资同比下降1.1%。
- 压路机销量：2024年同比下降1%，2025年1月同比大幅增长。
- 沥青社会库存：2025年2月19日当周绝对水平不高。
研究结论
- 成本端：原油整体维持震荡偏弱格局，成本走跌拖累沥青价格。
- 供需面：沥青原料问题推升成本及供给受限，现货局地供需仍可能偏紧，但需求增量有限。
- 价格预测：沥青维持高估值水平，近期波动区间预计在3600-3850元/吨。
- 投资策略：做多沥青盘面利润仍是较优策略。
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