苹果：低库存事实有所强化 期价预期重心上移

方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058 Z0014216 2025年3月1日 近期行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 期货行情回顾 现货行情回顾 截至2月底，山东栖霞冷库富士80#以上一二级条红的成交均价为4元/斤，持平于月初，较去年同期下跌0.4元/斤左右； 截至2月底，陕西洛川70以上纸袋富士成交均价为3.35元/斤，较月初上涨0.1元/斤，较去年同期下跌1元/斤。数据来源：卓创资讯数据来源：卓创资讯 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供应市场关注点 本果季产量情况 2024年苹果产量约为3734.97万吨，较2023年增加180.86万吨，同比增幅5.09%。 数据来源：卓创资讯 本果季优果率情况 •陕西苹果质量问题仍旧主要集中在果锈和冰雹之上，果锈果占比11.40%，与2023年相比降低28.55个百分点，冰雹点占比6.28%，与2023年相比降低1.68个百分点； •甘肃总体质量较好，果面干净，果锈等质量问题比较少，果锈果占比8%，与去年相比降低11.11个百分点，冰雹果占比提高，今年占比5.52%，与去年相比增加3.55个百分点； •山东总体质量一般，虽然果锈占比有所降低，但是水裂纹问题提高比较明显，今年果锈占比不高，果锈果占比16.24%，与去年相比降低28.26个百分点，水裂纹总体表现比较严重，占比达到26.95%，较去年增加12.61个百分点。 冷库库存情况 截至2月27日，全国苹果冷库库存量为525.37万吨，相比1月底的662.01万吨下降136.64万吨，同比下降118.56万吨。 数据来源：卓创资讯 冷库库存情况 截至2月27日，山东地区冷库库存为224.97万吨，相比1月底的266.12万吨下降41.15万吨，同比下降33.99万吨；截至2月27日，陕西地区冷库库存为145.66万吨，相比1月底的182.59万吨下降36.93万吨，同比下降54.61万吨。 数据来源：卓创资讯 供应市场观点总结 本果季产量同比增加，地面货供应进入尾声，前端压力释放进入后期 本果季库存同比降幅略有扩大，后端支撑逐步增强 优果率的影响进入平淡期，个别指标表现不佳的潜在支撑仍在 需求市场关注点 库存消耗情况 春节期间以及节后库存消耗表现良好； 2月走货处于中高位水平。全国冷库库存消耗量为136.64万吨，环比增加10.77万吨，同比增加14.06万吨。数据来源：卓创资讯 库存消耗情况 2月份，山东冷库库存消耗量为41.15万吨，环比增加8万吨，同比增加3.45万吨；3月份，陕西冷库库存消耗量为36.93万吨，环比下降4.03万吨，同比下降11万吨。山东地区走货表现略好于陕西地区 出口市场情况 海关总署数据显示，2024年1-12月份累计出口量约为98.11万吨，同比增加19.11万吨，1-12月出口量基本都是同比增加的表现。 其他水果情况 2月底，6种重点监测水果平均价为7.47元/公斤，环比下跌0.02元/公斤，同比上涨0.12元/公斤；整体价格处于高位，依然构成比价支撑。数据来源：农业农村部 需求市场观点总结 整体消费预期： 下游市场变化有限，仍然维持往年情况，消费增量驱动不足；春节期间以及春节后走货好于预期，消费端支撑相比前期有所增强；季节性来看，3月消费转入淡季，收敛消费端的支撑。 其他水果影响： 整体水果指数价格波动平稳，同比处于高位，继续构成比价支撑；时令水果供应处于季节性低位，对苹果消费构成一定支撑。 第一部分近期行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供需平衡表预测及分析 新季产量基本落定，同比增长，构成相对宽松态势。消费节奏是市场后期关注重点，苹果没有结转库存，难以体现消费节奏。 第一部分近期行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 苹果期货指数季节性图表 2月、4月上涨的概率比较高。2月一般有春节消费的支撑，4月一般会有天气炒作。 3月、6月、12月下跌的概率比较高。3月份一般是苹果消费相对淡季6月份是新季苹果初产落定的时间12月份一般是新季苹果的集中上市期 苹果05合约价格展望 第一部分近期行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 2025年2月苹果期权日均成交量为13310手，环比下降5745手；2025年2月苹果期权日均持仓量为28673手，环比下降190手。 期权波动率情况 期权操作策略 结合苹果05合约在6800-7600区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期区间中下水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失； 下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期区间中下水平，操作方面建议考虑买入平值看涨期权或者卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议维持区间思路，可以考虑卖出宽跨式组合策略或者虚值看跌期权。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！