棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：关注特朗普政策变化，预计棉价回调幅度有限 棉花：关注特朗普政策变化，预计棉价回调幅度有限 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限，关注美棉出口及新年度种植意愿。近期海外宏观层面扰动消息较多，俄乌冲突不断有新消息出现、特朗普继续挥舞关税大棒、美元指数宽幅震荡，美棉价格缺乏方向性指引。基本面来看，2024/25年度全球棉花产量已经基本确定，供应端无新增扰动。美国方面同样如此，基本面中只有需求端有一定变数，近期美棉出口净签约当周值及装运量环比小幅好转，但本周数据再度走弱，2024/25年度美棉出口总签约数量低于往年同期，装运率也同比下降。出口中国数量位于历史低位水平，且目前关税政策扰动，美棉出口数据预计会受到一定影响，需求端持续承压。展望未来，美棉供需格局宽松、宏观层面扰动持续的现状短期难改，美棉价格仍将承压运行，市场的关注重心或在三月下旬新棉开始种植之前转向，届时市场关注重心将更多在于新棉种植意向及实播情况，按照当前数据来看，美棉价格位于历史低位，预计2025年美棉播种面积同比降幅较大，美国国内预测降幅接近15%，新年度美棉供需格局或逐渐收窄，变局需要时间。综合来看，预计短期美棉偏弱震荡，中长期美棉价格重心或震荡上移。 国内市场方面：国内棉花库存压力最高峰时刻已过，关注特朗普政策变化，预计短期回调幅度有限，中长期棉价仍有一定上行空间。此前拖累郑棉走势的最主要因素是供需宽松导致的高库存以及不确定的外部关税政策，目前来看，虽然目前国内棉花商业库存数量仍然较高，截至2月中旬，我国棉花商业库存为568.11万吨，但商业库存自1月中旬就开始环比下降，库存压力最高峰时刻已过。关税政策方面，特朗普再掀波澜，其于周四宣布，“提议对墨西哥和加拿大的进口商品征收的关税将于3月4日正式生效，同时，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%”。此前，美国已对中国商品加征10%关税，此次调整再度扰动市场情绪。需警惕后续是否仍会有超预期事件发生。从目前棉纺产业链来看，上游棉花库存数量仍相对较高，在棉价震荡偏弱、且“金三银四”传统需求需求改善有限的情况下，纺织企业原材料补库意愿不强，短期郑棉上行驱动偏弱。中长期来看，未来变局或更多在于宏观及新棉种植阶段，目前市场主流机构调研结果显示，预计2025年新棉种植面积同比小幅增加0.8%，但由于单产或较2024年同比小幅下降，预计2025年国内棉花供应或环比收紧。综合来看，预计短期郑棉在情绪端扰动下，维持偏弱震荡走势，但很难刷新年内新低，中长期来看，郑棉期价将从下1/4分位数向中位数移动。 宏观：宏观扰动持续，美元指数重心下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本月内外棉价均低位震荡为主 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格创下近年来同期新低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花基差震荡上移，主力合约基差位于近年来同期中位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：3-5价差震荡走弱，低于往年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格重心小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差环比走强，位于历史同期中位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产量调增，进出口量、国内消费量预期值环比基本持平，期末库存环比调增 注：除备注单位为（%）外，其余单位均为万吨 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：USDA再度调增中国棉花产量预期值，基本符合国内市场预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：2025年美国棉花意向种植面积大幅下降，总产量仍相对较低 资料来源：NCC，光大期货研究所 2.3供应：2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加，黄河流域及长江流域植棉面积预计持续下降 图表：2025年意向植棉面积 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 2.4供应：全国棉花公检量超650万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：皮棉销售率与销售量均高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1消费：2024/25年度全球棉花消费量环比调增，中国棉花消费量预期值调减 3.2需求：1月美国服装消费同比增速持续放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月美国服装及服装配饰零售额当月值263.51亿美元，环比下降1.2%，同比上涨1.4%。 3.3需求：海外纺织企业开机率环比基本持平 截止2月28日，越南当周开机率为71.8%，环比增加0.3个百分点；印度纺织企业开机率75%，环比增加0.5个百分点；巴基斯坦开机率为61%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.4需求：12月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比改善，同比基本持平，增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1617.9亿元，同比下降0.3%。1-12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额14691亿元，同比增加0.3%12月我国社会消费品零售总额同比3.7%，1-12月累计同比3.5%。 3.5需求：纱线综合负荷周环比回升，目前基本企稳，低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止2月28日当周，纱线综合负荷为55.72%，周环比增加0.8个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比增加0.48个百分点。 3.6需求：坯布端开机负荷增速放缓 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止2月28日当周，短纤布综合负荷为52.6%，周环比增加0.62个百分点；全棉坯布负荷为49.6%，周环比增加0.46个百分点。 4.1进出口：中国棉花进口量再度调减，孟加拉、越南、巴基斯坦棉花进口量调增 4.2进出口：巴西棉出口预期量创下历史同期新高 4.3进出口：本年度美棉签约及装运进度低于往年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比大幅增加，抢出口现象明显 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年12月，我国纺织品及其服装出口当月值合计280.687亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值131.35亿美元，同比增加17.21%；2024年累计出口1419.60亿美元，同比增长5.7%。服装及衣着附件出口金额当月值149.34亿美元，同比增加6.18%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 4.5进出口：12月我国棉花进口14万吨，环比增加，同比下降 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：12月我国棉纱进口量15万吨，环比增加，同比基本持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉清关现货价仍然偏高 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售及批发商库存环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年12月美国服装及服装配饰零售库存为598.88亿美元，环比下降1.24%，同比下降2.28%。2024年12月美国服装及服装配饰批发商库存为277.88亿美元，环比下降1.72%，同比下降9.59%。 5.2库存：纱线综合库存环比微增、短纤布综合库存环比微降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月28日当周，纱线综合库存为21.26天，周环比增加0.34天；短纤布综合库存为29.8天，周环比下降0.02天。 5.3库存：纺企原材料库存微降，产成品库存微增 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月28日当周，纺企棉花库存为24.98天，周环比下降0.36天；纺企棉纱库存为20.68天，周环比增加0.08天。 5.4库存：织厂原材料及产成品库存均环比微降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月28日当周，织厂棉纱库存为11.44天，周环比下降0.06天；全棉坯布库存为31.96天，周环比下降0.2天。 5.5库存：国内棉花工商业库存环比开始下降，但仍位于近年来同期高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量同比降幅较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花历史波动率有回升迹象 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权认沽认购比率开始增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。