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通信：DeepSeek开源风暴，掀开公有云下个黄金十年

信息技术 2025-03-03 赵丕业,宋嘉吉,黄瀚国盛证券杨春

核心观点：DeepSeek开源项目引发行业关注，其提出的基于规模跨节点专家并行的推理系统优化方案展现出理论成本利润率高达545%的惊人效率，为公有云在AI时代的商业价值提供了有力支撑。
关键数据：
- 理论成本利润率：545%
- KVCache击中率：56.3%
- 输入token数量：大于输出token（与长文本上下文对话、问答搜索及问题类型相关）
- 输入负载预测难度大，大幅增加输入时等待时长显著增长
技术分析：
- DeepSeek集群同时承担推理和训练工作，训推一体符合商业规律，高利润率有助于硬件折旧期内实现回本，增强算力投入信心。
- 大集群规模效应显著，通用性GPU为主的AI大集群在计算和通信硬件能力上大幅提升，效率提升空间更大。
行业趋势：
- DeepSeek开源标志着公有云进入下一个黄金十年，AI时代将进一步强化公有云的效率、经济性和商业价值。
- 当前需求以文生文token为主，多模态尚未真正开启scaling law，但随着模型能力提升，需求将井喷，算力建设有望复刻云计算黄金十年。
投资建议：
- 高度看好公有云主导的AI产业大周期，核心推荐：
  - 公有云：阿里巴巴、腾讯、中国移动、中国电信、中国联通
  - 公有云/通用GPU及产业链：英伟达、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、工业富联、沪电股份、润泽科技、光环新网等
风险提示：AI发展不及预期、竞争加剧、地缘政治风险。