通信行业周报2025年第10周：DeepSeek继续推动AI降本/开源，展望2025MWC展5G-AxAI新技术

行业要闻追踪：英伟达发布FY2025Q4业绩，持续受益AI发展。英伟达2025财年第四季度营业收入393亿美元，同比+78%，环比+12%；净利润为220.9亿美元，同比增长80%。其中数据中心业务营收356亿美元，同比+93%，环比+16%。公司第四季度Blackwell需求景气，销售额达110亿美元，占英伟达数据中心收入的50%。公司预计Q1继续迎来Blackwell显著销售增长。公司指引FY2026Q1营收为430亿美元。 DeepSeek继续推进开源和降本。2月24日-28日，DeepSeek陆续开源五个代码库，涵盖了从计算、通信到存储的各个方面。开源使得创业公司用几十张显卡就能挑战谷歌、Meta等，AI技术步入平权时代。DeepSeek在3月1日发布V3/R1推理系统，在H800 GPU上运行，根据其白天夜间不同负载资源分配的设计机制，V3/R1推理系统的成本率优化到545%。 2025年世界移动通信大会（MWC）即将召开，华为、中兴等将发布5G-A创新成果。华为将在MWC2025展示全系列、全场景的5G-Aᴬ产品解决方案，中兴通讯也将联合中国移动发布5G-AxAI创新成果发布会、联合中国联通发布AI家端、联合中国通信发布业界首个C+L一体化80x800GWDM现网试点成果等。5G-A与AI融合，能够加速推动智能家居、自动驾驶、具身机器人、无人机物流等终端应用加速落地。 光通信光器件厂商持续受益AI发展，2024年经营业绩亮眼。光模块龙头公司中际旭创业绩快报显示，公司2024年归母净利润51.71亿元，同比增长137.90%。光器件公司仕佳光子业绩快报显示，公司2024年归母净利润为6379.11万元，同比增长234.17%。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌9.64%，沪深300指数下跌2.22%，相对收益7.42%，在申万一级行业中排名第31名。分领域看，5G、军工信息化、物联网控制器表现相对靠前。 投资建议：关注光模块/光器件持续受益AI发展，兼顾运营商高股息价值 （1）步入财报季，受益全球AI行业发展，光模块光器件公司陆续披露2024年业绩。推荐关注：光模块光器件企业（中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、太辰光、博创科技、仕佳光子等）、液冷厂商（英维克等）。 （2）长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议关注三大运营商红利资产属性。 2025年第10周重点推荐组合：中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪 （1）英伟达发布FY 2025Q4业绩，AI需求仍在持续 英伟达2月27日发布2025财年第四季度财报，第四季度营业收入393亿美元，同比+78%，环比+12%。GAAP毛利率73%，同比-3pcts，环比-1.6pcts，较去年同期小幅下滑主要因Blackwell架构GPU量产初期成本较高有关，其高度定制化的设计令生产复杂度提升。公司财报季营业利润240亿美元，同比+77%，GAAP净利润221亿美元，同比+80%。 图1：英伟达各季度收入及增速（亿美元） 图2：英伟达各季度GAAP净利润及增速（亿美元） 分业务看：数据中心业务营收356亿美元，同比+93%，环比+16%；游戏与PC业务营收25亿美元，同比-11%，环比-22%；专业可视化业务营收5.11亿美元，同比+10%，环比+5%；汽车和机器人领域营收5.70亿美元，同比+103%，环比+27%。 图3：因为大FY25Q4利润表图解 B系列产品需求景气：公司第四季度Blackwell销售额达到110亿美元，成为公司历史上销售增长最快的产品。Blackwell的销售由大规模云服务提供商主导，占据了英伟达数据中心收入的大约50%。公司预计将在Q1继续迎来Blackwell显著销售增长。公司积极推进后备产品的推出，例如Blackwell Ultra产品将配备新的网络、内存和处理器，预计将于下半年推出。 需求结构来看：公司认为全球多国正构建AI生态系统，算力基础设施需求激增。美国数据中心收入环比增长最为强劲，法国2000亿欧元AI投资和欧盟2000亿欧元“InvestAI”计划预示未来全球AI基础设施建设的规模，中国方面，数据中心市场竞争较为激烈，公司数据中心收入占比仍低于出口管制前水平。若法规不变，公司预计中国出货量将维持当前比例。 业绩展望：对于FY26Q1，公司营收指引为430亿美元（±2%），数据中心和游戏业务将环比增长。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为70.6%和71.0%（±50个基点）。GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引52亿与36亿美元，预计同比增长49%与44%。 （2）Deepseek继续推进开源和降本 Deepseek开源五个代码库推动AI技术平权 2月24日至2月28日，Deepseek陆续开源五个代码库，涵盖了从计算、通信到存储的各个方面，以完全透明的方式与全球开发者社区分享他们的研究进展。 表1：Deepseek开源五个代码库 开源开启了AI技术平权时代。开源打破了技术垄断，让AI从“精英玩具”变成“大众工具”，谁都能用，谁都能玩，万亿参数模型不再是巨头专利，创业公司用几十张显卡就能挑战谷歌、Meta等。AI训练从“烧钱游戏”变成“效率竞赛”，中小团队省下的钱够招聘100个人才。 开源可能加速AGI技术的突破。开源代码库包含经过实战测试的模块（如高吞吐量内核、低延迟解码内核），可直接用于实际生产环境，缩短研发周期，开源代码库为全球研究者提供了实验基础，可能加速AGI技术的突破。 开源正在重塑AI产业生态，全球大模型步入开源/免费时代，AI商业模式和产业生态迎来竞争格局重新定义，国产AI厂商性价比优势逐步凸显。影响力已经远超单纯的工具层面，成为了引流、品牌宣传和股价提升的强大推动力。阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度无一例外，都选择了加入DeepSeek的“朋友圈”。其中，腾讯成为了大厂中最为积极拥抱新技术的一家。不仅掌握巨量流量入口的微信接入DeepSeek模型，腾讯元宝这一自家AI大模型也接入了DeepSeek。 表2：各大互联网厂商接入Deepseek情况 Deepseek再发布V3/R1推理系统，进一步降低成本 3月1日中午，Deepseek官方X账号更新，宣告“开源周”还在继续，并介绍了DeepSeek-V3/R1的推理系统。 DeepSeek-V3/R1推理系统的优化目标是：更大的吞吐，更低的延迟。采用了跨节点EP(Expert Parallelism)驱动的批量扩展、计算-通信重叠、负载平衡来实现对吞吐量和延迟的优化。 图4：DeepSeek官方发布V3/R1推理系统 图5：DeepSeek在线推理系统示意图 DeepSeek继续推动降低成本。DeepSeekV3和R1的所有服务均使用H800GPU，使用和训练一致的精度，即矩阵计算和dispatch传输采用和训练一致的FP8格式，core-attention计算和combine传输采用和训练一致的BF16，最大程度保证了服务效果。DeepSeek实现了一套机制，在白天负荷高的时候，用所有节点部署推理服务。晚上负荷低的时候，减少推理节点，以用来做研究和训练。在最近的24小时里（北京时间2025/02/2712:00至2025/02/2812:00），DeepSeek V3和R1推理服务占用节点总和，峰值占用为278个节点，平均占用226.75个节点（每个节点为8个H800GPU）。假定GPU租赁成本为2美金/小时，总成本为$87,072/天。在24小时统计期间，V3和R1：总输入token：608B，其中342Btoken（56.3%）命中磁盘KV缓存。总输出token：168B。平均输出速度为每秒20-22个token， 每个输出token的平均kvcache长度为4,989个token。每个H800节点在预填充期间平均吞吐量约为73.7k tokens/s输入（包括缓存命中）或在解码期间约为14.8k tokens/s输出。以上统计数据包括来自网页、APP和API的所有用户请求。如果所有token都按照DeepSeek-R1的定价(*)计费，每日总收入将为562,027美元，成本利润率为545%。 图6：DeepSeekV3/R1使用H800的24小时设计机制 图7：DeepSeekV3/R1的成本和收入对比 （4）MWC2025召开，华为、中兴发布5G-A创新成果 2025年世界移动通信大会（MWC2025）将于3月3日至3月6日在西班牙巴塞罗那举行，大会聚焦AI、5G-A、物联网、企业重塑、量子计算和数字技术演变等前沿科技领域。 华为2月25日宣布，将在MWC 2025展示全系列、全场景的5G-Aᴬ产品解决方案，帮助全球运营商构筑AI-Centric5G-A无线网络。华为称其业界首次将5G-A与AI技术深度融合，在无线网络中全栈引入智能化能力，并通过数字孪生站点和基于无线智能体的数字人团队，构建了工作流智能体协同体系。该体系不仅实现了网络资源的协同调度和多样化应用的敏捷发放与动态保障，满足移动AI时代的差异化需求，并且实现了网络智绿与运维智简。 华为5G-Aᴬ产品解决方案将持续向全频段多天线，全场景极简，全站数字化，全栈智能化，全域无边界覆盖等趋势演进，助力全球运营商加速构筑智能、高效、绿色的5G-A极致多维体验网络。 在MWC 2025上，中兴通讯也将联合中国移动发布5G-AxAI创新成果发布会，联合中国联通发布AI家端、联合中国通信发布业界首个C+L一体化80x800G WDM现网试点成果等。中兴还将以“AIforAll”为主题召开中兴终端新品发布会，带来了一系列AI终端新品，构建全场景、全品类AI生态，包括全球首个旋转镜头环nubiaFocus2Ultra手机、nubiaFlip2小折叠新机、行业首款4K裸眼3D红魔游戏本3D探索版以及面向人、车、家多款移动互联新品和解决方案等。 图8：中兴通讯MWC展示 图9：中兴通讯MWC展示 华为与中兴通讯将相继于MWC2025展示5G-A创新成果，这有助于加速技术进步和AI终端应用普及。 技术进步与商业化加速：5G-A商用进程正在加速，随着5G-A技术的逐步成熟和商用部署的加速，其商业化潜力正在被全面释放。 加速AI终端普及：5G-A与AI的融合不仅将推动移动网络的智能化升级，助力移动网络的体验变现，同时将加速一系列新应用场景的快速发展和普及。 通过5G-A与AI融合，能够加速推动智能家居、自动驾驶、具身机器人、无人机物流等终端应用加速落地。 （3）受益AI发展，财报季光通信公司陆续发布亮眼业绩快报 2月28日，中际旭创发布2024年业绩快报，2024年营业总收入达到238.61亿元，较上年同期增长122.63%；归母净利润51.71亿元，同比增长137.9%。报告期内，得益于终端客户对算力基础设施的持续建设、资本开支强劲增长带来800G和400G高端光模块销售的大幅增加，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比得到大幅提升。 2月27日，仕佳光子发布2024年年度业绩快报,报告期实现营业收入10.74亿元，同比增长42.38%，归母净利润6379.11万元,同比增长234.17%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4681.95万元，同比增长170.07%，基本每股收益0.1411元，同比增长234.64%。公司营业收入增长的原因是受AI算力需求驱动，数通市场快速增长；公司适应市场需求，持续研发投入和技术创新，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。AWG系列产品、DFB系列产品、MPO相关产品、室内光缆以及线缆高分子材料等业务订单量较上年同期均实现增长。 图10：中际旭创各季度净利润（亿元） 图11：仕佳