金融工程专题研究：华夏可选消费ETF投资价值分析，刺激政策持续助力，可选消费潜力待发

华夏可选消费ETF投资价值分析——刺激政策持续助力，可选消费潜力待发 核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 刺激政策持续助力，可选消费潜力待发 证券分析师：张欣慰证券分析师：胡志超021-60933159021-60375486zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070001 第三产业主导经济发展，消费是经济增长“主引擎”：我国第三产业增加值占GDP比重连续10年超50%，对经济增长贡献率高，成为经济结构优化重要驱动力。2024年在消费品以旧换新及一揽子增量政策的带动下，消费潜力持续释放，最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点。 相关研究报告 《海外资管机构月报-1月美国新成立56只ETF，ETF资金净流入达850亿美元》——2025-02-23《海外资管机构月报-12月美国新成立90只ETF，全年ETF资金净流入超万亿美元》——2025-01-24《金融工程专题研究-公募FOF基金2024年四季报解析》——2025-01-23《金融工程专题研究-广发中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析——央企为基，坚守红利，把握港股央企+红利投资机遇》——2025-01-20《金融工程专题研究-通用航空指数投资价值分析——聚焦低空经济，把握政策与产业双重驱动下的投资机遇》——2025-01-19 政策大力提振消费、扩大内需：2024年中央经济工作会议将“提振消费、扩大内需”列为2025年首要任务，2025年1月消费刺激新政落地。从可选消费中的家电和汽车两大核心领域来看，家电领域在补贴范围、力度、流程与资源分配方面优化，汽车领域扩大报废与置换范围、升级新能源与智能技术支持、配套措施系统化。2024年消费品以旧换新行动有效激发了消费活力，2025年在范围、力度等加大的背景下有望持续起到消费刺激作用。 消费板块当下或更具配置性价比：2025年初TMT板块交易活跃、估值提升，而可选消费板块当前PE_TTM为21.97倍，处于近十年22.63%分位点，显著低于科技成长板块，当下或更具配置性价比。 中证全指可选消费指数（000989.SH）投资价值分析 中证全指可选消费指数（000989.SH）发布于2011年8月2日，全指可选指数从中证全指样本股可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市可选消费行业内公司股票的整体表现。市值偏向中盘，行业分布集中于汽车和家电，当前估值处于低位、股息率处于高位，且业绩增长较为稳健，指数长期表现优于A股宽基指数。 华夏可选消费ETF（562580）产品投资价值分析 华夏可选消费ETF（基金代码：562580，场内简称：可选消费ETF）是华夏基金发行的、以跟踪中证全指可选消费指数为目标的ETF，基金经理为鲁亚运先生。该产品成立于2024年3月18日，并于2024年3月26日上市，同时有相应的场外ETF联接产品（A类：021365.OF，C类：021366.OF），为投资者场内和场外布局可选消费主题提供了良好的配置工具。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 消费是当前经济增长的重要驱动力........................................................4政策定调"大力提振消费、全方位扩大内需"................................................4消费板块处于相对低位，经济复苏背景下或更具配置性价比..................................7 指数编制规则介绍......................................................................8市值偏中盘............................................................................8行业集中于汽车和家电..................................................................8估值处于相对低位，增长较为稳健........................................................9持仓较为集中，囊括可选消费细分行业龙头...............................................11指数长期表现优异.....................................................................11 华夏可选消费ETF（562580）产品投资价值分析..................................13 产品介绍.............................................................................13基金经理简介.........................................................................14基金管理人简介.......................................................................14 图表目录 图1：三次产业对GDP增长的贡献(%)........................................................4图2：三大需求对经济增长的拉动(%).........................................................4图3：家用电器和音像器材类销售额增速(%，截至2024年12月)................................5图4：中国汽车和新能源汽车销量(截至2025年1月)...........................................6图5：TMT板块成交额占比(截至20250214)...................................................7图6：可选消费指数与TMT相关指数绝对估值和估值分位数对比（截至20250214）................7图7：中证全指可选消费指数成分股权重与数量分布............................................8图8：中证全指可选消费指数平均市值（亿元）................................................8图9：中证全指可选消费指数中信一级行业分布................................................9图10：中证全指可选消费指数中信二级行业分布...............................................9图11：中证全指可选消费指数市盈率.........................................................9图12：中证全指可选消费指数市净率.........................................................9图13：中证全指可选消费指数历史市盈率....................................................10图14：中证全指可选消费指数历史市净率....................................................10图15：中证全指可选消费指数历史股息率（%）..............................................10图16：中证全指可选消费指数净利润及增速..................................................11图17：中证全指可选消费指数营业收入及增速................................................11图18：中证全指可选消费指数自基期以来净值走势（20041231-20250214）......................12图19：华夏可选消费ETF相对基准的跟踪偏离度.............................................13 表1：家电相关政策变化....................................................................5表2：汽车相关政策变化....................................................................6表3：中证全指可选消费指数基本信息及选样方法..............................................8表4：中证全指可选消费指数前十大权重股（截至20250127）..................................11表5：主要指数风险收益特征比较（20041231-20250214）.....................................12表6：华夏可选消费ETF（562580）基本信息................................................13表7：鲁亚运先生在管产品一览（20250214）................................................14表8：华夏基金在管ETF规模TOP30（截至20250214）......................................15 刺激政策持续助力，可选消费潜力待发 消费是当前经济增长的重要驱动力 随着我国经济结构的转型升级，第三产业在经济发展中占据主导地位。我国第三产业（服务业）增加值占GDP比重连续10年超过50%；根据国家统计局数据，2024年全年分产业看，第一产业增加值91414亿元，增长3.5%；第二产业增加值492087亿元，增长5.3%；第三产业增加值765583亿元，增长5.0%。三次产业增加值占GDP的比重分别为6.8%、36.5%和56.7%，对经济增长的贡献率分别为5.2%、38.6%和56.2%，第三产业成为经济结构优化的重要驱动力。 消费是拉动经济增长的“主引擎”。2024年，在消费品以旧换新及一揽子增量政策的带动下，消费潜力不断释放，为促进国民经济稳定增长提供有效支撑。2024年，最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 可选消费指非必需、可延迟的消费类别，是消费者为提升生活品质或满足个性化需求而进行的非刚性支出，其涵盖多个细分领域，包括实物消费（汽车、家电等）、服务消费（旅游、酒店住宿等）以及