北交所投资策略｜专题报告：纳科诺尔预计获最大净买入，买入策略依旧有效

纳科诺尔预计获最大净买入，买入策略依旧有效 |报告要点 2025年3月，北证50将迎来年内第一轮调整，我们预计纳科诺尔、利尔达、天马新材、华信永道、国子软件有望被调入，恒进感应、数字人、卓兆点胶、禾昌聚合、康普化学有被调出的风险。复盘历轮调整，策略布局需要重点关注时间窗口，在被动资金布局期，调入策略的收益具备稳健性，调出股在北交所两轮行情后出现阶段性策略失效，双边布局或能够增厚收益。在指数定期调整时期，个股的资金可预见流动较为明确，建议关注有望调入指数的优质个股以及规避可能调出指数的个股。 |分析师及联系人 刘建伟SAC：S0590524050005 国联民生北证|策略专题十三 纳科诺尔预计获最大净买入，买入策略依旧有效 ➢2025年3月北证50定期调整预测 2025年3月，北证50将迎来年内第一轮调整，我们预计纳科诺尔、利尔达、天马新材、华信永道、国子软件有望被调入，恒进感应、数字人、卓兆点胶、禾昌聚合、康普化学有被调出的风险。我们预计北交所官方将在2025年2月底发布正式调整名单，本轮调整将于2025年3月17日生效。 ➢纳科诺尔或迎被动资金增量近3亿元 纳科诺尔预计被动资金增量2.93亿元，资金净流入预计超过1亿元的还有利尔达、华信永道以及国子软件；负向冲击影响较大的有康普化学、禾昌聚合、卓兆点胶，其中康普化学预计消化被动资金影响需要约5个交易日。 相关报告 ➢并行科技或成为最大权重股 1、《公募基金2024Q4点评：配置意愿提升，科技方向成增配主力》2025.01.25 2、《美的空调结构件核心供应商——北交所新股申购策略之十九》2025.01.21 本轮调整北证50指数成分格局发生较大变化，并行科技或将替代贝特瑞成为第一大成分股。生物医药行业整体或将面临被动资金撤出，其中康乐卫士、诺思兰德、德源药业受到指数调整的负向影响较大。除预计调入的个股之外，并行科技或将受到被动资金较大幅度的增持。 ➢调入策略布局的个股收益或更加稳健 复盘历次指数调整涉及个股的超额收益情况，我们发现在公告日后1个交易日至生效日这一时段内，即被动资金布局期间，调入个股区间收益率跑赢北证50，而调出个股超额收益率总体为负。生效日之后，调入个股收益率回落，调出个股在资金面预期消化完毕后而有所回升。但是，我们发现北交所两轮行情之后的指数调整中，调出个股收益均表现出反常而以调入策略布局的个股仍然有效。 ➢投资建议：生效日前关注可能调入指数的个股 指数的定期调整将直接引起跟踪指数的基金产品被动买入或卖出的需求。通过复盘历次调整，个股资金可预见流动较为明确，我们建议在指数调整公告日至生效日这一区间内，关注有望调入指数的优质个股。 风险提示：统计偏差风险，流动性风险，成长性不及预期，涉调成分股不构成个股投资建议。 扫码查看更多 正文目录 1.2025年3月北证50定期调整预测.....................................41.1纳科诺尔或迎增量被动资金近3亿元............................41.2并行科技或成为第一成分股，生物医药行业撤出资金较多...........52.投资建议：生效日前关注调入个股....................................62.1上轮调出策略阶段性失效，调入策略或更加具备稳健性.............62.2投资建议：生效日前关注调入个股..............................83.风险提示..........................................................9 图表目录 图表1：北证50涉及调整个股名单.......................................5图表2：北证50涉及调整个股备选名单...................................5图表3：北证50成分股名单预测.........................................6图表4：指数调整交易策略时间线........................................7图表5：历次调入个股公告日/生效日前后相对北证50指数超额收益（%）.....8图表6：历次调出个股公告日/生效日前后相对北证50指数超额收益（%）.....8图表7：调入/调出区间超额收益率.......................................9图表8：调入区间胜率和调出区间赔率....................................9 1.2025年3月北证50定期调整预测 2025年3月，北证50指数迎来本年内第一轮调整，根据我们已发布报告《北交所投资策略|专题报告：北证50样本将调，建议关注有望调入的优质个股》的规则梳理及方法论，本轮北证50指数调整的时间线如下： 2025年3月定期调整时间线：审核截止日2025年2月17日→调整公告日2025年2月下旬→调整生效日2025年3月17日。 1.1纳科诺尔或迎增量被动资金近3亿元 我们以2025年2月14日作为基准日，依据以下条件进行递进式筛选：1）上市条件：上市时长＞6个月（上市以来总市值在北交所排名前五且首发规模大于100亿元的除外），非退市风险警示及其他风险警示类证券；2）流动性条件：剔除基准日过去6个月内日均成交额排名后20%的证券；3）市值条件：保留基准日过去6个月内日均总市值排名前50的证券。同时，日均总市值排名前40的候选新样本优先进入，排名前60的老样本优先保留，样本调整比例不超过10%。 我们预测纳科诺尔、利尔达、天马新材、华信永道、国子软件可能被调入，恒进感应、数字人、卓兆点胶、禾昌聚合、康普化学可能被调出（依据前述客观标准筛选，不构成投资建议）。 纳科诺尔预计被动资金增量2.93亿元，康普化学受资金被动撤出影响较大。资金层面，截至2025/2/14，仅考虑已成立的19只北证50指数型基金和2只北证50指增型基金，我们预计参与指数调整的被动资金规模合计77.79亿元。我们定义被动资金净流入=被动资金规模*预期权重变化，资金净流入较多的有纳科诺尔（2.93亿元）、利尔达（1.35亿元）、华信永道（1.26亿元）以及国子软件（1.25亿元）。我们定义冲击系数表示消化被动资金变化所需要的时间，正向冲击影响较大的有纳科诺尔（1.22天），负向冲击影响较大的有康普化学（4.81天）、禾昌聚合（2.90天）、卓兆点胶（1.63天）。 备选名单：因为指数定期调整还需要经过交易所、中证指数公司等方审议，预测结果和实际调整名单可能存在差异。为提高预测的容错性，我们放宽指数调整规则中的市值条件，分别将日均总市值排名相对靠前的候选新样本和排名相对靠后的老样本作为调入和调出的备选。 1.2并行科技或成为第一成分股，生物医药行业撤出资金较多 并行科技或将成为最大权重股，生物医药行业资金被动撤出较多。本轮调整北证50指数成分格局发生较大变化，并行科技或将替代贝特瑞成为第一大成分股。生物医药行业整体或将受到被动资金撤出，其中康乐卫士（冲击系数为-2.23）、诺思兰德（冲击系数为-1.74）、德源药业（冲击系数为-1.03）受到指数调整的负向影响较大。除预计调入的个股之外，并行科技或将受到被动资金较大幅度的增持（冲击系数为 +0.43）。 2.投资建议：生效日前关注调入个股 2.1上轮调出策略阶段性失效，调入策略或更加具备稳健性 指数定期调整能够引发被动资金的可预见性流动。1）抢跑：在指数定期调整公告日之前，可以通过审核区间的交易、财务数据进行调样预测，因此能够“抢跑”布局涉及调整的个股。2）布局：在指数调整公告日后1个交易日（调整公告一般收盘后发布），依据明确的指数成分变动进行布局。3）兑现：假设被动基金产品调仓时点与指数调整生效日重合，即在生效日完成收益兑现。 资料来源：国联民生证券研究所绘制 布局-兑现区间“调入涨而调出跌”，兑现完成后“调入落而调出升”。复盘历次指数调整涉及个股的超额收益情况，我们发现在公告日后1个交易日至生效日这一时段内（即蓝色底色的“总收益”区域），调入个股区间收益率跑赢北证50，而调出个股超额收益率总体为负。但在兑现完成后，调入个股收益率回落，调出个股在资金面预期消化完毕后而有所回升。 北交所两轮行情之后的指数调整中，调出个股收益均表现出反常。我们发现在2023年12月和2024年12月的两次指数定期调整中，调入个股表现与前述分析相符，而调出个股表现出了异常的超额收益，具体表现为被调整出个股在公告日后1个交易日至生效日内，即被动资金布局期间，其呈现出显著的超额正收益。其中，以2024年12月的指数定期调整为例，届时北交所处于“9.24新政”行情之后的回调期，根据我们在《北交所2025年投资策略：新兴市场弹性大，重视并购重组等主线》报告中的结论，行情后主题轮动加速，如2024年12月3日起培育钻石概念持续活跃，调出股惠丰钻石在本属于被动资金撤出期间内却股价连续拉涨，使得调出股平均超额收益为正。在生效日之后，即事件消化后，调出股未出现资金预期消化后的技术性回涨，但上一轮调整表现仍然与常态相反，具体来看是流金科技、利通科技等调出股出现较大跌幅，可能是因“9.24新政”行情之后的收益回吐，特别是对被调出的此类小市值股尤为明显。 2.2投资建议：生效日前关注调入个股 在被动资金布局期间，调入策略的胜率为78%。正如前文所言，调入和调出个股在不同区间的超额收益率差异明显。假设公告日后1个交易日至生效日后10个交易日这一段区间是事件消化期，即使调出个股在生效日后1个交易日至后10个交易日超额收益率显著回升，但在事件消化期内，调入个股的超额收益率仍然高于调出个股。策略布局需要重点关注时间窗，公告日后1个交易日至生效日内，即被动资金布局期间，调入股的胜率为78%；在生效日后1个交易日至后10个交易日内，即调出个股 在事件消化后的回涨期间，调出股的胜率是67%（图表8中所示赔率33%，即胜率为67%）。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：胜率指在历次调整中调入平均超额收益率为正的概率，赔率反之。 指数的定期调整将直接引起跟踪指数的基金产品被动买入或卖出的需求。通过复盘历次调整，个股资金可预见流动较为明确，我们建议在指数调整公告日至生效日这一区间内，关注有望调入指数的优质个股以及规避可能调出指数的个股。 3.风险提示 统计偏差风险。指数成分股调整预测基于编制规则和历史数据测算，与实际调整情况可能存在偏差。 流动性风险。市场流动性发生重大变化可能导致部分预测结果出现偏差。 成长性不及预期。若出现宏观经济波动，下游、终端需求恢复不及预期，可能导致上市公司成长变缓。 涉调成分股不构成个股投资建议。涉及调整的标的依据客观标准筛选，不构成个股的投资建议。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香