贵金属周报：俄乌趋于缓和，金价高位回落

贵金属周报 贵金属 俄乌趋于缓和，金价高位回落 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com 核心观点 本周金价高位持续下行，由周初高点690一线下挫至周五收盘的672一线；对应外盘金价由周初高点2970一线下挫至2870一线。短期金价下跌我们认为主要有两个原因:一方面是前期通胀预期计价充分后的获利了结；另一方面是俄乌地缘政治趋于缓和。然而周末海外地缘政治有所反转。 2月28日，美国总统特朗普和乌克兰总统泽连斯基在白宫椭圆形办公室会面，双方紧张的交流导致多项原定议程被取消。虽然乌克兰与美交涉无果，但得到了欧洲的力挺。乌克兰外交核心矛盾在于美乌战略目标错位：特朗普追求“交易型和平”，而泽连斯基需绑定安全保障。欧洲虽加大支持，但难以填补美国空缺。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 海外金价跌破2900美元，随后跌破20日均线；沪金一度跌至675下方，跌破前期2月中旬低点，和20日均线。沪金表现较强很大程度上是由于人民币贬值支撑，美元指数开始反弹，人民币跟随贬值。1月以来金价持续上行超8周，自2月中旬开始上行明显放缓，市场的关注的焦点由美国对外加征关税向美俄对话，俄乌停战方面转移。短期内外盘金价均有破位下行之势，请各位多头投资者注意风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾...................................................................41.1周度走势...............................................................41.2指标涨跌幅.............................................................42金价高位强势震荡...........................................................53其他指标追踪...............................................................64结论.......................................................................8 图表目录 图1美元指数联动.......................................................................................................................................................4图2数据一览................................................................................................................................................................4图3美元指数联动.......................................................................................................................................................5图4美债实际收益率联动.........................................................................................................................................5图5美股走势................................................................................................................................................................5图6波动率变化...........................................................................................................................................................5图7 CFTC周度持仓报告...........................................................................................................................................6图8全球主要黄金ETF持仓(吨).............................................................................................................................6图9美债10-2年期利差走势..................................................................................................................................7 1行情回顾 1.1周度走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 2金价高位回落 自美国总统特朗普上台后，美元指数高位持续下挫，我们认为这很大程度上是由于关税政策导致美国的经济预期走弱且通胀预期上升，从而导致美元指数和美债收益率持续下行。美元指数及美债收益率持续下行，利好金价。 本周市场通胀交易暂缓，美元指数反弹，贵金属和有色承压。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周美股持续下行，市场风险偏好下降，恐慌情绪有所上升，但金价并没有给到金价明显的支撑。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据2月25日数据显示，较上周多头持仓变动-17,095张，空头持仓变动-10,046张，多头净持仓变动-7,049张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 1月以来，贵金属ETF持续流出，尤其是白银ETF下降明显。 2月以来SPDR黄金ETF持仓量上升明显，这很大程度上推升了金价。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2024年12月以来，美国经济预期向好，10年期美债收益率呈现上行趋势，而2年期美债收益率持稳运行，美债利差持续走阔。2025年1月中下旬，十年期美债收益率冲高回落，利差小幅收窄。2月1日美国对外加征关税消息发布后，利差持续走弱是由于10年期美债收益率持续下降，这反映了市场对美国长期经济预期的下降。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价高位持续下行，由周初高点690一线下挫至周五收盘的672一线；对应外盘金价由周初高点2970一线下挫至2870一线。短期金价下跌我们认为主要有两个原因:一方面是前期通胀预期计价充分后的获利了结；另一方面是俄乌地缘政治趋于缓和。然而周末海外地缘政治有所反转。 2月28日，美国总统特朗普和乌克兰总统泽连斯基在白宫椭圆形办公室会面，双方紧张的交流导致多项原定议程被取消。虽然乌克兰与美交涉无果，但得到了欧洲的力挺。乌克兰外交核心矛盾在于美乌战略目标错位：特朗普追求“交易型和平”，而泽连斯基需绑定安全保障。欧洲虽加大支持，但难以填补美国空缺。 海外金价跌破2900美元，随后跌破20日均线；沪金一度跌至675下方，跌破前期2月中旬低点，和20日均线。沪金表现较强很大程度上是由于人民币贬值支撑，美元指数开始反弹，人民币跟随贬值。1月以来金价持续上行超8周，自2月中旬开始上行明显放缓，市场的关注的焦点由美国对外加征关税向美俄对话，俄乌停战方面转移。短期内外盘金价均有破位下行之势，请各位多头投资者注意风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。