铜期货月报

2025-03-03 广发期货 Explorer丨森

核心观点：本报告主要围绕铜期货市场进行分析，重点关注关税预期、美国经济放缓担忧、铜矿及废铜供应、下游需求和库存等因素对铜价的影响。
宏观方面：美国总统特朗普签署行政命令对铜进口进行调查，导致COMEX铜与LME铜价差扩大，但后续关税预期或暂缓。美国经济放缓担忧升温，1月CPI超预期，市场预计降息预期延后。中国1月M1、M2双双回落，但新增社融和信贷超预期。
供给方面：铜矿现货TC/RC持续下行，供应偏紧，国内主流港口铜精矿库存下降。粗铜加工费下行，阳极铜进口量占比下滑。废铜供应趋紧，精废价差收窄。2月中国电解铜产量环比增长4.38%，同比增长11.25%。
需求方面：节后下游开工率回暖，SMM电解铜周度制杆开工率73.66%。地产持续筑底，但电网电源投资增长，家电行业空调内销排产起量，冰箱出口排产增长。
库存方面： LME铜及COMEX铜均步入去库阶段，中国社会库存季节性累库，整体来看全球库存仍处高位。
研究结论：短期铜价震荡，关注海外宏观预期变化、关税预期驱动变化，微观维度上关注COMEX铜-LME铜价差变化、COMEX铜和LME铜库存变化。期货主力合约参考74000-79000元/吨，期权暂缓。