传媒互联网产业行业研究：DeepSeek开源5个项目，GPT 4.5发布

本周观点 传媒：DeepSeek开源周启动，GPT-4.5发布，持续关注AI应用落地情况、对内容板块的赋能及并购重组主线。 1）AI：DeepSeek开源5个项目，大模型持续迭代，继续看好25年AI应用加速落地。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使创意落地的可能性大大增加。2月24日，PixverseV4发布，可5秒生成AI视频；2月25日，阿里Wan2.1视频生成大模型宣布在Apache2.0许可下开源，权威评测集VBench的信息显示，大模型大幅领先Sora、Gen3、Pika等国内外视频生成模型；2月28日，GPT-4.5发布；3月1日，DeepSeek亲自揭秘DeepSeek-V3/R1推理系统，还公布了在线服务数据统计，每个H800节点每秒有73.7k/14.8k个输入/输出token，成本利润率545%……大模型、AI生成视频模型等均在持续升级中，结合当前大模型、AI工具发展情况，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展及对游戏行业的赋能。 2）游戏：关注基本面有支撑的标的及AI+游戏。监管层面，我们认为鼓励行业良性发展；大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化，并进一步落地，关注AI+游戏的变化。当前，市值150亿以上的游戏标的，25年净利润对应PE已至15X左右的估值中枢，当前时点，建议关注25年基本面强势且确定性相对较强、同时积极布局AI的标的。 3）并购重组：唐德影视发布披露定增公告，持续关注相关标的。中国证券监督管理委员会于24年9月发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面内容，旨在进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。2月26日，唐德影视披露了向特定对象发行股票上市公告书，历时4年8个月的唐德影视定增项目圆满完成，本次非公开发行，唐德影视向大股东浙江易通定向增发不超过5038.28万股，增发价格为8.19元/股，预计募集资金总额不超过4.13亿元，唐德影视作为浙江广电旗下资本市场平台将开启新的发展阶段。 4）影视：院线逐步进入淡季，关注AI对剧集/电影的赋能。开工开学后，院线板块逐步进入淡季，供需均有所减弱，关注淡季票房表现，及后续档期电影供给情况。 投资逻辑 DeepSeek开源周启动，GPT-4.5发布，持续关注AI应用落地情况、对内容板块的赋能及并购重组主线。1）内容：院线进入淡季，关注AI对影视剧的赋能；游戏板块，看好有基本面支撑、积极布局AI的标的。2）AI：关注AI应用落地情况，看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具。 行业新闻 3月1日，DeepSeek官方亲自揭秘DeepSeek-V3/R1推理系统，重点包括，优化吞吐量和延迟的方法：跨节点EP驱动的批量扩展、计算与通信重叠、负载均衡；还公布了DeepSeek的在线服务数据统计：每个H800节点每秒有73.7k/14.8k个输入/输出token，成本利润率545%。 据界面新闻，2月28日，一则关于优酷将剧集集数限制在12集以内的消息引发热议，相关话题迅速登上微博热搜榜首。据九派新闻报道，接近优酷的知情人士透露，这一举措并非简单的“一刀切”，其目的是为了提升内容质量，遏制“注水剧”。有消息指出，优酷未来新项目将控制在8-12集之间，单集时长不超过一小时。对于S+级别的大剧，平台允许拆分为两季制作，但需在第一季过会时提交第二季的计划。 风险提示 内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 一、本周观点 1.1行业观点 传媒：DeepSeek开源周启动，GPT-4.5发布，持续关注AI应用落地情况及对内容板块的赋能。 1）AI：DeepSeek开源5个项目，大模型持续迭代，继续看好25年AI应用加速落地。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使创意落地的可能性大大增加。2月24日，Pixverse V4发布，可5秒生成AI视频；2月25日，阿里Wan2.1视频生成大模型宣布在Apache2.0许可下开源，权威评测集VBench的信息显示，大模型大幅领先Sora、Gen3、Pika等国内外视频生成模型；2月28日，GPT-4.5发布；3月1日，DeepSeek亲自揭秘DeepSeek-V3/R1推理系统，还公布了在线服务数据统计，每个H800节点每秒有73.7k/14.8k个输入/输出token，成本利润率545%……大模型、AI生成视频模型等均在持续升级中，结合当前大模型、AI工具发展情况，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展及对游戏行业的赋能。相关标的：【恺英网络】【汤姆猫】【神州泰岳】【视觉中国】【易点天下】【蓝色光标】【因赛集团】【天娱数科】【华策影视】等。 2）游戏：关注基本面有支撑的标的及AI+游戏。监管层面，我们认为鼓励行业良性发展。我们认为，大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化，并进一步落地，关注AI+游戏的变化。当前，市值150亿以上的游戏标的，25年净利润对应PE已至15X左右的估值中枢，当前时点，建议关注25年基本面强势且确定性相对较强、同时积极布局AI的标的，个股：【恺英网络】【神州泰岳】【巨人网络】【完美世界】【三七互娱】。 3）并购重组：唐德影视发布披露定增公告，持续关注相关标的。中国证券监督管理委员会于24年9月发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面内容，旨在进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。2月26日，唐德影视披露了向特定对象发行股票上市公告书，历时4年8个月的唐德影视定增项目圆满完成，本次非公开发行，唐德影视向大股东浙江易通定向增发不超过5038.28万股，增发价格为8.19元/股，预计募集资金总额不超过4.13亿元，唐德影视作为浙江广电旗下资本市场平台将开启新的发展阶段。 4）影视：院线逐步进入淡季，关注AI对剧集/电影的赋能。开工开学后，院线板块逐步进入淡季，供需均有所减弱，关注淡季票房表现，及后续档期电影供给情况。AI赋能方面，2月18日，昆仑万维开源中国首个面向AI短剧创作的视频生成模型SkyReels-V1，阶跃星辰、智谱清影的AI生成视频工具也有新的进展，AI对影视作品生成的赋能越来越深入，关注持续布局AI的影视公司。个股：【华策影视】【中文在线】。 5）出版：税收优惠政策延续后，相关公司25年之后的归母净利润有望上修。目前出版板块4%+股息率的标的，25年净利润（一致预期尚未考虑税率调整的影响）对应PE大概10-16X，有补涨空间，关于税收优惠政策延续对报表端的影响，芒果超媒24年业绩预告已进行部分说明，公司旗下转制文化企业自24年至27年可享受企业所得税免税政策，24年前三季度已缴纳的企业所得税2.6亿可全额退回，2025-27年，免征企业所得税将对公司归母净利润构成正向影响，因企业所得税政策的变化，公司需一次性冲回23年度确认的部分递延所得税资产，24年合计净冲回4.5亿元递延所得税资产，减少归母净利润4.5亿元。此外，同时多家出版标的于AI、教育有布局，有望受AI产业发展、应用落地的催化。个股：【南方传媒】【中原传媒】。 1.2重点公司近一周事件跟踪 A股： 【分众传媒】 ①据公司2月25日回答投资者问答，公司一直关注AI技术在广告行业中的应用并运用AI模型优化广告投放策略及内容生成。我们已与多家头部AI公司合作，利用优秀的底座大模型包括通义千问和Deepseek，结合公司高质量的标注数据和可持续迭代的场景，研发了国内首个专注品牌广告AI营销的产品。 【芒果超媒】 ①据公司微信公众号2月27日推送，芒果TV正式发布“2025年精品微短剧分账合作模式”，主要为持续激励精品微短剧创作，助力优质微短内容破圈生长，加速微短剧生态规模化发展，分账政策为合作方收益=会员分账+阶梯奖励+自主招商分成。 ②据公司微信公众号2月28日推送，2月27日，SM娱乐正式入驻小芒，即日起，在小芒搜索【SMTOWN】，就可以获得SM旗下艺人周边。 【恺英网络】 ①2月27日，中旭未来发布公告称，2025年2月26日，其间接全资附属公司香港远达未来有限公司（‘远达未来’）与恺英网络附属公司杭州恺兴网络科技有限公司签订合作备忘录，拟共同投资极逸公司，共同推进AI大模型技术在游戏领域的发展。 【三七互娱】【吉比特】近期无重大事件/新闻发生。 【完美世界】 ①2月27日，《诛仙2》手游“仙途再启”测试开启，测试时间为2月27日10:00-3月12日23:59。 【万达电影】 ①据公司2月25日回答投资者问答，2025年将大力发展直营影院，持续扩大市场份额；旗下澳洲院线HOYTS自春节后陆续上映《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》等春节档影片，取得了澳洲地区华语片票房佳绩。 ②据公司2月26日回答投资者问答，公司紧跟科技创新的步伐，持续钻研人工智能、互动电影等先进技术的应用。 公司目前在利用人工智能技术优化电影制作、衍生品开发等方面进行更多尝试，全力提升生产效率和质量，有效延伸电影产业链，为产业创造更多价值。 【视觉中国】近期无重大事件/新闻发生。 港股： 【柠萌影视】 ①2月24日，改编自豆瓣阅读祖乐同名小说的都市情感剧《轧戏》正式开机。该剧由柠萌影视、青柠萌出品，猫的树执导，齐帅担任总制片人，吴若妍任制片人。官方同步揭晓部分主演阵容：陈星旭、卢昱晓领衔出演。 【移卡】近期无重大事件/新闻发生。 二、行业政策及新闻动态 2.1政策更新 近一周无更新。 2.2行业新闻 2月24-28日，DeepSeek开源周启动，2月24日，首个开源的代码库为FlashMLA（提升显卡潜力的“加速器”），FlashMLA是DeepSeek用于Hopper GPU的高效MLA解码内核，并针对可变长度序列进行了优化，现已投入生产； 2月25日，开源DeepEP，即首个用于MoE模型训练和推理的开源EP通信库；2月26日，开源DeepGEMM（矩阵计算的“省电小能手”），这是一个优化矩阵乘法（AI训练的核心计算）的工具；2月27日，开源两个工具和一个数据集：DualPipe、EPLB以及来自训练和推理框架的分析数据，梁文锋本人也名列开发者之中；2月28日，开源3FS（Fire-Flyer File System）系统（数据处理的“极速组合”），采用分布式文件系统，利用高速存储和网络技术（如SSD、RDMA），让数据读取速度达到每秒6.6TB，适合海量数据训练。 2月24日，PixVesre V4正式上线，支持生成视频音效、一键匹配人声台词、多种视频风格实时重绘等。在视频创作中开启“音效”按钮，即可根据视频内容自动生成与之匹配的音效；新增了“人声”功能，用户只需在“人声”选项中输入台词，即可为视频中的角色或旁白生成口型一致的人声配音；新增了视频“重绘”这一玩法，在上传视频后，可使用“重绘”功能，选择喜欢的视频风格，一键重绘，完成对视频的二次创作和风格化处理。本次更新中，底模再次进行大幅度升级，通过对视频内容中的物理规律和人物情绪的表达进行更细节化的处理，来进一步提升AI视频的“真实感”，为创作者们更好的内容表达提供支持；此外，AI视频生成最快可达5