小米双Ultra发布会：SU7 Ultra与15 Ultra重磅发布，迈向高端

科技行业|行业追踪 小米双Ultra发布会：SU7 Ultra与15 Ultra重磅发布，迈向高端 沈岱首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 北京时间2月27日晚间，小米举办双Ultra新品发布会，发布了小米汽车SU7 Ultra和小米手机15 Ultra。 黄佳琦科技分析师sia_huang@spdbi.com(852) 2809 0355 小米汽车SU7 Ultra有望带动小米汽车业务进军豪车领域。小米SU7 Ultra首次亮相于去年11月的广州车展，目标为“性能比肩保时捷、科技紧追特斯拉、豪华媲美BBA”。在驾驶性能上，小米SU7Ultra配备小米超级三电机系统、赛道级高功率电池包等三电配置，从而实现1548PS最大马力，零百加速1.98秒，最大时速达350km/h（图表1）。SU7 Ultra出厂搭载小米HAD端到端全场景。小米HAD正在快速迭代，发布“漫游寻位泊车”、“极窄车位泊车”等功能。 马智焱科技分析师ivy_ma@spdbi.com(852) 28090300 2025年2月28日 小米SU7 Ultra售价人民币52.99万元，较此前预售价格下降，大幅超出市场预期。根据小米汽车公众号，开售10分钟大定突破6,900台，开售2小时大定过10,000台。与保时捷、莲花、特斯拉等接近百万人民币车型相比（图表1），小米在性能、智驾等具备优势，2025全年销量有望超市场预期。而且，我们预计Ultra将带动小米在一季度及2025年汽车的平均单价上扬。 小米15 Ultra推动小米手机持续迈向6K+的市场深水区。小米15Ultra作为影像旗舰，共有四摄八焦段，达到28倍无损变焦。内部代号“夜神”，配备新一代1英寸大底主摄和2亿像素超级长焦。15 Ultra还有2K超动态屏、金沙江电池等强悍配置。 小米15 Ultra一共四个版本，起售价格人民币6,499元，加量不加价。在配置和性能上，小米15 Ultra已经对齐甚至超越头部厂商苹果、三星、华为等的旗舰机型（图表2和图表3）。同时，在服务上，对标苹果，更要全面兼容苹果生态，无缝互联提升实用性。在发布会上，小米集团董事长兼CEO雷军表示，在2025年1月，小米手机市场份额取得中国第二。因此，我们预期小米手机在中国提升份额的同时有望取得平均单价的同步提升，智能手机业务有量价齐升的基础。 小米人车家闭环，IoT业务受益于国补。在本场发布会上，小米还发布了REDMI Book Pro 2025系列、Xiaomi Buds 5 Pro、Xiaomi智能音箱Pro、米家智能变频除湿机、米家冰箱Pro、米家洗烘套装Pro、米家中央空调等7个IoT类别产品。这些产品大多可以享受国家补贴政策。其中，空调、冰箱、洗衣服等大家电类有望持续保持高速增长，持续扩张小米IoT版图。 投资建议：首先，我们仍然对小米集团（1810.HK）保持较高的乐观态度。在发布会上，雷军表示，预计到2025年的5年累计研发投入达1,050亿元，2025年研发投入达300亿元，其中约四分之一投入到AI领域。强大的研发是小米双Ultra产品的重要支撑，也是未来扩张市场的关键。短期股价波动，或为建仓的时机。 科技行业|行业追踪 其次，我们建议投资人关注有望充分享受小米在人车家闭环生态链的业务增长和业务增量的标的，如蓝思科技（300433.CH）。包括小米在内的安卓手机，在中国国补、端侧AI等刺激因素带动下，有望带动供应基本面保持较好增长。建议投资人关注智能手机供应链厂商，如比亚迪电子（285.HK）、立讯精密（002475.CH）、舜宇光学（2382.HK）、丘钛科技（1478.HK）、韦尔股份（603501.CH）、中芯国际（981.HK/688981.CH）、台积电（2330.TT/TSM.US）、联发科（2454.TT）、高通（QCOM.US）等。 最后，我们建议投资人关注小米汽车智驾趋势下的受益标的。禾赛科技（HSAI.US）将受益于客户需求的增长。同时，在比亚迪等行业玩家带动下，速腾聚创（2498.HK）、Mobileye（MBLY.US）、英伟达（NVDA.US）等有望受益。 投资风险：中国和海外新能源汽车渗透率增长趋缓，未能如期爬升；全球及中国智能手机等消费电子行业需求复苏速度和程度不及预期；行业竞争加剧，价格战再次升温，拖累销量和毛利率表现；国家补贴政策刺激需求的持续性不及预期；中上游零部件/原料成本过高；AI投入过大，端侧AI渗透率慢于预期。 科技行业|行业追踪 科技行业|行业追踪 科技行业|行业追踪 注：（1）信息来自TechInsights拆机结果；（2）手机在显示上没有直接标注“5G”字样，但测评结果均显示实际下载速度达到5G水平；资料来源：各公司官网、IT之家、TechInsights、凤凰网、公开资料、浦银国际整理 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义)，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1)浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。2)浦银国际跟本报告所述公司(极氪ZK.US)在过去12个月内有投资银行业务的关系。3)浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 评级定义 证券评级定义: “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于MSCI中国指数）： “超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 浦银国际证券机构销售团队 浦银国际证券财富管理团队 王玥emily_wang@spdbi.com852-2808 6468 杨增希essie_yang@spdbi.com852-2808 6469 浦银国际证券有限公司SPDB International Securities Limited网站：www.spdbi.com地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼