集运指数（欧线）周度报告：酌情加多06、12，10空单持有

国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年3月2日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：酌情加多06、12，10空单持有 过去一周，集运指数走势略微分化，04偏弱运行，06、08维持震荡，6-8逐渐由Back转为平水结构。 运费方面，3月宣涨以失败告终，价格基本回到宣涨前水平，第10周运价中枢调整至2400-2500美元/FEU区间。马士基第10周报价从4000一路调整至2300美元/FEU (4000->3200->2800->2300)，第11周目前报至2300美元/FEU；MSC 3月3日起FAK则下调到2290美元/FEU；当前马士基价格不具备优势，且揽货也面临压力，下周第11周报价再次降价的概率较高。OA联盟，中远3月1-4日沿用2月底FAK 2400美元/FEU的报价(部分低价报至2200美元/FEU)，第11周FAK 2500美元/FEU，价格暂稳；达飞第11周起电商报价降至2535美元/FEU，跌破2月份低价。阳明2100美元/FEU价格延续至3月底，ONE上半月报2806美元/FEU。整体来看，除了OA联盟由于第10周停航较多、揽货压力较小、使得价格跌幅较小以外，PA和Gemini联盟第11周仍有较大的降价压力。关注船司在运价中枢降至2000美元/FEU后的稳价意愿。同时，需要动态关注船司与货主是否会就长协价格进行重新谈判。 基本面方面，当前市场平均装载率仍未恢复到船司理想的90-95%区间。船司收货情况有所差异，OA联盟由于第10周空班较多，收货情况良好，目前第11周正在积极揽货；Gemini和PA联盟当前仍有较大的揽货压力。在供给端，过去一周，3月船期无太大变化，细小变化在于第11周FP2待定航次确认为空班。第10周中国至西北欧航线舱位为21.0万TEU；第11周、12周各仅有1艘空班，周度运力分别为29.9、27.8万TEU；第13周无空班，叠加OA联盟NE7航线正式启动，周度运力攀升至34.3万TEU。月度级别来看，3月周均运力为28.3万TEU/周，相比2024年3月25.5万TEU增加11%。4月船期需要关注船舶延误、待定航次确认的问题。当前，4月运力分布较为均匀，若不考虑待定航次运力，4月上、下半月周均有效运力分别为28.9、30.6万TEU/周，同比增加21%。在2月16日的周报中，我们提及MSC 3月初起下调了欧线派船规模，船舶部署变化主要发生在Lion和Albatros航线上。Lion原主要使用2.4万TEU船型，第9周起调整为主要使用1.3-1.6万TEU船型；Albatros原计划从地线（Tiger）调配1.9万TEU船型，现取消调配，主要使用1.4-1.6万TEU船型。对比2024年下半年MSC同样是四条航线运营的西北欧航线，调整后，MSC西北欧舱位从原来的6.57万TEU下降至5.94万TEU。值得关注的是，西非原来主要使用8-9k的船，能否持续支撑起MSC使用2.4万TEU的大船，需要打个问号。地缘方面，以色列希望延长加沙停火协议第一阶段，哈马斯拒绝接受。目前来看，地缘复航的进度推进得并不顺利。 整体来看，2504上方在2150点(即2404交制价)附近受到压力，下方有船司长约/成本支撑(2300-2500美元/FEU，1600-1750点)，区间思路对待；节奏上需要注意第10周（即下周）马士基仍有降价预期，第11、12周船司大概率会喊涨4月运价。随着主力合约移仓换月，04的单边交易逐渐降低；06在弱现实、强预期的博弈下暂时位于2100-2400点区间震荡，月度级别趋势上建议以逢低多配思路对待。策略上，前期我们推荐了6-10正套、10-12反套持有，考虑酌情加多06、12，10空单继续持有。 即期运费、现货指数追踪 ◆2月24日SCFIS指数收于1684.40点，基本符合我们的预期（1700点）。该期指数主要体现第8周离港货载的真实订舱价格。第9周的航次主要以延续2月底价格进行揽货，且第9周不存在航次延误或提前等问题，考虑到月初船东揽货意愿较强纷纷单航次出特价收货，我们认为下一期指数或小幅下滑至1600-1650点区间。 ◆运费方面，第10周运价中枢调整至2400-2500美元/FEU区间。从价格变化趋势来看，3月宣涨以失败告终，价格基本回到宣涨前的价格水平。马士基第10周报价从4000一路调整至2300美元/FEU (4000->3200->2800->2300)，第11周目前报至2300美元/FEU；MSC 3月3日起FAK则下调到2290美元/FEU；当前马士基价格不具备优势，且揽货也面临压力，下周第11周报价再次降价的概率较高。OA联盟，中远3月1-4日沿用2月底FAK 2400美元/FEU的报价(部分低价报至2200美元/FEU)，第11周FAK2500美元/FEU，价格暂稳；达飞第11周起电商报价降至2535美元/FEU，跌破2月份低价。阳明2100美元/FEU价格延续至3月底，ONE上半月报2806美元/FEU。 ◆整体来看，除了OA联盟由于第10周停航较多、揽货压力较小、使得价格暂稳以外，PA和Gemini联盟第11周仍有降价压力。关注船司在运价中枢降至2000美元/FEU后的稳价意愿。同时，需要动态关注船司与货主是否会就长协价格进行重新谈判。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆过去一周，3月船期无太大变化，细小变化在于第11周FP2待定航次确认为空班。第10周中国至西北欧航线舱位为21.0万TEU；第11周、12周各仅有1艘空班，周度运力分别为29.9、27.8万TEU；第13周无空班，叠加OA联盟NE7航线正式启动，周度运力攀升至34.3万TEU。月度级别来看，3月周均运力为28.3万TEU/周，相比2024年3月25.5万TEU增加11%。 ◆4月船期需要关注船舶延误、待定航次确认的问题。船舶延误与2月欧洲港口拥堵有关，目前监测到4月初和4月中旬分别有2艘船延误，即第13周的LION和AEU3航次，以及第15周的FE4和LION航次；待定航次变为空班：4月待定航次较多，主要集中在MSC和PA联盟的FP2航线（标黄色）。当前，4月运力分布较为均匀，若不考虑待定航次运力，4月上、下半月周均有效运力分别为28.9、30.6万TEU/周，同比增加21%。 MSC四条航线平均运力预测-byAlhphaliner 动态运力–MSC下调欧线派船规模 ◆在2月16日的周报中，我们提及MSC3月初起下调了欧线派船规模。该公司2025年在亚欧航线上共运营4条航线，包括Lion、Swan、Albatros、Britannia，这一次船舶部署变化主要发生在Lion和Albatros航线上。Lion原主要使用2.4万TEU船型，第9周起调整为主要使用1.3-1.6万TEU船型；Albatros原计划从地线（Tiger）调配1.9万TEU船型，现取消调配，主要使用1.4-1.6万TEU船型。另外两条航线Swan和Britannia主要使用平均运力1.5万TEU的船型。 ◆Alhpaliner分析师测算，调整后，Lion、Swan、Albatros、Britannia四条航线平均运力如右图所示，合计约为5.94万TEU。对比2024年下半年MSC同样是四条航线运营的西北欧航线，MSC的舱位从原来的6.57万TEU下降至5.94万TEU。 ◆原2.4万TEU的大船被投入“西非快线”（AfricaExpress），首航船MSCDILETTA（23,782TEU）已于2月27日从天津启程，直达西非特马与洛美港。后续航次将陆续由MSCTURKIYE（24,346TEU）、MSCTESSA（24,116TEU）等接棒。值得关注的是，西非原来主要使用8-9k的船，能否持续支撑起2.4万TEU的大船，需要打个问号。 59,365 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，12-16,999TEU集装箱船队航速变化不大，维持在15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速自2月10日以来回落，目前降至15.5节附近，与2024年11月份航速较为接近；目前的航速虽然有所下滑，但仍显著高于2023年同期航速，若运力过剩压力持续，船司或进一步采取降速的措施。 ◆闲置运力：12-16,999TEU集装箱船队闲置数量较上周下降1艘至6艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周增加2艘，达6艘。 周转效率–区域拥堵情况 ◆尽管中国港口在港运力较上周轻微回升，第9周西北欧航线未出现船期延误问题。随着12月从中国出口的大量货物涌入欧洲（1月下旬和2月初抵达欧洲），欧洲基本港的拥堵情况未见缓解，叠加近期出现在法国、德国的劳工行动或进一步加剧港口压力，关注由此导致的4月份潜在船期延误风险。美国港口压力较大，尤其是美东港口近两周拥堵较为严重。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆2月初至2月底，欧洲先后经历鹿特丹Hutchison Port Delta II码头2月9日罢工、法国港口工人在2月24日至28日举行为期48小时的全国性罢工、德国在2月26日启动的涉及公共部门员工（其中包括引航员转运服务）的罢工活动。从过去一周在港运力来看，鹿特丹、安特卫普、汉堡港在港运力延续回落，未出现进一步恶化。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 ◆随着12月中国出口的大量货物涌入北美（1月初抵达美西，1月下抵达美东），美国基本港的拥堵情况呈现出先涨后跌。但位于美东的萨凡纳港口近两周拥堵情况较为严重。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港在港运力整体较上周略微回升，整体处于历史高位，但第9周未发生船期晚开情况。 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1月前十大班轮公司共接收9艘，MSC、马士基、长荣分别有3、1、1艘投入欧线。2月共接收2艘，暂无投入欧线的新船； ◆17,000+TEU集装箱船：2月赫伯罗特接收1艘，投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船未来三个月交付明细（总量，并非都放在欧线） 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆12月欧洲从亚洲进口箱量为171.2万TEU，同比+13.7%，环比+19.1%；2024年进口箱量达1804万TEU，同比+9%； 亚洲→北美 ◆12月进口箱量为211.9万TEU，同比+10.2%；环比7.7%；2024年进口箱量达2405万TEU，同比+14.2%。 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出