宏观量化经济指数周报20250302：食品和油价回落或拖累2月CPI转负

宏观量化经济指数周报20250302 食品和油价回落或拖累2月CPI转负 2025年03月02日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌 执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年3月2日，本周ECI供给指数为50.43%，较上周回升0.07个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.99%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.64%，较上周回升0.04个百分点；ECI出口指数为50.30%，较上周回落0.02个百分点。 ◼月度ECI指数：从2月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.28%，较1月回落0.17个百分点；ECI需求指数为49.89%，较1月环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较1月回落0.07个百分点；ECI消费指数为49.61%，较1月回升0.14个百分点；ECI出口指数为50.28%，较1月回落0.12个百分点。从ECI指数来看，2月份经济在供需两端都延续着较为明显的复苏态势，节后工业生产的修复也逐渐开始向基建链条传导，而结合1-2月份的高频数据来看，出口、地产和商品消费较去年同期均出现了明显改善，需求端的修复有望带动一季度经济增长实现“开门红”。消费方面，春节期间的消费数据显示家电、手机等品类实现了零售收入的同比高增，而节后乘用车零售市场也开始逐步修复，“以旧换新”政策对商品零售的拉动效果已明显显现；出口方面，节后监测港口累计完成货物吞吐量持续走高且强于季节性、同期美国进口也出现了明显加码，指向“抢出口”行为或有所强化。本周美国和墨西哥相继表态或对中国实施关税加码，或对我国通过墨西哥进行转口贸易的电子设备和汽车等产品出口造成明显扰动。物价方面，2月整体数据来看，猪肉和蔬菜价格均较1月出现了明显的环比回落，食品价格对CPI的正向拉动作用或小幅减弱，叠加2月翘尾因素对CPI的影响，2月CPI同比或小幅转负。 相关研究 《理解经济“开门红”的两条线索——2月PMI数据点评》2025-03-01 《美国1月耐用品订单环比超预期》2025-02-28 ◼ELI指数：截至2025年3月2日，本周ELI指数为-0.71%，较上周回升0.03个百分点。货币政策或延续精细化流动性调控。回顾2月份人民银行的流动性调控，在“降准”缺位、国债买卖继续暂停的情况下，货币政策主要通过公开市场操作和买断式逆回购吞吐资金：公开市场操作层面，2月份合计净回笼1万亿；买断式逆回购层面，2月份开展了1.4万亿规模的操作，包括9000亿3个月期和5000亿6个月期，由于2月份有8000亿元买断式逆回购到期，因此实际净投放规模为6000亿元，达到去年创设以来规模最小的单月投放。合计来看，2月份货币政策各项政策工具净回笼4000亿元，货币政策精细化调节流动性的风格或延续至3月份，对流动性而言，3月份往往是财政支出大月，对流动性形成补充，或部分对冲“两会”后政府债供给边际抬升的压力，而3月份贷款投放对银行体系流动性的消耗或也将从买断式逆回购和MLF续作上得到一定补充；从货币政策工具层面，3月份包括MLF在内合计有2.0万亿公开市场工具到期，如何精细化调控以平抑逆回购到期对流动性的影响，货币政策或继续“防风险”和“稳增长”之间需求平衡，预计3月份流动性供需总体延续“紧平衡”局面。 ◼风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.本周双指数概览..................................................................................................................................41.1. ECI指数：1-2月经济数据或录得开门红................................................................................41.2. ELI指数：货币政策或延续精细化流动性调控......................................................................52.本周高频数据概览..............................................................................................................................72.1.工业生产：主要电厂负荷率延续回暖.....................................................................................72.2.消费：商品消费修复优于服务消费.........................................................................................82.3.投资：大中城市商品房成交面积延续回暖.............................................................................92.4.出口：海运价格指数延续分化...............................................................................................102.5.通胀：2月CPI同比或小幅负增...........................................................................................112.6.本周货币净投放1369.7亿元..................................................................................................123.本周政策一览....................................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（%）...................................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回升（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率小幅回升（%）.......................................................................................8图4：本周全国高炉开工率小幅回升（%）.......................................................................................8图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................9图6：本周国内航班执飞率小幅回落（%）.......................................................................................9图7：上周石油沥青装置开工率小幅回升（%）.............................................................................10图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升...........................................................................10图9：本周集装箱运价指数小幅回落.................................................................................................11图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................11图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................12图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................12图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................13 表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势...............................................................................................................8表4：投资重要高频数据走势..............................................................