传媒行业周观察：DeepSeek开源系列底层方案，阿里、腾讯、PixVerse新模型上线

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌8.00%，同期沪深300指数整体下跌2.22%，板块跑输沪深300指数5.78%，位列所有板块第30位。我们认为当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为黑神话、哪吒带来文化自信叙事增强，需要锐度和配置并重；2023是闭源通用大模型的爆发之年，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。建议关注游戏板块如华通、恺英、巨人、电魂、完美、吉比特、盛天、富春等。 港股方面，上周恒生科技指数下跌4.97%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、阿里、快手、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、美团、网易等。 【本周思考】 腾讯生态加速接入DeepSeek，开源大模型加速重塑应用。2月20日阿里巴巴发布最新财报，管理层亦表示未来三年AI基建投资有望超过此前十年总和。 腾讯继续加速生态与AI融合，微信、腾讯文档等APP亦陆续接入DeepSeek。 从DeepSeek本身出发，中国企业主导的开源大模型是本轮创新最大的不同点，因此对于公有云算例格局+应用格局或有巨大助力，且由于破圈带动国内本身AI需求激增（IOS免费榜前十AI软件激增）。看好腾讯示范效应下，国内应用厂商集体加速融入应用AI化浪潮。头部主要看阿里系+腾讯系，阿里巴巴为全产业链布局（头部共有云+头部开源大模型+电商场景+C端夸克及通义APP），腾讯则为最强应用场景。看好互联网重估三步走（1）云价值重估—正在进行（2）应用价值+大模型能力重估—正在开始（3）AI带来数据端改善，进入双击（尚未开始）。此外，国内外AI大模型进展加速，GPT 4.5、阿里基于Qwen2.5max的推理模型皆有望陆续发布，产业端催化持续推进。 【投资建议】 开源大模型性能突围+成本下降，AI应用与agent的必要条件更加成熟；今年应用侧重看好几个方向。（1）能被大模型改造的成熟应用场景，建议关注：场景最强的互联网巨头【腾讯控股】，电商场景的【阿里巴巴】、焦点科技、值得买、光云科技、微盟，教育场景的世纪天鸿、南方传媒。（2）基于AI强互动能力衍生出的娱乐类软件与终端硬件，游戏侧建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、网易、电魂网络、心动、盛天、电魂。端侧AI玩具建议关注：奥飞娱乐、实丰文化、上海电影。（3）IDC产业链建议关注浙数文化、顺网科技、ST华通等。 IP谷子文化盛行，继续看好衍生品驱动IP价值重估。我们认为产业供给端上量爆发，需求端精神需求长线发展，叠加渠道端线下谷子店匹配供需，共振驱动产业高景气，建议关注广博股份（老牌文具商转型谷子公司）、奥飞娱乐（布局叠叠乐潮玩、卡牌、谷子等）、实丰文化、姚记科技、上海电影、中文在线。 游戏：传媒板块配置方向首要关注，有望基本面+政策+AI共振。基本面关注行业格局边际改善带来的中腰部游戏公司产品释放窗口期，催化关注监管常态期的边际宽松趋势，和AI技术产业化落地。建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、完美世界、电魂网络、富春股份等。 互联网：港股beta受海外宏观及地缘政治变化影响或在短期偏震荡，建议关注优质资产的配置价值+AI弹性方向。互联网优质资产基本面韧性仍在但需关注估值与收入弹性潜力，重视新业务进展。近期受deepseek发酵影响，海外交易中国科技资产的估值提升，建议关注腾讯、阿里、快手、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、美团、网易等；弹性方向建议关注AI应用/Saas服务相关：美图、汇量科技、腾讯音乐、阜博集团、微盟集团等。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。Q3业绩符合预期，以旧换新等消费促进类政策有望支撑Q4的预算。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，本轮周期中分众实现了格局更优、点位更优；且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌8.00% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌8.00% 上周传媒（申万）指数整体下跌8.00%，同期沪深300指数整体下跌2.22%，板块跑输沪深300指数5.78%，位列所有板块第30位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，宝通科技（57.64%）/天舟文化（21.65%）/旗天科技（14.41%）/欢瑞世纪（12.69%）/万润科技（12.57%）领涨。浙数文化（-25.86%）/拓维信息（-19.78%）/顺网科技（-18.1%）/慈文传媒（-16.47%）/浙文互联（-14.91%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块涨跌幅：小鹏汽车-W（10.99%）/理想汽车-W（7.4%）/东方甄选（2.69%）/美的集团（2.42%）/小米集团-W（0.29%）领涨。众安在线（-22.53%）/阅文集团（-21.86%）/ASMPT（-21.45%）/阿里健康（-17.05%）/华虹半导体（-14.89%）领跌。 图表3恒生科技板块上周个股情况 （二）游戏市场 根据图表数据，2025年2月22日至2025年2月28日游戏iOS畅销排行呈现，腾讯、网易系老牌强势产品《王者荣耀》《和平精英》《梦幻西游》等，在绝大部分时间段内都牢牢占据前列位置，且波动幅度相对较小，展现出了其用户存量和成熟的商业化模式。 与之对比，中腰部游戏的排名变动更频繁，往往会随着厂商推出活动、版本更新或联动合作出现短期冲高，但在缺乏持续内容供给时，榜位又会回落。与此同时，数据还显示新品或新题材《恋与深空》《无尽冬日》《龙之谷世界》等，一旦完成“冷启动”，在榜单前二十名内的停留时间有所延长。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新游方面，由腾讯出品的《美职篮全明星》计划于3月4日进行删档测试，3月25日上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至2月28日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）202.81亿元，观影总人次4.74亿人；2019年同期电影票房为134.84亿，观影总人次为3.59亿人。 复苏节奏看，票房大盘已恢复约150.41%，观影人次已恢复约132.03%。 图表6 2025年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2月24日-2月28日（周一到周五）整体票房42,222万元（不含服务费）；2025第7周观影人次共1038万人；平均票价41元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2025.2.24-2025.2.28（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《哪吒之魔童闹海》、《唐探1900》、《您的声音》、《封神第二部:战火西岐》、《诡才之道》，五部影片票房（不含服务费）分别30,517万/4,100万/2,343万/2,016万/830万，当周票房比例分别72.3% /9.7% /5.5% /4.8% /2.0%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2025.2.24-2025.2.28待上映的重点影片包括《多幸运遇见你》、《平原上的火焰》、《想飞的女孩》等。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】PixVerse V4正式上线，5秒出AI视频还自带AI音效 PixVerse V4正式上线，AI视频生成速度大幅提升，仅需5秒即可生成一段视频，模型能力有质的飞跃;新版本新增AI音效功能Sound，可自动为视频匹配自然音效，效果超过ElevenLabs，同时支持科幻硬核物理效果和强大的镜面反光; PixVerse自今年1月以来快速迭代(V1至V4)，坚持"AI唯一的应用是智能本身"理念，先提升底层模型能力再叠加特效模板等功能。（数字生命卡兹克） 【AI】阿里推出推理模型QwQ-Max预览版，可进行联网搜索 阿里开源QwQ-Max-Preview深度思考模型，支持联网搜索和思维链可视化，计划以Apache 2.0协议完全开源；模型基于Qwen2.5-Max构建，能进行实时联网推理、代码编写、游戏开发，但实测效果与展示案例有差距；通义千问将推出轻量级思考模型变体，并推广Qwen Chat App，加入推理模型开源潮流。（观察者网） 【AI】腾讯混元新一代快思考模型Turbo S发布，创新采用融合架构 腾讯混元新一代Turbo S实现"秒回"快思考能力，吐字速度提升一倍，首字时延降低44%； 采用Hybrid-Mamba-Transformer融合架构，首次将Mamba无损应用于超大型MoE模型，降低计算复杂度与部署成本；在知识、数学、推理等多领域表现对标GPT-4o、Claude等顶级模型，已在腾讯云上架，API收费比前代下降数倍。（飞象网） 【AI】Claude 3.7 Sonnet发布：Al推理与编码能力的双重突破 Claude 3.7能一次性输出3200多行代码，制作出具有完整游戏机制的可玩游戏；新模型在物理模拟、识别逻辑陷阱方面表现优异；Anthropic获35亿美元融资，公司估值已达615亿美元，新模型被官方定位为"更擅长现实世界任务"。（量子位） 【AI】阿里开源视频生成模型Wan 2.1，8.2G显存即可生成480P视频 阿里开源Wan 2.1视频模型，14B版本超越Sora，1.3B轻量版仅需8GB显存，4070显卡可运行，Apache 2.0许可免费商用；模型能生成随物体移动的文字，呈现复杂动作如多人舞蹈、华尔兹旋转，物理效果自然；技术采用DiT架构和创新3D变分自动编码器，实现特征缓存和高效时空压缩，未来将支持ComfyUI集成。（凤凰网科技、量子位） 【AI】DeepSeek API错峰优惠,R1价格降至1/4 DeepSeek推出API错峰优惠,2025年2月26日起,DeepSeek开放平台在北京时间每日00:30至08:30的夜间空闲时段,DeepSeek-V3 API调用价格降至原价的50%，DeepSeek-R1价格低至原价的25%。鼓励用户在夜间利用平台资源,享受更经济、更流畅的服务体验。（21经济网） 2、公司公告 【天地在线】关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的进展公告 公司拟以发行股份及支付现金的方式向张富、上海极那管理咨询合伙企业（有限合伙）购买其合计持有的上海佳投互联网技术集团有限公司（以下简称“佳投集团”）100%股权并募集配套资金，本次交易完成后，佳投集团将成为天地在线全资子公司。本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组，不构成重组上市。自本次交易预案披露以来，公司及相关各方积极推进本次交易的各项工作。截至本公告披露日，公司本次交易所涉及的审计、评估等相关工作尚未完成。公司将在相关工作