节后需求开始恢复

行情回顾（2.24-2.28）： 中信钢铁指数报收1,591.71点，上涨2.96%，跑赢沪深300指数5.18p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场后半周开始出现了一定波动，但周内钢铁板块表现亮眼，我们前期推荐的主要公司都获得不错的涨幅。周末国家统计局发布制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。在本次公布的分行业指数看，建筑业商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4个百分点，和我们之前的判断符合，四季度至今政府发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力。我们观察到节后钢铁消费在复工后明显恢复，节前市场冬储不足，在低库存情况下价格反弹阻力不大。本周市场对行业供给端收缩预期上升，我们在此前深度报告回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，今年中央经济会议会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略增，需求持续好转。本周全国高炉产能利用率略增，电炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比+0.2pct，同比+2.0pct；91家电炉产能利用率为45.8%，环比+4.1pct，同比+11.9pct；五大品种钢材周产量为842.3万吨，环比+0.7%，同比+2.7%；本周长流程产量略增，日均铁水产量增0.6万吨至228.0万吨，节后需求持续恢复，钢厂利润尚可、电炉产量增加等因素带动钢材产量回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1341.8万吨，环比+2.1%，同比-22.2%，钢厂库存为537.4万吨，环比-2.3%，同比-24.3%；钢材总库存累积速度显著放缓，环比增长0.8%，增幅较上周收窄1.5pct，厂库节后首次去库，螺纹钢降幅明显，社库环比增幅收窄；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费827.3万吨，环比+4.1%，同比+18.4%，其中螺纹钢表观消费190.7万吨，环比+13.1%，同比+68.4%，本周五大品种钢材表需环比持续好转，建筑钢材与板材消费同步回升，建筑钢材成交略降；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利收窄，247家钢厂盈利率为50.2%，环比+0.4p Ct 。 PMI环比回升，需求或持续改善。根据证券时报，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《经济工作必须统筹好几对重要关系》，文章指出“必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环。要坚持供需两侧协同发力、动态平衡，持续深化供给侧结构性改革。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。”根据国家统计局数据，2月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年全年国内火电投资完成额为1588亿元，同比增长32.7%，核电投资完成额1469亿元，同比增长46.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量增加 本周长流程产量略增，日均铁水产量增0.6万吨至228.0万吨，节后需求持续恢复，钢厂利润尚可、电炉产量增加等因素带动钢材产量回升。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.6%，环比+0.2pct，同比+2.0pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为228万吨，环比+0.3%，同比+2.0%。 国内91家电炉产能利用率为45.8%，环比+4.1pct，同比+11.9pct。 五大品种钢材周产量为842.3万吨，环比+0.7%，同比+2.7%。 螺纹钢周度产量为206.5万吨，环比+4.9%，同比-1.8%。 热卷周度产量为323.1万吨，环比-1.4%，同比+7.6%。 根据证券时报，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《经济工作必须统筹好几对重要关系》，文章指出“必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环。要坚持供需两侧协同发力、动态平衡，持续深化供给侧结构性改革。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。”根据国家统计局数据，2月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：累库速度放缓 钢材总库存累积速度显著放缓，环比增长0.8%，增幅较上周收窄1.5pct，厂库节后首次去库，螺纹钢降幅明显，社库环比增幅收窄。 五大品种钢材周社会库存为1341.8万吨，环比+2.1%，同比-22.2%。 螺纹钢周社会库存629.2万吨，环比+3.5%，同比-32%。 热卷周社会库存344万吨，环比+1.1%，同比+1.4%。 钢厂库存环比回落： 五大品种钢材周钢厂库存为537.4万吨，环比-2.3%，同比-24.3%。 螺纹钢周钢厂库存234.3万吨，环比-2.2%，同比-33.5%。 热卷周钢厂库存91.4万吨，环比-3.1%，同比-5.1%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费持续好转 本周五大品种钢材表需环比持续好转，建筑钢材与板材消费同步回升，建筑钢材成交略降。 五大品种钢材周表观消费为827.3万吨，环比+4.1%，同比+18.4%。 螺纹钢周表观消费190.7万吨，环比+13.1%，同比+68.4%。 热卷周表观消费322.3万吨，环比-0.2%，同比+10.2%。 建材成交略降： 截至2月28日，建筑钢材成交量周均值为10.6万吨，环比上周-0.3%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格回落 铁矿方面：本周铁矿现货价格回落，澳洲巴西发运量环比大增，到港量环比下降，疏港量略增，港口库存仍处于高位；当前钢材终端需求有所恢复，铁水产量或有回升空间，矿价短期或偏强运行。 普氏62%品位进口矿价格指数105.9美元/吨，周环比-3.2%，同比-12.2%。 澳洲铁矿发运量1700.7万吨，环比+132.4%，同比+5.9%。 巴西铁矿发运量639.6万吨，环比+62.6%，同比+1.6%。 45港口铁矿到港量2102.7万吨，环比-5.7%，同比-16.8%。 45港口铁矿日均疏港量298.8万吨，环比+0.4%，同比+10.8%。 45港口铁矿港口库存15217.1万吨，环比-0.8%，同比+11.8%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比-1天，同比-6天。 焦炭方面：本周港口焦炭价格变动不大，独立焦企产能利用率下降，加总库存回落，焦炭钢厂可用天数与上周持平，近期钢材终端需求逐步修复，双焦价格有望逐步止跌。 天津港准一级焦炭价格为1500元/吨，环比持平，同比-33.3%。 全国230家独立样本焦企产能利用率71.1%，环比-0.9pct，同比+1.3pct。 焦炭加总库存1034.4万吨，周环比-0.5%，同比+10.4%。 焦炭钢厂可用天数13.4天，周环比持平，同比-0.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利回落 现货价格方面：本周钢材现货价格走弱，低库存背景下需求明显改善有望持续提振短期市场交易情绪，近期钢价或逐步走强。 Myspic综合钢价指数为127.1，周环比-1.0%，同比-11.8%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3300元/吨，周环比-2.1%，同比-11.3%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3310元/吨，周环比-2.6%，同比-13.1%。 本周五螺纹钢期现货基差为-18元/吨，周环比-57元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3480元/吨，周环比-1.1%，同比-11.8%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3410元/吨，周环比-1.4%，同比-13.5%。 本周五热轧卷板期现货基差为-15元/吨，周环比-5元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利与及原料滞后三周吨钢毛利均回落，电炉方面，废钢价格走弱，短流程吨钢毛利环比略降。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3477元/吨与3703元/吨，毛利分别为-147元/吨与-259元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3541元/吨与3767元/吨，毛利分别为-204元/吨与-316元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2070元/吨，周环比-2.8%，同比-23.0%。 短流程螺纹即期现货成本为3471元/吨，毛利为-161.2元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3,320.90点，跌幅为-1.72%，沪深300指数报收3,890.05点，涨幅为-2.22%。中信钢铁指数报收1,591.71点，上涨2.96%，跑赢沪深300指数5.18p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。 个股方面，本周钢铁板