氧化铝周报：供应宽松趋势未改，期价维持弱势震荡

2025/03/01 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆期货方面，截止2月28日下午3时，氧化铝指数本周下跌1.78%至3369元/吨，持仓增加0.7万手至23.7万手。尽管本周国内现货价格小幅反弹，但随着海外氧化铝价格继续下跌，出口窗口临近关闭，出口需求预期下滑，叠加成本支撑存下移预期，期货价格维持弱势。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约贴水约8元/吨，基本维持平水。月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-42元/吨。 ◆现货方面，本周各地区氧化铝现货价格涨跌不一，多数地区止跌反弹，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨10元/吨、下跌10元/吨、上涨35元/吨、上涨55元/吨、上涨60元/吨、上涨80元/吨。主因氧化铝出口需求以及交仓需求增加，部分地区氧化铝价格受到提振。但海外氧化铝价格下跌，出口窗口基本关闭；氧化铝交仓无法提供持续性需求，且市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，中长期看氧化铝现货价格仍然承压。 ◆进出口方面，截止2月28日，周内澳洲FOB价格下跌18美元/吨至485美金/吨，出口盈亏回落至59元/吨，出口窗口接近关闭。 ◆库存方面，本周氧化铝社会总库存累库1.3万吨至385.9万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.3万吨、累库1万吨、去库2.5万吨、累库0.5万吨。本周氧化铝上期所仓单合计累库4.9万吨至14.3万吨；交割库库存报19.7万吨，较上周大幅增加5.5万吨。因前期期货盘面存套利空间，现货交仓期货交割继续增加。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位，虽然铝土矿持货方挺价意愿仍存，但考虑到买方压价意向坚定，铝土矿价格短期或偏弱震荡为主。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量175.6万吨，较上周增加1.6万吨，主要为广西建成产能增加。 ◆需求端，2025年1月电解铝运行产能4365万吨，较上月增加9万吨。开工率方面，1月电解铝开工率环比增加0.03%至95.77%。 ◆总体来看，原料端，氧化铝冶炼厂低利润导致对铝土矿的采购热情一再降低，矿价后续预计将逐步回落；供给端，随着建成产能增加，氧化铝供应仍将持续宽松；需求端，电解铝开工仍维稳。进出口方面，海外氧化铝价格回落，出口窗口基本关闭，出口需求预计难以维持。策略方面，出口转好带动现货价格小幅反弹，但供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期价短期预计仍以弱势震荡。国内主力合约AO2505参考运行区间：3250-3550元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格涨跌不一，多数地区止跌反弹，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨10元/吨、下跌10元/吨、上涨35元/吨、上涨55元/吨、上涨60元/吨、上涨80元/吨。主因氧化铝出口需求以及交仓需求增加，部分地区氧化铝价格受到提振。但海外氧化铝价格下跌，出口窗口基本关闭；氧化铝交仓无法提供持续性需求，且市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，中长期看氧化铝现货价格仍然承压。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止2月28日下午3时，氧化铝指数本周下跌1.78%至3369元/吨，持仓增加0.7万手至23.7万手。尽管本周国内现货价格小幅反弹，但随着海外氧化铝价格继续下跌，出口窗口临近关闭，出口需求预期下滑，叠加成本支撑存下移预期，期货价格维持弱势。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约贴水约8元/吨，基本维持平水。 月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-42元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周中国各地区铝土矿价格维持高位。 进口矿方面，几内亚CIF下跌4美元/吨至95美元/吨，澳大利亚CIF维持不变，氧化铝现货价格大跌，部分氧化铝厂已出现亏损，面临减产及压产的风险，对铝土矿的采购热情一再降低。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1月中国铝土矿产量503万吨，同比增加12.2%，环比减少1.39%。短期内国产铝土矿维持缓慢复产趋势，仍未见明显放量。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年12月铝土矿进口1498万吨，同比增加26.19%，环比增加21.27%。2024年累计进口15907万吨，同比增加12.51%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年12月中国进口几内亚铝土矿1039万吨，同比增加26.33%，环比增加29.83%。2024年累计进口11047万吨，同比进口增加11.44%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，叠加雨季影响退坡，几内亚矿石进口量恢复至雨季前水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年12月中国进口澳大利亚铝土矿339万吨，同比增加6.93%，环比减少3.38%。2024年累计进口3990万吨，同比进口增加15.45%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，本周铝土矿海飘库存1627万吨，较上周减少52万吨。港口库存方面，本周港口库存累库55万吨至1847吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，1月铝土矿库存累库68万吨，总库存达3976万吨。重点地区来看，1月山西铝土矿库存累库32万吨，河南地区去库4.5万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年1月氧化铝产量740万吨，同比增加10.86%，环比增加0.56%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年1月氧化铝运行产能8975万吨，环比增加5.03%，同比增加20.88%。高频周度数据上，本周国内氧化铝产量175.6万吨，较上周增加1.6万吨，主要为广西建成产能增加。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年12月氧化铝净出口17.3万吨，维持进口倒挂，其中进口量由9.93万吨减少至1.53万吨，出口量由19.13万吨减少至18.83万吨。2025年氧化铝合计净出口36.58万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止2月28日，周内澳洲FOB价格下跌18美元/吨至485美金/吨，出口盈亏回落至59元/吨，出口窗口接近关闭。 海外氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年1月海外氧化铝产量518.92万吨，同比增加0.38%，环比增加0.71%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格弱势，尽管本周海外矿石价格有所回落，但氧化铝厂利润仍维持低位。按2月28日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润仍可达383元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别报228元/吨和227元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润已下滑至-58元/吨和-20元/吨。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1月中国电解铝产量372万吨，同比增加3.54%，环比增加0.12%。 电解铝开工 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年1月电解铝运行产能4365万吨，较上月增加9万吨。开工率方面，1月电解铝开工率环比增加0.03%至95.77%。 供需平衡 氧化铝平衡表 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝社会总库存累库1.3万吨至385.9万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.3万吨、累库1万吨、去库2.5万吨、累库0.5万吨。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝上期所仓单合计累库4.9万吨至14.3万吨；交割库库存报19.7万吨，较上周大幅增加5.5万吨。因前期期货盘面存套利空间，现货交仓期货交割继续增加。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层