周度评估
- 期货方面：氧化铝指数本周下跌1.78%至3369元/吨，持仓增加0.7万手至23.7万手。国内现货价格小幅反弹，但海外氧化铝价格继续下跌，出口窗口临近关闭，出口需求预期下滑，成本支撑存下移预期，期货价格维持弱势。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约贴水约8元/吨，基本维持平水。月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-42元/吨。
- 现货方面：各地区氧化铝现货价格涨跌不一，多数地区止跌反弹，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨10元/吨、下跌10元/吨、上涨35元/吨、上涨55元/吨、上涨60元/吨、上涨80元/吨。主因氧化铝出口需求以及交仓需求增加，但海外氧化铝价格下跌，出口窗口基本关闭；氧化铝交仓无法提供持续性需求，且市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，中长期看氧化铝现货价格仍然承压。
- 进出口方面：澳洲FOB价格下跌18美元/吨至485美金/吨，出口盈亏回落至59元/吨，出口窗口接近关闭。
- 库存方面：本周氧化铝社会总库存累库1.3万吨至385.9万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.3万吨、累库1万吨、去库2.5万吨、累库0.5万吨。本周氧化铝上期所仓单合计累库4.9万吨至14.3万吨；交割库库存报19.7万吨，较上周大幅增加5.5万吨。
基本面评估
- 原料端：国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位，虽然铝土矿持货方挺价意愿仍存，但考虑到买方压价意向坚定，铝土矿价格短期或偏弱震荡为主。
- 供应端：本周国内氧化铝产量175.6万吨，较上周增加1.6万吨，主要为广西建成产能增加。
- 需求端：2025年1月电解铝运行产能4365万吨，较上月增加9万吨。开工率方面，1月电解铝开工率环比增加0.03%至95.77%。
- 总体来看：原料端，氧化铝冶炼厂低利润导致对铝土矿的采购热情一再降低，矿价后续预计将逐步回落；供给端，随着建成产能增加，氧化铝供应仍将持续宽松；需求端，电解铝开工仍维稳。进出口方面，海外氧化铝价格回落，出口窗口基本关闭，出口需求预计难以维持。
研究结论
- 策略方面：出口转好带动现货价格小幅反弹，但供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期价短期预计仍以弱势震荡。国内主力合约AO2505参考运行区间：3250-3550元/吨。
