鸡蛋月报：供应压力较大 蛋价震荡偏弱

2025年2月28日 供应压力较大蛋价震荡偏弱 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425联系方式：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 2月行情回顾： 2025年2月鸡蛋现货价格先跌后涨，供应端继续维持宽松状态，随着春节假期过后鸡蛋需求较弱，蛋价跌至最低2.9元/斤附近。在鸡蛋价格大跌之后养殖户淘鸡积极性大增，市场淘鸡量大幅增加，此外还有部分养殖户选择换羽，使得短期内鸡蛋的供应压力有所缓解，鸡蛋现货价格止跌回升，目前回升至3.3元/斤附近。 鸡蛋期货近月合约震荡偏弱为主，在鸡蛋供应大幅增加的背景影响下以及春节后开始进入需求淡季，现货价格走弱使得5月合约走势震荡偏弱，但考虑到现货价格跌至历年较低位置后淘汰鸡量大幅增加对鸡蛋供应压力有一定缓解，5月合约近期开始进入震荡调整阶段。 行情展望： 供应端来看，由于2024年整体蛋鸡养殖行业利润情况表现较好，无论是行业内还是行业外资金都增加了对蛋鸡养殖的投资，去年三四季度补栏量非常大，预计到3、4月份新开产鸡量也将明显，在产存栏量处于历年同期高位且未来仍有增加趋势。淘鸡方面，虽然2月份蛋鸡有一波集中淘汰，但是由于低价蛋维持时间非常短整体淘鸡量不大，因此预计对3、4月份供应端影响不大。 需求端来看，3月鸡蛋开始进入淡季消费，鸡蛋消费预计较差，结合历年数据来看，预计鸡蛋价格走势震荡略偏弱。 饲料成本方面，2月饲料成本受玉米、豆粕价格上涨影响继续回升，目前单斤鸡蛋对应的饲料成本价格为2.9-3元/斤附近，由于当前玉米、豆粕走势略偏强，对鸡蛋成本形成一定支撑。 综合来看，预计3月鸡蛋供应继续维持宽松，需求端考虑到目前开始进入鸡蛋消费淡季，目前蛋价基本上处于全年较低的位置，预计短期鸡蛋现货价格大概率维持当前水平震荡。期货端由于最近蛋价再次走高，蛋鸡产能未得到有效去化，因此供应端压力后期将逐渐突显，后期5月合约下行压力大。 风险提示：动物疫病、宏观风险、疫情、气象灾害等。 第二部分基本面情况 1、市场概况 现货方面：2月鸡蛋现货价格先跌后涨，主产区价格下跌至2.99元/斤附近后回升至3.3元/斤；主销区跌至3.18元/斤后近期回升至3.5元/斤。开年后由于需求端表现较为一般，鸡蛋现货价格下跌较为明显，主产区均价跌至2020年以来的低位，但是之后一方面由于淘汰鸡量大幅增加，供应压力有所缓解；另一方面较低的蛋价带动下游各环节补货积极性有所增加，冷库蛋大量备货，鸡蛋价格开始回升。 数据来源：银河期货，wind资讯 数据来源：银河期货，wind资讯 2、供应端 根据卓创数据1月份全国在产蛋鸡存栏量为12.89亿只，较上月增加0.09亿只，同比增加6.4%，高于之前预期，不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年2月、3月、4月、5月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.93亿只、12.97亿只、13亿只和13.03亿。 鸡蛋大中小码蛋占比情况：根据卓创数据显示，2月大码蛋占比44.72%（历年同期中低位），中码蛋占比42.71%（历年同期中高位），小码蛋占比12.57%（历年同期中低位）。 产蛋率方面，2月份产蛋率变化不明显，处于历年同期中位，目前产蛋率约为91.8%，预计未来产蛋率将维持当前水平。 补栏：1月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4483万羽，环比减少2.5%，同比增加2.7%。鸡苗价格方面，2月鸡苗价格处于历年同期高位，当前中国市场蛋鸡苗周度市场价为4.44元/羽，环比上月上涨0.1元/羽。 淘鸡： 2月蛋价有所下跌，近期养殖利润也有所下落，春节后蛋价下跌明显，市场淘汰积极性增加，结合历史数据来看，2月淘鸡数量增加至历年同期中高位置。根据卓创数据显示，2月 份全国主产区淘汰鸡出栏量分别为883万只、1124万只、1410万只以及1727万只。根据卓创数据，2月20日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周减少9天。淘鸡价格走势先跌后涨，价格从2月初的5.2元/斤最低跌至4.86元/斤，之后随着鸡蛋价格上涨养殖利润好转市场淘鸡积极性下降，淘鸡供应量减少，价格再次上涨至5元/斤。3月份由于蛋鸡回升养殖利润好转预计养殖户淘鸡积极性下降，3月市场淘鸡量预计不及2月。 综合来看，目前鸡蛋现货供应仍处于宽松局面，从补栏数据来看，预计上半年蛋鸡在产存栏量仍将维持高位，但考虑到2月老鸡日龄以及节前淘汰的情况，预计3月鸡蛋现货供应量仍然较大但压力不会太大。 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，wind资讯 数据来源：银河期货，wind资讯 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 3、需求端 2月鸡蛋需求表现一般，考虑到春节后开始进入鸡蛋消费淡季，鸡蛋销量可能会表现不及春节前。据卓创数据，截至2月20日当周全国代表销区鸡蛋销量为7089吨，较上周相比减少10.8%。 从餐饮收入来看，2024年全年餐饮收入表现尚可。根据国家统计局的数据，2024年12月份，社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%，其中12月餐饮收入绝对量为5549亿元，同比增长2.7%；1-12月累计餐饮收入为55718亿元，同比增加5.4%。由于统计局将1、2月份数据都放到3月份公布，因此本次月报并未更新该数据。 库存：春节后市场需求表现一般，各环节多以消化库存为主，但随着蛋价跌至自2020年以来的低位之后，较低的蛋价使得下游各环节买货备货囤货积极性提升，流通环节库存增加。根据卓创数据，截至2月20日当周生产环节周度平均库存有1.37天，较上周库存天数减少0.6天，流通环节周度平均库存有1.43天，较前一周库存增加0.01天。 综合来看，随着鸡蛋需求进入淡季，鸡蛋需求表现不及春节前，预计3月份鸡蛋需求将 维持弱势。 数据来源：银河期货，卓创数据，国家统计局 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 4、成本以及养殖利润 2月饲料成本受玉米、豆粕价格上涨影响继续回升，预计短期大概率继续维持当前水平。2月玉米价格目前为2204元/吨；豆粕价格为3870元/吨。当前综合饲料成本约在2704元/吨附近对应一斤鸡蛋的饲料成本2.97元/斤附近，处于历年较低位置。饲料成本预计短期大概率维持当前水平甚至有继续上涨的可能。 从利润方面来看，根据卓创数据显示，截至2月20日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.13元/斤，较前一周相比下跌0.13元/斤；2月21日，蛋鸡养殖预期利润为17.54元/羽，较上一周价格下跌0.41元/斤。当前鸡蛋现货价格止跌回升，预计3月份养殖利润将好转。 数据来源：银河期货，wind资讯 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 5、替代品 2月蔬菜、猪肉价格变化不大，目前均处于近些年同期最低位置。截至2月23日，寿光蔬菜指数为109.92，处于历年同期的较低位置，对鸡蛋的替代需求很少；猪肉价格整体变化不大，截至2月21日价格为16.74元/公斤附近。综合来看，较低的蔬菜价格对鸡蛋的替代需求较弱；当前猪肉价格继续维持低位震荡，对鸡蛋替代需求相对有限。 第三部分后市展望及策略推荐 行情展望： 供应端来看，由于2024年整体蛋鸡养殖行业利润情况表现较好，无论是行业内还是行业外资金都增加了对蛋鸡养殖的投资，去年三四季度补栏量非常大，预计到3、4月份新开产鸡量也将明显，在产存栏量处于历年同期高位且未来仍有增加趋势。淘鸡方面，虽然2月份蛋鸡有一波集中淘汰，但是由于低价蛋维持时间非常短整体淘鸡量不大，因此预计对3、4月份供应端影响不大。 需求端来看，3月鸡蛋开始进入淡季消费，鸡蛋消费预计较差，结合历年数据来看，预计鸡蛋价格走势震荡略偏弱。 饲料成本方面，2月饲料成本受玉米、豆粕价格上涨影响继续回升，目前单斤鸡蛋对应的饲料成本价格为2.9-3元/斤附近，由于当前玉米、豆粕走势略偏强，对鸡蛋成本形成一定支撑。 综合来看，预计3月鸡蛋供应继续维持宽松，需求端考虑到目前开始进入鸡蛋消费淡季，目前蛋价基本上处于全年较低的位置，预计短期鸡蛋现货价格大概率维持当前水平震荡。期货端由于最近蛋价再次走高，蛋鸡产能未得到有效去化，因此供应端压力后期将逐渐突显，后期5月合约下行压力大，可考虑逢高布局操作。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799