一、科技行情与2015年牛市的对比分析
当前市场情绪更类似2021年初，而非2014-2015年。宏观环境显示风险偏好明显提升，但企业盈利仍面临压力。地缘方面，美国加征关税超预期；国内政策以高质量发展为主，两会货币财政政策力度或低于预期。因此，市场波动幅度或将显著强于预期。短期市场上涨由科技突破带来的估值提升驱动，但两会后市场或进入“现实与兑现期”，若政策不及预期和企业盈利未好转，指数调整压力将增大。建议投资者关注防御类（红利、债券）和安全类（黄金、有色、电力设备等）资产，避免“逼空式”追高估值过高的中小市值、科创股。
二、产业角度分析
尽管市场波动大，但2025年互联网龙头、算力等恒生科技标的走势或类似2021年新能源行情。政策逻辑上，民企座谈会仅针对局部龙头，难以带动整体行情。产业逻辑上，AI根本逻辑在于AGI（通用型人工智能）的赢者通吃模式，国内大模型企业产业链辐射更狭窄。估值盈利方面，科创50市盈率113倍，盈利负增长；恒生科技估值23.62倍，24Q3盈利增速23%，若港股调整，险资等长线资本仍可配置。资金维度上，长线资金参与度谨慎，难以参与估值驱动行情。
三、投资建议
短期两会前科技股或继续强势，但当前仍坚定看好防御类与安全类资产。高位科创板和中小市值需注意估值风险。待特朗普关税等“现实冲击”时，或为恒生科技等产业主线品种布局时点。
四、周度市场回顾及展望（2月24日-2月28日）
主要指数均下跌，创业板指跌幅较大（上证指数下跌1.72%，深证成指下跌3.46%，创业板指下跌4.87%）。电信服务、信息技术指数跌幅较大，日常消费、房地产换手率回升。中信一级行业大多下跌，通信、传媒、计算机跌幅较大。全市场活跃度上升，5日平均换手率达2.02%，处于十年分位的92.9%。融资余额上升，截至2月27日为19049.98亿元。次新股指数换手率达12.23%，处于历史分位96.10%。汽车、电子、计算机行业市盈率高于历史中位数。
五、风险提示
全球流动性超预期收紧，市场博弈复杂性超预期，政策变化节奏复杂性超预期等。
