通信行业周报：算力恐慌下跌后的思考

核心观点与关键数据

• 市场情绪回落：本周海内外算力板块出现较大波动，主要受全球宏观经济对高风险资产的冲击，叠加GPT4.5不及预期等多方面因素共振。
• 宏观层面：美国经济活动回落，消费者信心指数连续三个月走低，服务业PMI创2023年1月以来新低，关税政策加剧通胀问题，美联储利率面临居高不下风险。
• 中观层面：英伟达FY25Q4财报超预期，但市场反应平淡，股价下跌8.5%，显示其迅猛势头转弱；GPT4.5发布，但未突破性创新，性能不及预期，加剧市场担忧。
• 微观层面：Deep Seek的出现推动推理端算力需求激增，美国加强芯片封锁加速国产算力崛起，关注国产算力产业链边际变化。

研究结论

• 算力需求逻辑未动摇：AI应用尚处于起步阶段，后续AI Agent、多模态AI的发展仍将保持算力的高需求，海内外云厂商均加码投资AI基础设施建设。
• 短期市场摇摆正常：短期来看，市场对AI发展前景持摇摆态度属正常，长期视角下，只要AI发展逻辑未动摇，算力产业链景气度终将回归。
• 海外需创新带动需求：海外需要突破性创新带动算力需求，国内AI产业起步较晚，基数较低，主要应关注算力产业链边际变化。
• 关注边际定价与新兴方向：建议关注算力板块的边际定价，重视新兴的成长方向与个股，如威腾电气、美格智能、腾景科技、德科立等。

建议关注

• 算力：光通信（中际旭创、新易盛等）、铜链接（沃尔核材、精达股份）、算力设备（中兴通讯、紫光股份等）、液冷（英维克、申菱环境等）、边缘算力（美格智能、广和通等）、卫星通信（中国卫通、中国卫星等）。
• 数据要素：运营商（中国电信、中国移动、中国联通）、数据可视化（浩瀚深度、恒为科技等）。

风险提示

• AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。