玉米生猪鸡蛋月报

2025年02月28日 证监许可【2011】1288号 玉米中线低多生猪鸡蛋逢高沽空 联系我们 玉米： 研究员：张晓君投资咨询：Z0011864从业资格：F0242716联系方式：0371-656173802 长线维持区间交易思路，中线维持低多思路不变，短线验证下方支撑，短线支撑关注2250-2260，上方压力关注2300-2310，若有效突破2300-2310，则压力上移至2350,；反之或仍维持2250-2300区间运行。生猪： 在明确看到去产能之前仍建议高空为主，养殖企业根据自身养殖成本可以通过卖保操作锁定2-3元/公斤的养殖利润。2503合约交易基差修复逻辑，供给后移预期或施压2503合约弱于现货；2505合约下方支撑12900-13000，上方压力13180-13200,若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间；远月合约中线仍维持逢高偏空波段交易思路，2507合约压力关注13500-13600，下方支撑关注13200，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间；2509合约压力关注14200-14300，下方支撑关注13800。鸡蛋： 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 节后持续提示关注2505合约高空机会，前期提示3350-3400压力得到盘面验证，当前压力下移至3280-3300，若有效跌破3200关口则有望打开进一步下跌空间。风险提示： 宏观政策、政策粮源拍卖、疫病、进口政策等。 Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾 玉米盘面回顾：2月玉米期货盘面区间运行，2505合约月涨幅0.39%，收于2292元/吨。生猪盘面回顾：2月生猪期货盘面震荡下行，2505合约月跌幅0.81%，收于12935元/吨。鸡蛋盘面回顾：2月鸡蛋期货盘面区间整理，2505合约月跌幅2.95%，收于3220元/吨。策略复盘：12月初提示玉米关注逢低做多机会，2505合约下方支撑2150-2180；春节后持续提示关注生猪、鸡蛋逢高沽空机会。备注：具体内容参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。 Part 2本期分析 2.1玉米行情预判 Ø宏观逻辑：国内外流动性宽松不及预期，地缘政治形势好转，宏观驱动有所减弱。 Ø产业逻辑：或进入被动建库周期，重点关注定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 Ø供需逻辑：供给方面，国际方面，全球玉米产量及库存下调，全球玉米供给形势逐渐趋紧；美玉米供需仍偏宽松。国内方面，长期来看，我国玉米产需缺口仍存，维持替代品定价逻辑不变。24/25年度我国进口数量有望明显减少，国内供需宽松格局有望转向供需基本平衡，年末结余同比明显减少。中期来看，待季节性供给压力释放后，进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧。短期关注气温回升后基层售粮进度和下游备货力度强弱关系。3月供给端重点关注渠道出货心态、政策粮投放节奏、小麦替代规模等。消费方面，2025年生猪兑现产能增加，生猪供给进入上升周期；蛋禽肉禽存栏居高不下，饲用消费维持刚性消费；深加工消费整体稳定、小幅增加，整体下游消费给玉米价格提供刚性支撑。3月消费方面重点关注下游饲料企业建库力度、生猪/禽类存栏变化等。 Ø品种观点：短期来看，基层售粮进度已过六成，关注气温回升后基层售粮进度和下游备货力度强弱关系；中期来看，待季节性供给压力释放后，进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧，关注定向稻谷及进口玉米拍卖启动时间窗口；长期来看我国玉米仍然维持进口替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。 Ø交易策略：长线维持区间交易思路，中线维持低多思路不变，短线验证下方支撑，短线支撑关注2250-2260，上方压力关注2300-2310，若有效突破2300-2310，则压力上移至2350,；反之或仍将维持2250-2300区间运行。 Ø风险因素：政策粮源拍卖节奏、下游企业建库力度、进口政策等。 2.1玉米供需因素——全球供需形势 Ø全球玉米供需形势趋紧，美玉米供给压力减弱。 USDA2月供需报告继续下调24/25年度全球玉米产量和期末库存。下调全球玉米产量188万吨至12.1247亿吨，低于上年的12.3007亿吨。值得注意的是，中国玉米进口预期下调300万吨至1000万吨，较上年的2341万吨大幅下降。全球玉米期末库存减少至2.9031亿吨，同比下降8.1%，库存用量比降至20.46%，创下2013/14年度以来的最低水平，进一步印证了全球玉米供应紧张的现状。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内供应因素： 长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，我国玉米仍维持种植成本+替代品定价逻辑。新作方面，近几年受益于国内新作单产持续提升，玉米连年增产且新作种植成本同比明显降低。国家粮油信息中心2月报告数据显示，预估24/25年度玉米产量为2.94亿吨，同比增加607万吨；预计24/25年度进口为700万吨，同比减少1646万吨。 中短期来看，当前售粮进度超过60%，随着气温回升预计基层售粮进度有望加快，短期关注基层售粮进度和下游建库力度。另外，3月定向稻谷及进口玉米拍卖预期再起，3月供给端不确定因素重点关注政策粮源拍卖靴子是否落地。中期来看，供给端重点关注玉麦价差驱动下的小麦替代规模。 数据来源：国家粮油信息中心，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内供应因素： 进口方面，政策指引下玉米进口维持低位。2024年12月玉米进口量为34万吨，同比减少93.13%。2024年1-12月玉米累计进口总量为1377万吨，同比减少了49.26%；2024/25年度(10-12月)累计进口总量为89万吨，较上年度同期累计进口总量减少969万吨，同比减少了91.59%。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内供应因素： 库存方面，截止到2025年第8周末，广州港口谷物库存量为258.2万吨，环比下降5.7%，同比增加14.60%。其中：玉米库存量为142.1万吨，环比下降6.51%，同比增加49.58%；高粱库存量为57.7万吨，环比下降16.38%，同比下降16.5%；大麦库存量为58.4万吨，环比增加10.61%，同比下降4.58%。 截止到2025年第8周末，南北港口玉米库存量为622.6万吨，环比增加3.06%，同比增加168.36%。 广东港口进口谷物周度库存 请务必阅读文后免责声明 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内消费因素：饲用消费维持刚性，工业消费相对稳定。 据中国工业饲料协会统计数据显示，当前饲料产量仍处于近几年较高水平。2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%。分品种看，猪饲料产量14391.3万吨，下降3.9%；蛋禽饲料产量3236.1万吨，下降1.2%；肉禽饲料产量9754.2万吨，增长2.6%；反刍动物饲料产量1449.4万吨，下降13.3%；水产饲料产量2262.0万吨，下降3.5%；宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%；其他饲料产量250.1万吨，增长4.1%。从销售方式看，散装饲料总量13050.2万吨，同比增长10.7%，占配合饲料总产量的49.2%，提高5.5%。 生猪方面，我国25年1月能繁母猪存栏4062万头，是正常保有量的104.1%；1月全国新生仔猪同比增加2.5%；1月全国中大猪存栏同比增加1.1%，规模场同比增加4%。综上，今年上半年生猪供给仍较充足且当前肥标价差较大，出栏体重短期难以出现大幅下降，生猪存栏高位将支撑猪料消费。禽类方面，肉禽方面，整体产能处于历史高位，祖代鸡、在产鸡存栏同比增加，按照养殖周期推算2025年肉鸡整体供给处于高位。蛋禽方面，结合补栏鸡苗和淘汰蛋鸡数据来看，3-6月理论在产蛋鸡存栏水平仍处呈现增加趋势。 综上，玉米饲用消费或呈现季节性向好，提振玉米饲用消费需求，重点关注玉米饲用占用比例。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内消费因素：饲用消费维持刚性，工业消费相对稳定。 国家粮油信息中心2月预估24/25年度深加工消费量7900万吨，较去年同期增加100万吨，较上月消费量预估维持稳定。中国粮油商务网数据显示，当前淀粉加工利润高于去年同期水平的，当前行业开机率高于60%，预计加工利润驱动下开机率仍将维持较高水平。 2.2生猪行情预判 Ø宏观逻辑： 国外方面，重点关注全球流动性能否大幅宽松带来新一轮信用周期宽松。国内方面，重点关注我国CPI走势和猪价的相互影响。 Ø产业逻辑： 非瘟后疫病常态化背景下，被动去产能导致猪价阶段性明显波动，猪价波动周期缩短，但波动频率加快。养殖端规模化集中进程尚未结束，低成本、资金状况良好的企业继续提高产能利用率、扩大市场份额，2025年前三十养殖集团出栏计划同比仍将增加。 Ø供需逻辑： 供给方面，排除冬季疾病影响，2025年生猪供给进入上升周期。从母猪存栏来看，官方数据显示，2024年母猪存栏从5月开始逐月环比递增至11月末（4080万头），2024年12月、2025年1月能繁母猪存栏分别为4078万头、4062万头，虽然月环比下降，但2025年1月同比仍增加0.8%，为正常保有量的104.1%。从母猪存栏来看理论上对应2025年3-9月份生猪出栏环比递增，且2025年10-11月生猪供给仍处于相对高位。另外，生产指标来看，2024年部分头部养殖企业PSY提升2%，2025年计划提升1%，将进一步加大2025年的供应压力。 从月度新生仔猪来看，2024年3月新生仔猪数量开始环比增长。2024年6月至9月全国规模养殖场月度新生仔猪数量持续超过4000万头，其中8-9月规模场新增仔猪超过4100万头，接近4200万头。2024年10-12月全国月度新生仔猪仍处于相对高位。农业农村部最新数据显示，2025年1月全国新生仔猪同比增加2.5%，不考虑疫病和体重，则仔猪数据对应2025年年中生猪供给仍将高于2024年同期水平。 从出栏体重来看，在肥标价差的驱动下，春节后生猪出栏体重明显抬升。卓创资讯数据显示，截至2月27日生猪出栏均重为124公斤，同比增加1.6%。截至2月24日肥标价差为1.12元/公斤，在肥标价差明显收窄前预计生猪出栏体重仍将维持较高水平。 请务必阅读文后免责声明 2.2生猪行情预判 Ø行情分析： 短期来看，当前生猪市场阶段性仍处供强需弱格局持续，然而肥标价差处较高水平，局部二育进场截流部分猪源，短期限制进一步下跌幅度，然后供给压力后移预期施压近月合约向上空间，短期关注二育节奏及出栏体重。 中期来看，当前全国新生仔猪数量仍处相对高位，对应上半年生猪供给压力将持续兑现，且春节后出栏体重逐步增加。若上半年出栏体重未明显下降，则年中供给压力或将明显增加，阶段性或大概率出现亏损。 长期来看，能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，则今年全年生猪产能仍将持续兑现，猪价支撑关注12-13元/公斤，上方压力关注15元/公斤，全年均价关注14元/公斤。 Ø操作建议： 2503合约交易基差修复逻辑，然而供给后移预期或施压2503合约弱于现货；2505合约下方支撑12900-13000，上方压力13180-13200,若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间；远月合约中线仍维持逢高偏空波段交易思路，2507合约压力关注13500-13600，下方支撑关注13200，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间；2509合约压力关注14200-14300，下方支撑关注13800。 Ø重点驱动关注： 2-4月份重点关注肥标价差/仔猪补栏情绪和节奏；4-6月重点关注二育补栏情绪和力度；7-8月份重点关注原料价格、增重利润、南方疫病形势；9-10月份关注集团场出栏节奏和二育补栏力度；11月-26年1月关注供给增量和消费增量的强弱关系