玉米生猪鸡蛋月报

2024年11月01日 证监许可【2011】1288号 玉米逢低做多生猪区间思路鸡蛋逢高沽空玉米： 联系我们 研究员：张晓君投资咨询：Z0011864从业资格：F0242716联系方式：0371-656173802 宏观驱动增强，国内外流动性同步释放，有望提振大宗商品看涨预期，叠加美玉米有望季节性见底，预计后期进口成本重心或逐步上移。国内供需宽松利空压力持续释放，新粮折港价2100-2200元/吨，盘面已基本兑现，当前国内外利空基本出尽，预计随着新粮全面收购正式启动，现货价格有望止跌企稳，期货盘面维持逢低做多思路不变。生猪： 独立性声明 中期来看，四季度预计边际供给增加，四季度高点不及三季度，但出栏头数增加幅度相对温和，若体重没有进一步抬升则四季度猪肉供给环比增幅对应季节性消费增幅相对有限或支撑养殖利润维持正常水平；但供给恢复预期以及出栏成本大幅回落，进而限制年底及明年一季度上方空间，明年2-3月份重回供强需弱格局，猪价交易季节性下跌预期，远月合约兑现养殖成本下降预期。维持区间波段交易思路。鸡蛋： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 当前鸡蛋市场供给维持稳定，库存压力不大，短期蛋价稳定运行；年底前供需宽松预期不变，供给预期仍将逐步兑现。但国内外流动性同步释放，宏观因素扰动增强，适当调减看空预期。JD2501合约维持逢高沽空思路不变，短线波段操作为主。风险提示： 宏观政策、疫病、谷物进口政策等。 Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾 玉米盘面回顾：10月玉米期货盘面震荡偏强运行，2501合约月涨幅0.04%，收盘2248元/吨。生猪盘面回顾：10月生猪期货盘面震荡下行，2501合约月跌幅4.77%，收盘15175元/吨。鸡蛋盘面回顾：10月鸡蛋期货盘面区间整理，2501合约月跌幅1.04%，收盘3505元/吨。策略复盘：9月底月报中提示玉米关注右侧做多机会；生猪提示波段操作思路；鸡蛋周报提示逢高沽空思路不变。以上观点基本得到盘面验证。具体内容参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。 Part 2本期分析 2.1玉米行情预判 Ø宏观逻辑：国内外流动性同步释放，地缘政治局势扩大且加剧，宏观驱动增强，提振大宗商品看涨预期。 Ø产业逻辑：或进入被动建库周期，重点关注储备及政策粮拍卖节奏。 Ø供需逻辑：供给方面，国际方面，美玉米供需宽松格局持续，全球供给压力利空基本释放，四季度美玉米有望季节性见底，关注美玉米销售进度。国内方面，长期来看，虽然本年度我国玉米产需缺口仍存，但替代和进口供给充足，24/25年度我国玉米供需格局持续转向宽松，维持种植成本+替代品定价逻辑。中短期来看，随着各收购主体入市收购，阶段性供强需弱格局已经逐步改善。消费方面，四季度饲用消费有望持续回升，深加工行业开机率将呈现季节性走高。 Ø品种观点：宏观驱动增强，国内外流动性同步释放，有望提振大宗商品看涨预期，叠加美玉米有望季节性见底，预计后期进口成本重心或逐步上移。国内供需宽松利空压力持续释放，新粮折港价2100-2200元/吨，盘面已基本兑现，当前国内外利空基本出尽，预计随着新粮收购持续进行，进口到港维持低位，预计现货价格有望逐步上移，四季度期货盘面重心或底部抬升。 Ø交易策略：自9月23日起持续提示前期空单止盈，9月24日夜盘提示可关注2501合约右侧做多机会，目前仍维持回调做多思路不变。22501关注上方压力2250能否有效突破，若有效突破上方压力则有望打开进一步上涨空间，反之建议多单适量止盈，下方支撑关注2170-2200。2503合约下方支撑2200，上方压力2260-2300。期权策略：卖出2501合约看跌期权继续持有。 Ø风险因素：冬季生猪疫病、进口政策、新粮上市节奏等。 2.1玉米供需因素——全球供需形势 Ø全球玉米供给压力缓解，美玉米供需格局延续宽松。降息潮+供给宽松利空基本兑现，预计美玉米有望季节性见底。 USDA10月供需报告继续下调24/25年度全球玉米产量和期末库存。具体来看，全球期末库存调减至3.065亿吨，上期值3.834亿吨，全球供给压力有所减弱。 USDA10月供需报告上调美玉米产量预估同时下调期末库存，但期末库存仍处于近几年来高位。 市场短期关注美玉米出口销售情况。10月31日USDA发布的截至10月24日当周的美玉米周度出口销售数据符合市场预期。具体来看，美国当前市场年度玉米出口销售净增234.17万吨，较之前一周减少35%，较前四周均值增加7%，市场此前预估为净增180.0万吨至净增350.0万吨。当周，美国下一市场年度玉米出口销售净增0万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增50.0万吨。当周，美国玉米出口装船为78.80万吨，较之前一周减少21%，较此前四周均值减少16%。当周，美国当前市场年度玉米新销售244.72万吨。美国下一市场年度玉米新销售0吨。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内供应因素： 长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，但替代和进口供给充足，本年度我国玉米维持种植成本+替代品定价逻辑。具体来看，国内新作产量预计稳中有增，且新作种植成本同比明显降低。国家粮油信息中心10月报告数据显示，预估24/25年度玉米产量为2.92亿吨，同比增加316万吨；且新作种植成本折港价在2100元/吨左右。 中短期来看，10月以来秋粮收购全面启动，直属库陆续开始+东北增储预期提振市场心态，国内现货价格止跌企稳。重点关注东北地区售粮进度以及下游收购力度。中期来看，进口谷物大幅缩量、南北逆差回归，南北港口即期发运利润空间较大，玉米购销活跃度提高，预计后期国内供给宽松格局有望逐渐趋紧。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内供应因素： 进口方面，政策指引下年底前玉米进口有望维持低位。8月以来市场消息称国家给出阶段性限制进口数量等相关指引政策。海关公布数据显示，2024年9月玉米进口总量为31.31万吨，为三年内新低，同比减少81%。2024年1-9月玉米累计进口总量为1288.56万吨，同比减少22.17%。 请务必阅读文后免责声明 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内供应因素： 库存方面，截止到2024年第43周末，广州港口谷物库存量为152.6万吨，环比增加11.22%，同比下降16.66%。其中：玉米库存量为26.6万吨，环比增加86%，同比下降67.36%；高粱库存量为62.5万吨，环比增加0.64%，同比增加34.99%；大麦库存量为63.5万吨，环比增加4.44%，同比增加14.83%。截止到2024年第43周末，南北港口玉米库存量为217.50万吨，周环比增加34.67%，同比增加36.88%。 广东港口进口谷物周度库存 样本饲料企业玉米全国周度库存天数 请务必阅读文后免责声明 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内消费因素：饲用消费季节性向好，工业消费相对稳定。 据中国工业饲料协会统计数据显示，今年4月饲料产量触及低点后，5-8月环比持续回升。4月全国工业饲料产量2460万吨，9月全国工业饲料产量2815万吨，环比增长1.2%，同比下降4.1%。2024年前三季度，全国工业饲料总产量22787万吨，同比下降4.3%。另外，随着华北地区小麦玉米价差扩大，饲料企业提高玉米使用比例，玉米占比环比连续增加，工业饲料协会数据显示9月配合饲料中玉米用量占比为34.7%，同比增长9.1%。预计未来几个月，饲料需求预期有望持续回暖。 生猪方面，从中大猪存栏来看，9月份全国5月龄以上中大猪存栏同比下降4.6%，环比增长1.5%，已连续4个月增长；从新生仔猪来看，3月起开始持续增长，6月环比增3.5%，7月环比增1.8%，8月环比增长0.7%。进入猪肉季节性消费旺季，预计年底起饲用消费仍将呈现环比增加态势。 禽类方面，肉禽方面，产能处于历史高位，随着主产区气温逐步降低，养殖密度和出栏体重增加，肉鸡供应相对充裕。中国畜牧业协会监测，8月份白羽肉鸡父母代存栏8975.86万套，环比增3.1%，同比增7.4%；黄羽肉鸡父母代存栏6603.45万套，环比、同比均增1.6%。整体产能仍位于近3年来的高位，1-8月肉鸡出栏量同比增加2%，肉产量同比增加2.9%，预计年底前仍处于供给宽松格局。蛋禽方面，10月在产蛋鸡存栏约为12.87亿只，同比增幅6.63%，在产蛋鸡存栏降幅不及预期。根据前期补栏鸡苗数据推测，四季度蛋鸡存栏量绝对值仍处相对高位。综上，玉米饲用消费或呈现季节性向好，提振玉米饲用消费需求，重点关注玉米饲用占用比例。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø国内消费因素：饲用消费季节性向好，工业消费相对稳定。 国家粮油信息中心供需平衡表预估24/25年度深加工消费量7900万吨，较去年同期增加100万吨。中国粮油商务网数据显示，当前淀粉及酒精加工利润持续向好，叠加年底消费旺季即将启动，预计年底前深加工企业开机率有望持续走高，玉米深加工消费有望呈现季节性回暖。 2.2生猪行情预判 Ø宏观逻辑：美联储降息周期正式开启，货币政策由紧缩周期转向宽松周期。国内近期出台系列刺激经济政策，货币宽松政策提振市场信心，预计后续政策仍有望持续发力。综上，宏观驱动增强，国内外流动性同步释放，提振大宗商品看涨预期，关注原料价格及CPI变化。 Ø产业逻辑：资金、技术推动我国养殖端处于规模化进程深水区，猪周期处于由供给变化加剧导致的价格波动大周期向季节性需求及疫病因素波动而演绎的价格变动小周期的中间阶段。非瘟后疫病常态化背景下，资金推动技术创新对应，疫病被动去产能对应的阶段性猪价波动，集团产能相对稳定，猪价波动周期缩短，但波动频率加快，长期来看养殖成本将继续下移。 Ø供需逻辑：2024年猪价主线逻辑有二：一是2023年四季度疫病导致今年阶段性供给减少驱动下的看涨逻辑；二是今年三季度以来养殖端供给恢复驱动下的看跌逻辑。当前两条主线逻辑已基本兑现，市场进入修复阶段。目前进入四季度，即将迎来季节性消费旺季，春节前市场关注焦点从单纯关注供给端变化转为关注11-12月份供需增幅相对强弱关系。供给端关注集团场出栏节奏、肥标价差/出栏体重、冬季疫病等；消费端关注腌腊消费力度和元旦前后备货力度。春节后供需双弱预期下屠宰入冻、二育进场的心理价位。2025年二季度目前关注原料、仔猪价格走势，以及对应成本下养殖利润变化。 Ø品种观点：当前标猪供给充足，大猪供给偏紧，肥标价差仍存。中期来看，四季度预计边际供给增加，四季度高点不及三季度，但出栏头数增加幅度相对温和，若体重没有进一步抬升则四季度猪肉供给环比增幅对应季节性消费增幅相对有限或支撑养殖利润维持正常水平；但供给恢复预期以及出栏成本大幅回落，进而限制年底及明年一季度上方空间，明年2-3月份重回供强需弱格局，猪价交易季节性下跌预期，当前远月合约进一步兑现养殖成本下降预期。 Ø交易策略：期货方面：维持区间波段交易思路，2501合约下方支撑关注15000，上方压力16000；2503、2505合约中期压力依然有效，短期震荡运行，2503合约下方支撑暂关注13800，上方压力14300；2505合约支撑暂关注14000-14500。 Ø风险因素：宏观政策、猪瘟疫病、收放储政策等。 请务必阅读文后免责声明 2.2生猪供需因素——供给 Ø供应因素： 能繁母猪存栏来看，官方最新数据显示24年9月末全国能繁母猪存栏量4062万头，是正常保有量3900万的104.2%。按照23年3月至24年2月能繁母猪存栏平均数为4210万头，基本对应今年生猪出栏供给，按照PSY20，若成活率为83%，推算理论出栏量为6.98亿头。2023年出栏7.26亿的出栏头数，2022年出栏6.99亿，即今年全年生猪整体出栏水平或接近22年水平。 2.2生猪供需因素——供给 Ø中大猪存栏：9月份全国5月龄以上中大