基金量化观察：QwQ-Max-Preview、腾讯元宝T1金融文本分析测评

通义千问团队发布最新深度思考模型 2025年2月25日，阿里通义千问团队推出QwQ-Max-Preview深度思考模型，该模型在Qwen Chat平台上线，具有联网搜索功能，并且能够展示思维链。该模型基于Qwen2.5-Max开发，具有更强的数学理解、编程和推理等能力，但目前该模型仍为预览版本。此外，团队还计划推出更轻量级的模型QwQ-32B，Qwen Chat APP也即将推出，QwQ-Max也将开源，并以Apache 2.0许可证发布。 我们从数学问题推理、金融文本分析两个维度测试了QwQ-Max-Preview、腾讯元宝T1及DeepSeek-R1的能力。数学问题推理方面，对于个别问题，QwQ-Max-Preview出现了思维链过长无法推理的情况。而在金融文本分析测试中，对于基金经理调研纪要中投资框架提取、按照JOSN格式从财经新闻中提取数据这两个任务，QwQ-Max-Preview与腾讯元宝T1模型的表现不及DeepSeek-R1。 ETF市场回顾 从一级市场资金流动情况来看，上周（2025.2.17-2025.2.21）已上市ETF资金净流入合计-430.37亿元，其中商品型ETF资金净流入47.58亿元，债券型ETF资金净流出25.80亿元，跨境ETF资金净流出67.94亿元，股票型ETF资金净流出384.21亿元。 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入-457.76亿元，上周科创板50ETF资金净流入1.05亿元，中证800ETF资金净流入0.30亿元，A100ETF资金净流入0.28亿元，国证2000ETF资金净流入0.19亿元，MSCI中国A股国际ETF资金净流入0.00亿元。 主题行业ETF上周资金净流入73.70亿元。上周高端制造、金融地产、消费、周期板块ETF资金净流入额分别为34.98亿元、29.83亿元、15.15亿元、9.64亿元，医药生物、科技板块ETF资金净流出额分别为1.87亿元、11.55亿元。 本周共有7只ETF产品发行，包含新能源、生物医药、卫星通信、机器人和人工智能行业ETF以及红利ETF和科创板ETF。 主动权益及增强指数型基金表现跟踪 主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：前海开源嘉鑫A(001765.OF)、富荣福锦A(005164.OF)、鹏华碳中和主题A(016530.OF)、永赢先进制造智选A(018124.OF)、富安达产业优选A(017048.OF)，它们的收益率分别为21.27%、20.34%、18.96%、18.96%、18.19%。 上周主动量化基金上周收益率中位数为1.70%，近1年以来收益率中位数为20.44%。上周TMT主题基金业绩相对较好，收益率中位数为6.44%。2025年以来，TMT与制造行业主题基金业绩领先，收益率中位数分别为44.93%、23.04%。 在沪深300增强指数型基金中，易方达沪深300精选增强A(010736.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为2.85%。 在中证500增强指数型基金中，国泰中证500指数增强A(003760.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为0.70%。在中证1000增强指数型基金中，工银瑞信中证1000指数增强A(016942.OF)上周取得了0.90%的超额收益率。 在国证2000增强指数型基金中，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)表现最优，取得了0.10%的超额收益率。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 1、通义千问团队发布最新深度思考模型 2025年2月25日，阿里通义千问团队推出QwQ-Max-Preview深度思考模型，该模型在Qwen Chat平台上线，具有联网搜索功能，并且能够展示思维链。该模型基于Qwen2.5-Max开发，具有更强的数学理解、编程和推理等能力，但目前该模型仍为预览版本。此外，团队还计划推出更轻量级的模型QwQ-32B，Qwen Chat APP也即将推出，QwQ-Max也将开源，并以Apache 2.0许可证发布。 我们分别从数学问题推理、金融文本分析两个维度测试QwQ-Max-Preview，同时我们也对比了腾讯元宝新发布的T1深度思考模型的性能。腾讯元宝的T1模型于2025年2月17日发布。 从5个数学问题的推理测试结果来看，腾讯元宝T1模型及DeepSeek-R1均给出了正确答案，而千问团队的深度思考模型，在第一个数学问题推理过程中，思维链过长，未得出答案。 图表1：数学问题推理测试结果 我们同样选取了金融分析类问题，考察模型在金融文本处理方面的能力。由于问题篇幅较长，我们只对问题进行简单描述： 图表2：金融文本测评问题 从金融文本分析测试的结果来看，对于问题1和问题2的推理问题，QwQ-Max-preview及腾讯元宝T1均能取得正确的答案。而在基金经理调研纪要的投资框架提取问题中，虽然三个模型均按照提示词的格式要求给出了答案，但对于部分问题（如资产配置）腾讯元宝T1及QwQ-Max-preview均未能提炼出信息。而对于从新闻中提取主营业务并按照固定格式输出的问题，QwQ-Max-preview给出了正确答案，但腾讯元宝T1输出的JSON格式出现错误。综上，从测试结果来看，DeepSeek-R1金融文本分析效果更佳。 图表3：金融文本分析测试结果 2、ETF市场回顾 截至2025年2月21日，全市场已上市非货币ETF共1051只，上周共2只ETF上市。 2.1一级市场资金流动情况（2025.02.17-2025.02.21） 我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ETF每日的净申购/赎回额，并对发生份额拆分的ETF进行处理。 从一级市场资金流动情况来看，上周已上市ETF资金净流入合计-430.37亿元，其中商品型ETF资金净流入47.58亿元，债券型ETF资金净流出25.80亿元，跨境ETF资金净流出67.94亿元，股票型ETF资金净流出384.21亿元。 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入-457.76亿元，其中科创50ETF、中证A500ETF资金净流出额最高。 主题行业ETF上周资金净流入73.70亿元。高端制造、金融地产、消费、周期板块ETF资金净流入额分别为34.98亿元、29.83亿元、15.15亿元、9.64亿元，医药生物、科技板块ETF资金净流出额分别为1.87亿元、11.55亿元。 图表4：各类非货币ETF资金流情况（亿元） 图表5：股票型ETF资金流情况（亿元） 图表6：宽基及主题/行业型ETF资金流情况（亿元） 2.2二级市场交易情况（2025.02.17-2025.02.21） 2.2.1ETF交易情况 上周非货币ETF的成交金额合计为12726.95亿元。其中股票型ETF的周成交额为5388.77亿元。在股票型ETF中，宽基ETF的成交额最高，其中A500ETF周成交额最高。在主题/行业ETF中，科技ETF周成交额最高。 从ETF融资融券情况来看，上周ETF融资净买入额为-14.09亿元，其中A500ETF融资净买入额为0.22亿元，高端制造ETF融资净买入额为2.08亿元，相对更获杠杆资金青睐。 图表7：各类ETF交易情况 图表8：股票型ETF交易情况 图表9：宽基及主题/行业ETF交易情况 图表10：上周各类ETF成交额前5名一览 2.3增强策略ETF业绩跟踪（2025.02.17-2025.02.21） 截至2025年2月21日，已有33只增强策略ETF上市交易，包含8只中证1000增强策略ETF，7只中证500增强策略ETF，4只中证2000增强策略ETF，3只沪深300增强策略ETF，3只科创50增强策略ETF，2只创业板指增强策略ETF，2只科创100增强策略ETF，1只MSCI中国A50互联互通增强策略ETF，1只上证50增强策略ETF，1只中证800增强策略ETF，1只科创创业50增强策略ETF。 上周各类增强策略ETF中，11只增强策略ETF的表现超过业绩比较基准。近1年以来，成立满1年的26只增强策略ETF中有21只取得正超额。近1年以来，银华中证2000增强策略ETF业绩最佳，近1年以来获得14.81%的超额收益率，2025年以来，嘉实创业板增强策略ETF业绩最佳，2025年以来获得2.29%的超额收益率。 图表11：部分已上市增强策略ETF表现跟踪 2.4本周非货币ETF申报、认购及上市情况（2025.02.24-2025.02.28） 2.4.1上周非货币ETF基金申报情况 上周共有6只ETF产品申报，包含科创板ETF、创业板中盘200ETF、机器人和创新药行业ETF以及红利ETF。 图表12：上周申报ETF一览 2.4.2本周新发行非货币ETF情况 本周共有7只ETF产品发行，包含新能源、生物医药、卫星通信、机器人和人工智能行业ETF以及红利ETF和科创板综合ETF。 图表13：本周新发行ETF一览 2.4.3本周非货币ETF上市情况 本周共有1只ETF上市，即科创板200ETF。 图表14：本周上市ETF一览 3、主动权益及增强指数型基金表现跟踪 3.1绩优基金跟踪（2025.02.17-2025.02.21） 主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：前海开源嘉鑫A(001765.OF)、富荣福锦A(005164.OF)、鹏华碳中和主题A(016530.OF)、永赢先进制造智选A(018124.OF)、富安达产业优选A(017048.OF)，它们的收益率分别为21.27%、20.34%、18.96%、18.96%、18.19%。 剔除成立不满1年的基金，截至2025年2月21日，近一年以来，灵活配置型基金中，泰信鑫选A(001970.OF)收益最高，近一年取得113.54%的收益率，排名第一。偏股混合型基金中，永赢先进制造智选A(018124.OF)业绩优异，过去一年以来取得132.57%的收益率，排名第一。在普通股票型基金中，平安先进制造主题A(019457.OF)收益率达到103.18%，排名第一。 图表15：主动权益型绩优基金Top5（数据截至2025.02.21，筛选时剔除成立不满1年的基金） 上周主动量化基金上周收益率中位数为1.70%，近1年以来收益率中位数为20.44%。上周TMT主题基金业绩相对较好，收益率中位数为6.44%。2025年以来，TMT与制造行业主题基金业绩领先，收益率中位数分别为44.93%、23.04%。 图表16：行业主题基金收益统计 图表17：主动量化基金收益统计 在沪深300增强指数型基金中，易方达沪深300精选增强A(010736.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为2.85%。在中证500增强指数型基金中，国泰中证500指数增强A(003760.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为0.70%。在中证1000增强指数型基金中，工银瑞信中证1000指数增强A(016942.OF)上周取得了0.90%的超额收益率。 在国证2000增强指数型基金中，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)表现最优，取得了0.10%的超额收益率。 剔除成立不满1年的基金，截至2025年2月21日，近一年以来，沪深300增强指数型基金中，安信量化精选沪深300指数增强A(003957.OF)以15.34%的超额收益率排名第一； 中证500增强指数型基金中，国泰君安中证500A(014155.OF)以8.44%的超额收益率排名第一；中证1000增强指数型基金中，博时中证1000指数增强A(016936.OF)的超额收益率达到18.22%，业绩最佳；国证2000增强指数型基金中，汇