股指专题：结构化资金增量推动IM行情，市场波动料加剧

研究院FICC组 策略摘要 研究员 全球资金流动呈现“避险优先、择机博弈”的配置特征，尽管中国科技资产近期表现活跃，但尚未观测到全球资金从美股向A股大规模迁移的迹象。节后A股市场流动性边际回暖，主要受到个人投资者的资金拉动，基金则面临机构投资者配置意愿与基民申赎行为的结构性矛盾。当前科技板块的结构性行情主要由短期交易性资金驱动，而长期配置型资金存在较大增长空间，这种流动性特征可能加剧市场波动，需关注热点板块的回调风险与板块轮动的机会。指数层面，上证50指数短期可能更具韧性，对流动性敏感的中证1000指数，其振幅或进一步扩大。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 为全面监测股市流动性，我们从全球基金、A股、股指期货市场三个维度进行跟踪。 全球基金 当前全球基金资金流动呈现出“防御性配置为主、选择性风险暴露”的格局：近八成资金配置于货币与债券市场，凸显避险需求占主导，其中货币市场环比回升反映短期流动性管理需求增强；股票市场维持正向流入但绝对量级有限，反映风险资金趋于审慎。尽管中国科技板块表现亮眼，但全球资金尚未大规模从美股转向A股，近期外资机构对华投资持乐观态度，若能转化为外资的实际资金配置，将成为新的市场推动力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 A股市场 资金供给端形成“多元支撑结构”：个人投资者展现超强交易热情，成为市场核心增量资金来源；产业资本延续稳健增持节奏，彰显长期价值投资理念；公募基金虽面临月度净赎回压力，但其规模回升，主要受益于净值上涨带来的被动扩张，折射出机构投资者配置意愿与基民申赎行为的结构性矛盾。资金需求端维持收缩态势，股权融资规模持续低位运行，反映企业融资需求疲软。流动性层面出现边际改善，但驱动力发生结构性转变——传统被动型资金配置力度减弱，杠杆资金成为主要推手，这种以短期交易性资金为主的流动性回暖，对相关题材板块估值修复形成阶段性支撑。 股指期货市场 股指期货持仓量经历节后冲高回落，当前IF、IH、IC、IM的成交量分位数分别为66%、49%、71%、93%。持仓量呈现分化：IF与IM维持高位，IC相对偏低。席位方面，三家跟踪公司维持净空头格局，近一个月边际变化凸显品种差异：IF与IH净空头持仓增加，IC与IM净空头持仓缩减，尤其是IC单月降幅达13%。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球基金资金....................................................................................................................................................................................4大类资产....................................................................................................................................................................................4股票............................................................................................................................................................................................5A股市场资金.....................................................................................................................................................................................7概况............................................................................................................................................................................................7两融............................................................................................................................................................................................7公募基金....................................................................................................................................................................................9私募基金..................................................................................................................................................................................10险资..........................................................................................................................................................................................11外资..........................................................................................................................................................................................12产业资金..................................................................................................................................................................................13个人投资者..............................................................................................................................................................................14股权融资..................................................................................................................................................................................15期货市场资金..................................................................................................................................................................................17成交持仓量..............................................................................................................................................................................17席位..........................................................................................................................................................................................18 图表 图1：全球基金净流入各类资产月度金额丨单位：亿美元....................................................................................................4图2：全球基金净投资月度金额丨单位：亿美元....................................................................................................................4图3：全球基金净流入各类资产周度金额丨单位：亿美元....................................................................................................5图4：全球基金净投资累计金额丨单位：亿美元.....................................................