公司概况与业务布局
公司成立于2005年，2021年上市，专注于硬质合金制品与矿用凿岩工具及矿山服务，集研发、制造、销售、服务为一体，形成硬质合金生产及工具制造上下游产业一体化运作模式。主要产品包括凿岩工具（牙轮钻头、潜孔钻具、钉锤钻具等）、切削工具（数控刀片、非标整刀）、硬质合金（硬质合金齿、棒材等）、石油仪器仪表等，终端面向矿产开采、基础设施建设、机械制造等领域。公司是国内牙轮钻头生产领军企业，矿用牙轮钻头国内市场占有率第一，澳洲等市场占有率位列前三。
凿岩工具业务
- 市场需求：全球铁矿产量主要集中澳大利亚、巴西、俄罗斯和中国；铜矿石产量主要分布在南美、澳洲、非洲、中国。2022年全球凿岩钻具市场规模约467亿元。
- 公司布局：公司凿岩工具以出口为主，海外收入持续提升，主要面向澳洲和南美，逐步拓展非洲、北美等市场。2022年公司凿岩工具全球市场占有率约1.48%。
- 竞争格局：全球领先企业为山特维克、阿特拉斯（安百拓）、宝长年等；国内有新锐股份、石化机械、鸣利来等。
- 产品体系：已形成牙轮钻头、顶锤式钻具、潜孔钻具等三大矿用工具产品体系，通过收购惠沣众一和拟收购南美智利Drillco，完善产品布局。
切削工具业务
- 市场概况：2022年全球刀具市场规模超2000亿元，我国刀具市场规模近500亿元，分为欧美、日韩、国产三大梯队。
- 公司布局：收购株洲韦凯切入数控刀片，收购锑玛工具切入非标整刀，产品矩阵逐步完善。
- 发展逻辑：短期看制造业景气度回暖推动“量价齐升”；中期看海内外价差及产品水平提升支持出口；长期看整体解决方案和国产替代是重要逻辑。
并购整合
- 产品整合：通过收购惠沣众一、南美智利Drillco等，完善牙轮钻头、顶锤式钻具、潜孔钻具产品体系。
- 渠道整合：拟收购Drillco拓展南美等国际市场，收购澳洲AMS拓展澳洲市场，实现生产端、渠道端一体化。
盈利预测与估值
- 关键假设：全球铜矿、铁矿采掘景气度向好，制造业资本开支进入景气上行周期。
- 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为18.62、22.51、27.27亿元，归母净利润分别为1.79、2.50、3.16亿元，EPS分别为0.99、1.38、1.75元。
- 估值与评级：参考可比公司估值水平，给予2025年22倍PE，目标价为30.36元，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示
- 制造业景气度不及预期
- 行业竞争加剧
- 出口不及预期
- 原材料波动
- 收购不及预期
- 汇率波动
