固定收益专题报告：机构投资行为研究系列：保险资产配置研究

2024年，保险资金运用规模快速增长，同比增长20.2%，主要得益于保费收入的持续扩大，其中寿险贡献了主要增量。资产配置方面，债券投资占比继续提升至约48%，其中利率债占比高达75.2%，尤以地方政府债为主。保险业固收类资产整体评级较高，AAA级资产和免评级资产合计占比超过92%。权益类资产也是保险机构的重要配置类别，占比约15%。

典型保险公司方面，中国人寿、中国平安、中国人保和中国太保四大公司固定收益类投资占比约70%，权益类投资占比约20%。2023年，中国平安总投资收益率最高，为3.6%；中国人寿最低，为2.7%。债券资产配置方面，四家公司债券持仓平均为51.2%，且多以持有到期为目的，持仓债券外部评级普遍较高，AAA级占比平均为88.7%。

保险机构债券市场交易行为分析显示，2024年保险机构加大债券资产净买入，几乎所有月份债券净买入规模高于近三年同期，截至2024年12月末，净买入量为21,623亿元。季节性来看，1月、2月、7月、10月净买入规模较小，6月、8月、9月、12月净买入规模较大。地方政府债是二级市场净买入主要品种，占比达61.0%；超长债（期限10年以上）为净买入主力，2024年10月单月净买入规模为近三年最高水平，3,027亿元。