有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/02/28 升贴水 -115 价差 1355 库存 260091 仓单 154085 盈利 -1062.30 盈利 217.40 premium 44.0 premium 54.0 C-3M -40.16 库存 267750 注销仓单 51850 - - 0.0 - - 54.0 265025 -11.73 54.0 39.0 438.81 -1242.11 153277 260091 1231 -135 266700 -37.65 54.0 40.0 551.20 -871.61 152692 260091 1271 -125 267225 -5.01 54.0 40.0 323.18 -1258.84 153766 260091 1354 -105 - - - - 0 2 35 260091 1233 -100 84400 2025/02/24 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/02/21 2025/02/25 95725 2025/02/26 103800 2025/02/27 154676 35.0 - 变化 1399 -4.0 - 周度观点 铜元素供应来看，铜精矿零单加工费继续负值运行，冶炼保生产压力持续，短期内关注印尼矿出口是否放出。此外，国内废铜眼下供需双旺，需求刚性但供应端来看美国进口废铜量快速下行，进口废铜元素难以形成足量补充，关注冶炼端废铜元素补充是否出现紧张。需求端来看，眼下依旧淡季累库阶段，需求验证窗口期之内仍需观察，终端来看光伏表现较强，线缆订单偏弱。展望后市，铜当前供应端紧缺逻辑继续演绎，矿端紧缺与废铜元素补充紧缺两方面并行之下密切关注国内冶炼端生产节奏，供给端叙事形成铜价短期支撑条件，但季节性累库偏高斜率也抑制铜价持续上行动力，因此短期我们维持震荡看法，中期需观察需求兑现程度。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 4250.00 - 4250.00 3374 - 20520 20530 - 4350.00 3369 20380 20375 20380 - 4450.00 3357 20580 20585 20590 - 20545 20550 2025/02/2120820208152081033454550.00-232903 2025/02/24 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 - - - - 529475 13.78 -2389.82 -2935.54 -75 190 531025 15.59 -2406.62 -3016.13 -110 190 535900 12.94 -2477.83 -3014.98 -70 190 -50 190 变化2025- 232903 232903 232903 3381 232903 - 70.00-0 2025/02/24 327500 日期 2025/02/21 铝保税premium 190 沪铝现货与主力 -70 现货进口盈利 -3199.20 三月进口盈利 -2803.50 铝C-3M 5.11 铝LME库存 539900 铝LME注销仓单 315850 2025/02/25 326625 2025/02/26 322575 2025/02/27 变化 0 25 - - - - - 供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三月光伏排产尚可，铝棒厂库开始去化，铝锭累库斜率变缓。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。四川广西地区检修产能开始复产，留意俄乌和谈情况及累库是否及预期，铝内外反套和月间正套节后（伴随去库或累库偏少）可开始关注。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 11.95 23510 23500 23510 11.95 23500 23490 23510 -10 11.95 23590 23570 23600 0 11.95 23970 23960 23950 -20 2025/02/21-3024070240702409011.9585265 2025/02/24 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 0 - - 125 - - 165375 -35 125 -647.65 -733.28 164775 -40 125 -728.67 -699.19 161000 -39 125 -986.53 -982.49 变化100 1010 85265 85265 85265 85265 0.000 2025/02/24 18425 日期 2025/02/21 沪锌现货进口盈利 -925.04 沪锌期货进口盈利 -966.13 锌保税库premium 125 LMEC-3M -35 LME锌库存 153600 LME锌注销仓单 19250 2025/02/25 18400 2025/02/26 19675 2025/02/27 - 变化 - - 0 - - - 本周锌价小幅震荡。供应端，本周海内外TC小幅回升，冶炼利润收缩到微亏损至不亏损区间小幅震荡，后续。12月海外矿进口量保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌;海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季节性累库，但速度偏慢，仍处于偏低位;海外显性库存继续下滑。宏观面，有色整体回暖。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面海内外库存仍处于较低水平，若需求超预期或宏观过强，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期，临近两会，建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，或关注内外反套机会;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 125650 980.5 53.0 1800 124950 979.5 53.0 1750 124975 977.0 53.0 1950 125775 975.0 53.0 2025/02/2152.0974.012595018500 2025/02/24 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 - - 100 - - 192108 -194 100 -2303.95 -2485.87 192642 -212 100 -2387.02 -2597.42 192828 -210 100 -3175.75 -3865.50 变化0.0 1.0 700 0 0 0 1700 50 -10050 2025/02/24 10440 日期 2025/02/21 现货进口收益 -2177.12 期货进口收益 -3424.35 保税库premium 100 LMEC-3M -210 LME库存 192906 LME注销仓单 10518 2025/02/25 10254 2025/02/26 9912 2025/02/27 - 变化 - 0.00 0 - - - 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板交仓带动累库，国内小幅去库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7725 12550 13600 7400 7725 12550 13600 7400 7750 12550 13650 7400 7750 12550 13650 2025/02/211365012550775074009280 2025/02/24 9300 2025/02/25 9300 2025/02/26 9330 2025/02/27 7375 9350 变化 0 0 0 -25 20 供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - 75 -25 25 -210 - 75 -25 25 -210 - 75 -50 25 -210 61 75 -50 25 -200 2025/02/21-20050-5075-48539 2025/02/24 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 - - 115 - - 217950 -27 115 -638.72 -872.37 219700 -17 115 -468.25 -788.97 220550 -33 115 -641.76 -846.73 变化0 48539 48539 48539 48539 000-0 2025/02/24 36875 日期 2025/02/21 现货进口收益 -695.65 期货进口收益 -544.57 保税库premium 115 LMEC-3M -34 LME库存 220125 LME注销仓单 37275 2025/02/25 35675 2025/02/26 34450 2025/02/27 - 变化 - - 0 - - - 本周铅价重心小幅下移，系旺季不旺的需求侧压制所致。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨；冶炼厂正复工，利润下滑，下游需求对铅价支撑有限，铅贴水走低至-100；1月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有望恢复，但总体需求殆力，周中有大厂减产10%消息。精废价差-75，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限下补库意愿低，致冶厂利润和开工意愿均差。原再生铅需求有限，精废价差75，铅锭贴水扩大到45，主要维持长单供应。本周价格高位有跌，系上下游成交寡淡、仅维持刚需，且下游有减产计划所致，关注废电瓶回收商持货待涨对原料的限制，以及下游开工动态。预计下周铅价震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 - - - - - 3700 -30 68024 -20473.59 -15598.30 3610 -6 71560 -18803.04 -17671.69 3640 -36 72127 -18696.29 -18192.21 2025/02/21-24003.34-13449.3769874-753690115 2025/02/24 90 2025/02/25 90 2025/02/26 75 2025/02/27 - 变化 - - - - - - 本周锡价进一步震荡上行。供应端，刚果(金)和卢旺达边境战乱，市场担忧当地锡矿产出和运输，佤邦复产消息仍未证实，矿端加工费周中进一步下滑至近四年低位，国内矿端边际进一步转紧。印尼，1月出口已有少量通过许可，2月陆续发放剩余出口许可，预计出口量约超2000吨。求端，锡厂节后复工缓慢。库存端，国内累库海外去库。宏观面，关税延缓预期叠加AI情绪强烈。短期，国内供应偏紧，非洲锡矿产区政治不稳定，基本面有一定支撑，且A!概念刺激锡作为有色偏多配，临近印尼开斋节放假航运受阻数日，锡价预计仍偏强，高位运行，适当警惕佤邦复产消息发酵;中长期，注意佤邦复产落地和印尼出口恢复以及非洲减立预期被证伪的时间节奏，观察印尼开斋节影响和LME库存变化可适当内外反套。 工业硅： 2025/02/24 68740 -180 -230 365 -185 -235 335 285 -265 -215 260 260