云晨研究 | 今日参考2025.02.26

铜 资讯 1、 从 美 铜 进 口 来 源 国 来 看 ， 美 铜 对 于 亚 洲 和 欧 洲 等 地 区 铜 依 赖 度 很 低 ， 其 进 口 主 要 依 赖 智 利 、 加 拿 大及 墨 西 哥 ， 虽 然 此 前 美 国 暂 缓 实 施 对 加 拿 大 、 墨 西 哥 征 收2 5 %关 税 ， 但 最 近 又 重 申 对 加 拿 大 和 墨 西 哥 的关税计划，届时美铜进口成本将会抬升。 2、CO M EX铜 涨 势 格 外 凌 厉 ， 对LM E铜 溢 价 在2月1 3日 和2月1 4日 超 过1 0 0 0美 元/吨 。 随 后 市 场 更 为关注现实数据的疲弱。（来源：文华财经） 铜 价 逐 渐 上 移 重 心 后 目 前 暂 时 在7 6 5 0 0附 近 形 成 支 撑 的 过 程 中 ， 预 计 后 续 铜 价 在 区 间7 8 5 0 0 -7 6 0 0 0运行，谨慎偏多思路。 相对偏多的判断基于：（1）由于目前市场已经基本消化了川普的关税威胁、利空出尽美元走弱；（2）在 美 国 就 业 安 全 的 情 况 下 对 制 造 业 仍 有 预 期 ， 海 外 没 有 衰 退 或 风 险 叙 事 就 不 会 构 成 下 行 推 动 ； （3） 中国两会召开在即且一线城市房市回暖迹象中对春季旺季也有预期。 需要谨慎的判断则是基于：（1）继续向上暂时缺乏明显的新驱动；（2）关税落地后再通胀逻辑降温；（3） 海 外 除 就 业 之 外 的 数 据 表 现 不 稳 还 需 观 察 。 总 体 铜 价 运 行 仍 保 持 区 间 思 路 ， 后 续 进 入 新 的 验 证 阶段，不过分追多。 资讯 1、 今 日 上 海 金 属 网 现 货0 #锌2 3 4 5 0 -2 3 5 5 0元/吨 ， 均 价2 3 5 0 0元/吨 ， 较 上 一 交 易 日 下 跌1 1 0元/吨 ， 对 沪 锌2 5 0 3合 约 报 贴6 0 -升 水4 0元/吨 ；1 # 2 3 3 8 0 -2 3 4 8 0元/吨 ， 均 价2 3 4 3 0元/吨 ， 较 上 一交易日下跌1 1 0元/吨，对沪锌2 5 0 2合约贴水1 3 0 -贴3 0元/吨。（来源：上海金属网） 2、 美 国 政 府 周 二 下 令 对 美 国 铜 进 口 展 开 调 查 ， 以 重 建 国 内 铜 生 产 。 此 举 可 能 导 致 新 关 税 ， 也 是 美 国 攻击 全 球 贸 易 规 范 方 面 开 辟 的 一 条 新 战 线 。 受 关 税 担 忧 的 影 响 ， 美 国 消 费 者 信 心 在2月 以 三 年 半 以 来 最 快速度恶化，1 2个月通胀预期急升。（来源：文华财经） 观点 沪锌今日延续回调，主力合约2 5 0 4收报2 3 5 6 5元/吨，较前交易日跌1 2 0元/吨，跌幅为0 . 5 1 %。 宏 观 层 面 ， 美 国2月 消 费 者 信 心 创 逾 三 年 来 最 大 单 月 降 幅 ， 市 场 继 续 交 易 对 美 国 经 济 增 长 的 担 忧 ， 加 之前期通胀数据、后续关税将至等扰动，整体情绪偏弱。 矿 供 应 方 面 ， 进 口 矿 量 近 期 增 加 ， 矿 港 口 库 存 量 持 续 居 于 高 位 ， 同 时 国 内 北 方 矿 山 在 陆 续 恢 复 ， 整 体 矿供 应 明 显 增 加 ， 国 产 矿 周 度 加 工 费 上 涨 至2 7 5 0元/金 属 吨 ， 进 口 矿 周 度 加 工 费 上 涨 至2 0美 元/干 吨 。 预计3月 加 工 费 仍 有 进 一 步 上 涨 的 空 间 ， 矿 端 增 量 效 应 传 导 至 冶 炼 端 仅 是 时 间 问 题 ， 冶 炼 产 量 有 明 显 的 增加 预 期 。 需 求 端 ， 虽 然 各 大 下 游 的 企 业 基 本 复 工 ， 但 恢 复 节 奏 较 预 期 而 言 稍 慢 ； 社 会 库 存 继 续 累 增 ， 截至2月2 4日 ，S M M七 地 锌 锭 库 存 总 量 为1 4 . 5 6万 吨 ， 较2月1 7日 增 加1万 吨 ， 较2月2 0日 增 加0 . 8 5万吨；预计到3月可转为去库。 综 合 来 看 ， 宏 观 情 绪 与 基 本 面 供 应 增 量 预 期 共 振 下 ， 预 计 锌 价 震 荡 偏 弱 运 行 ， 重 心 区 间 参 考2 3 0 0 0 -2 4 0 0 0元/吨。 沥 青 资讯 1、 现 货 价 格 ： 沥 青 现 货 价 山 东3 4 0 0 -3 6 0 0元/吨 、 华 北3 2 9 0 -3 4 2 0元/吨 、 华 东3 7 7 0 -3 8 7 0元/吨、东北3 7 0 0 -3 8 0 0元/吨、华南3 6 0 0 -3 6 8 0元/吨。华东山东价差3 8 5元/吨。（单位：元/吨） 2、 库 存 及 开 工 率 ： 截 至2月2 0日 ， 国 内 沥 青 厂 装 置 总 开 工 率3 1 . 9 2 %， 国 内 炼 厂 沥 青 库 存 率2 8 . 1 0 %。（来源：百川盈孚） 观点 沥 青2 5 0 3合 约 今 日 震 荡 收 于3 7 0 1元/吨 ， 较 上 一 交 易 日 下 跌5 8元/吨 ， 跌 幅1 . 5 4 %。 持 仓2 2 4 2 6手（-9 7 1 4手 ） ， 成 交2 6 0 5 6手 （-5 1 8 4手 ） 。 成 本 端 原 油 下 跌 ， 沥 青 跟 随 下 跌 ， 终 端 需 求 恢 复 较 为 缓慢。短期关注原油价格变动，短期内沥青震荡运行，区间3 6 0 0 -3 8 0 0。 温馨提示：资讯内容来源网络信息整理，若有涉及侵权内容，请联系删除。 EN DEN DEN D 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明