核心观点与关键数据
- 事件：2025年1月24日，公司全资子公司广州延鑫汽车科技有限公司收购余姚高歌汽车配件有限公司51%股权，对价为2,815.20万元，余姚高歌成为控股孙公司。
- 营收表现：2024年前三季度营收10.4亿元，同比增长17.87%；净利润0.63亿元，同比下滑39.45%；毛利率19.36%，同比下滑6.26pct。
- 内生增长：公司巩固提升汽车综合物流业务，为小鹏、比亚迪等提供整车及零部件物流服务。
- 外延扩张：收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权，新增盘式制动器零部件产品，形成包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务新格局。
投资建议与估值
- 短期承压、长期外延扩张值得期待。
- 调整2024-2026年营收预测：14.15亿元、15.28亿元、16.08亿元；归母净利润预测0.43亿元、0.46亿元、0.50亿元；EPS预测0.32元、0.34元、0.37元。
- 2025年2月26日收盘价17.04元，对应2024-2026年PE为54.03倍、49.80倍、46.48倍。
- 维持“增持”评级。
风险提示
- 乘用车行业销量不及预期，竞争加剧超预期，原材料价格波动，客户出货量不及预期等。
财务摘要
- 营业收入：2022年1,242百万元，2023年1,276百万元，2024年预测1,415百万元，2025年预测1,528百万元，2026年预测1,608百万元。
- 归母净利润：2022年116百万元，2023年121百万元，2024年预测43百万元，2025年预测46百万元，2026年预测50百万元。
- 毛利率：2022年22.6%，2023年23.2%，2024年预测19.3%，2025年预测19.3%，2026年预测19.3%。
- 每股收益：2022年0.87元，2023年0.90元，2024年预测0.32元，2025年预测0.34元，2026年预测0.37元。
财务报表和主要财务比率
- 利润表：2023年净利润137百万元，2024年预测48百万元，2025年预测53百万元，2026年预测56百万元。
- 现金流量表：2023年经营活动现金流57百万元，2024年预测432百万元，2025年预测-153百万元，2026年预测309百万元。
- 资产负债表：2023年总资产2,104百万元，2024年预测2,193百万元，2025年预测2,257百万元，2026年预测2,363百万元。
- 主要财务指标：2023年营业收入增长率2.7%，2024年预测10.9%，2025年预测8.0%，2026年预测5.2%；2023年净利润增长率4.5%，2024年预测-64.7%，2025年预测8.5%，2026年预测7.1%。
估值分析
- PE：2023年18.93倍，2024年预测54.03倍，2025年预测49.80倍，2026年预测46.48倍。
- PB：2023年1.87倍，2024年预测1.71倍，2025年预测1.65倍，2026年预测1.60倍。
