内生增长+外延扩张，拓展零部件新格局

1、事件：2025年1月24日，全资子公司广州延鑫汽车科技有限公司以自有资金收购余姚高歌汽车配件有限公司51%股权，本次收购对价为人民币2,815.20万元。交易完成后，余姚高歌将成为公司的控股孙公司，纳入公司财务报表的合并范围。 2、营收表现 稳健，毛利率短期承压。2024年前三季度，公司营收10.4亿元，同比增长17.87%；净利润0.63亿元，同比下滑39.45%；毛利率19.36%，同比下滑6.26pct。 3、内生增长，巩固提升汽车综合物流业务。公司自设立以来一直从事汽车综合物流服务，形成了“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，为小鹏、比亚迪、长城、蔚然动力等提供整车及零部件物流服务。 4、外延扩张，拓展汽车零部件业务新格局。积极拓展汽车零部件制造业务格局，公司对武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权收购（2024年4月12日），新增盘式制动器零部件产品，形成了包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务新格局。 投资建议 公司业务短期承压、长期外延扩张值得期待。基于此，我们调整2024-2026年营收由13、16、20亿元到14.15、15.28、16.08亿元，调整归母净利润由1.9、2.3、3.2亿元到0.43、0.46、0.50亿元，调整EPS由1.13、1.41、1.67元到0.32、0.34、0.37元；2025年2月26日收盘价为17.04元，对应2024-2026年PE为54.03、49.80、46.48倍；维持“增持”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期，竞争加剧超预期，原材料价格波动，客户出货量不及预期等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。