教育行业：探讨多邻国的估值——我国教育AI资产能否迎来估值切换和价值重估？

多邻国估值分析及我国教育AI资产重估展望

多邻国估值方法探讨

• 相对估值：多邻国2024年收入预计8.44-8.47亿美元，同比增长35.6-36.1%，对应PS约26x；23Q2净利润扭亏后，24年净利润预计同比增长500-502%，对应PE超过200x。
• 用户价值估值：多邻国24Q3 MAUs达1.13亿人，付费订阅价格167.99美元/年，当前用户潜在最大价值约190亿美元，与市值（194亿美元）接近，推测美股市场可能按用户价值估值。

我国AI教育资产估值切换与重估

• 豆神教育：预计24年扣非后净利润1.19-1.54亿元，首次扭亏，对应PE 114-147x；豆神AI功能聚焦K-12语文学习，用户空间广阔（23年K-12在校生超2亿人）。
• 粉笔：预计24年收入不少于27.7亿元，同比减少不高于8.3%，经调整净利润3.5亿元，同比减少不高于21.4%，对应PS不高于2x，PE不高于16x；粉笔AI产品（行测、申论、面试）MAUs持续增长，假设行测和申论MAUs为920万人，面试MAUs为46万人，ARPU分别为899元和388元，现有用户潜在最大价值约84.5亿元。

投资建议

• 重点关注AI+教育相关标的：
  • 教育AI产品估值切换和价值重估：豆神教育、粉笔
  • 提供AI相关培训课程：科德教育、传智教育、盛通股份

风险提示

• 教育行业政策风险
• 宏观经济下行风险
• AI使用合规风险
• 竞争格局变化风险