两会前后的市场展望

两会前后的市场展望 |报告要点 1）春节到两会期间，行情的延续性往往较高，小盘明显强于大盘，胜率也普遍较高；但是两会后，各年之间有比较大的分化。2）从以往市场成交热度来到高位后，各行业的表现看，短期内动量效应往往较强。复盘历次TMT大行情的回调，一般会发生在两种情形下：（1）有其他行业成为新的市场主线，取代TMT行业的热度；（2）市场整体快速回调，带动市场回落。3）当前货币和社融已经逐步企稳，如想看见趋势性行情，仍需等待盈利周期的上行。 |分析师及联系人 策略周报 两会前后的市场展望 ➢春节到两会的行情往往有延续性 相关报告 春节到两会期间，行情的延续性往往较高，小盘明显强于大盘，胜率也普遍较高；但是两会后，各年之间有比较大的分化。具体而言，只有2015、2016、2019年两会后，行情较好，市场有持续性，其余年份的两会后行情均较为平淡。但2015、2019年市场上涨的主因是流动性，仅2016年两会的“供给侧改革”对行情有明显催化。因此，如果需要3月仍有趋势性行情，可能需要这次两会有较强的催化。 1、《 特 朗 普 “ 对 等 关 税 ” 三 问 三 答 》2025.02.182、《特朗普关税2.0，从“工具性”与“回合制”开始》2025.02.12 ➢TMT行情如何展望？ 从以往市场成交热度来到高位后，各行业的表现看，短期内动量效应往往较强。复盘历次TMT大行情的回调，一般会发生在两种情形下：1）有其他行业成为新的市场主线，取代TMT行业的热度；2）市场整体快速回调，带动市场回落。目前时间节点，看不见其他行业有挑战TMT行业热度的潜力；同时在历次发生市场整体回调前，往往会先产生行业的扩散，以及周期行业的补涨，然后再开始市场整体回调。因此，在当前时间节点，可以先观察市场的扩散情况再做决定。 ➢中期看，市场如何演绎？ 从历史经验看，如果想要看到趋势性行情，市场会依次经历货币企稳、社融企稳、盈利企稳。当前货币和社融已经逐步企稳，仍需等待盈利周期的上行。从业绩预告看，市场盈利上行仍需要强力政策催化，因而需要持续关注两会期间信息。如果两会有明显增量政策，对经济快速回暖起到明显支撑作用，后续全A净利润增速企稳，核心资产相对强势；如果风险偏好稳定，政策有定力，经济有支撑但缺乏弹性，市场可能会在当前状态下持续震荡，进一步上行的难度同样较大。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 扫码查看更多 正文目录 1.两会前后的市场展望................................................51.1春节到两会的行情往往有延续性................................51.2TMT行情如何展望？...........................................71.3中期看，市场如何演绎？.....................................112.市场：市场逐步企稳，风格偏向成长.................................132.1宽基及行业表现.............................................132.2风格表现...................................................173.情绪：上周行业GLDI情绪热度持平..................................193.1GLDI情绪指数...............................................193.2流动性观察.................................................244.风险提示.........................................................26 图表目录 图表1：历年春节前后市场整体走势......................................5图表2：历年两会前后市场整体走势......................................5图表3：主要申万一级行业两会前后表现..................................5图表4：2015、2016、2019年后，市场走势偏强...........................6图表5：2015、2016、2019年两会后市场涨跌幅...........................6图表6：历年4月市场主要围绕基本面交易................................7图表7：2、3月小盘风格明显跑赢大盘...................................7图表8：TMT行业成交占比..............................................7图表9：TMT行业成交占比/TMT流通市值占比..............................7图表10：成交占比高位，行情一定会反转吗？——不一定...................8图表11：电子成交热度见顶后的历史复盘.................................9图表12：通信成交热度见顶后的历史复盘.................................9图表13：计算机成交热度见顶后的历史复盘...............................9图表14：电新成交热度见顶后的历史复盘.................................9图表15：食饮成交热度见顶后的历史复盘................................10图表16：医药成交热度见顶后的历史复盘................................10图表17：历年春节后板块分化—收益率..................................10图表18：历年春节后板块分化—胜率....................................10图表19：每一轮趋势性行情，市场需要货币底、信用底、业绩底依次验证....11图表20：社融企稳后，市场风格及行业表现..............................11图表21：剩余流动性框架下的哑铃策略三部分的绝对收益..................12图表22：剩余流动性框架下的哑铃策略三部分的相对收益..................12图表23：主要宽基指数涨跌幅情况......................................13图表24：主要风格指数涨跌幅情况......................................13图表25：上周各申万一级行业涨跌幅情况................................14图表26：主要宽基指数估值水平(PE)....................................14图表27：申万一级行业估值水平(PE)....................................14 图表28：市场宽基指数ERP水平........................................15图表29：主要申万一级行业盈利预期调整情况............................15图表30：一年期轮动水平回升..........................................16图表31：3月期轮动水平回落..........................................16图表32：市场景气有效性（MA6）回升...................................16图表33：各大行业景气有效性情况......................................17图表34：国联民生策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括电子、机械等.........................................................18图表35：国联民生策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括环保、保险、军工等...................................................18图表36：成长价值风格波动情况........................................19图表37：本轮风格演绎情况............................................19图表38：行业GLDI情绪热度：通信、非银金融、商贸零售上行。...........20图表39：全A GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比2/14上升2pct，最新读数79%.....................................................................20图表40：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比2/14上升1pct，最新读数98%..................................................................21图表41：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比2/14上升18pct，最新读数68%..................................................................21图表42：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比2/14上升10pct，最新读数98%................................................................22图表43：当前情绪热度下，1m远期胜率低于50%..........................22图表44：当前情绪热度水平下，1m远期胜率低于50%......................22图表45：必选消费相对金融短期热度上升................................23图表46：必选相对周期短期热度上升....................................24图表47：上周个股跑赢指数............................................24图表48：上周ETF总额流出，科技类流出居多（亿元）....................24图表49：2月微观流动性环比走弱，杠杆资金流入（亿元）................25图表50：两融余额情况................................................26图表51：市场换手率回升..............................................26 1.两会前后的市场展望 1.1春节到两会的行情往往有延续性 历年春节后到两会前，市场往往持续上涨，小盘明显强于大盘。两会期间，市场往往会产生调整；两会后，市场整体偏稳定，各年之间有明显分化。结构上，两会后，行业间有所分化，TMT行情可能优先修复，随后地产链等顺周期资产可能补涨。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 一般而言