银行2024年4季度经营数据：净息差平稳、环比微降1bp至1.52%，资产质量稳中向好

资产质量：整体稳中向好、关注与不良均环比下降。4Q24末全银行业不良贷款规模为3.28万亿，环比3Q24末下降977亿元，不良率1.50%，环比下降5bp，其中农商行下降了24bp，降幅相对较大，体现出农村金融风险化解取得了一定成效。测算4Q24银行业加回核销后单季不良净生成率和全年累计不良净生成率分别为0.57%/0.68%，较3Q24环比下降13bp/3bp；同比下降13bp/5bp。4Q24末关注类贷款占比为2.22%，较3Q24末下降6bp。4Q24末，银行业整体拨备覆盖率211.19%，环比提升1.71个百分点，主要源于农商行的贡献。 净息差：基本平稳、环比微降1bp至1.52%。4Q24行业净息差1.52%，环比下降1bp。一季度是银行贷款重定价的主要阶段，预计银行息差仍将继续下降，不过一季度以后在前期多轮存款利率调降、手工补息整改以及同业存款利率调降等多重因素作用下，预计息差将逐步企稳。 规模：增速下降，股份行城商行增配债券。4Q24，受化债提前还款影响，行业资产和信贷增速有所下行，4Q24行业资产同比增速环比下降0.8个百分点至7.2%，信贷同比增速环比下降0.7个百分点至7.5%。不过四季度债券市场利率下行较快，城商行和股份行在债券方面操作相对灵活，债券的配置有效对冲了贷款的下降，总资产同比增速还较三季度均上升了0.1个百分点。 净利润：行业整体增速转负，主要是城农商行拖累、板块间分化加大。4Q24商业银行净利润同比增-2.27%（3Q24同比增+0.48%）。分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为-0.47%、+2.37%、-13.13%、-9.75%，相较三季度分别变化了0.85、1.15、-16.52、-12.65个百分点，板块间分化加剧。大行降幅延续今年二季度以来的收窄态势，股份行在四季度债牛和相对较低基数的作用下增速有所提高。城农商行一方面受地区化债影响，再加上还有基数的影响增速有所下降。 资本：资本充足率继续提升。随着扩表的放缓和资本新规的支持，行业资本充足率保持继续回升态势。4Q24末商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11%、12.57%、15.74%，环比3Q24末提高了13bp、14bp、12bp。 投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：高股息银行：大行、招商银行、渝农商行、沪农商行；拥有区位优势、确定性强的城商行：江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行；核心资产：招商银行。 风险提示：经济下滑超预期，研报使用信息更新不及时。 一、资产质量：整体稳中向好 行业不良贷款额率双降，各类银行不良率数据均表现良好。具体来看：1、行业整体来看，4Q24末全银行业不良贷款规模为3.28万亿，环比3Q24末下降977亿元，主要源于四季度不良生成的下行以及核销力度的提升。不良率1.50%，环比下降5bp，下行幅度较大。2、各类银行不良率数据均表现良好。国有行、股份行、城商行、农商行4Q24末不良率分别为1.23%、1.22%、1.76%、2.80%，环比变动下降2bp、2bp、6bp、24bp。农商行下降幅度相对较大，体现出农村金融风险化解取得了一定成效。 单季核销规模增加，不良净生成率同环比均改善。根据央行披露社融数据，4Q24贷款核销4038亿，环比增加678亿；据此测算4Q24银行业加回核销后单季不良净生成率和全年累计不良净生成率分别为0.57%/0.68%，较3Q24环比下降13bp/3bp；同比下降13bp/5bp。 图表1：银行各板块不良率情况（%） 关注类贷款占比下降。4Q24末关注类贷款占比为2.22%，较3Q24末下降6bp。当前关注类贷款占比整体仍处于历史低位，未来向下迁移为不良贷款的规模可控。 图表2：行业关注+不良贷款占比下行在历史低位（%，未考虑口径调整） 行业拨备覆盖率有所提升，主要源于农商行的贡献。4Q24末，银行业整体拨备覆盖率211.19%，环比提升1.71个百分点；拨贷比3.18%，环比下降9bp。 分板块来看， 国有行/股份行/城商行/农商行的拨备覆盖率分别为248%/216.3%/188.08%/156.4%，分别环比变化-2.28/-0.81/-0.87%/7.63%，国股行和城商行预计年末有少提拨备释放利润的诉求，拨备覆盖率略降，农商行不良下降幅度较大，拨备覆盖率有所上升。 图表3：银行各板块拨备覆盖率情况（%） 二、净息差：基本稳定、环比微降1bp至1.52% 4Q24行业净息差1.52%，环比下降1bp。其中，国有行、股份行、城商行、农商行4Q24息差分别边际变动0bp、-2bp、-5bp、+1bp至1.44%、1.61%、1.38%和1.73%。城商行降幅较大预计也和化债过程中提前偿还了较多前期相对高息的贷款有关。 净息差展望：一季度重定价预计仍将下行，此后降幅逐渐收窄。一季度是银行贷款重定价的主要阶段，预计银行息差仍将继续下降，不过一季度以后在前期多轮存款利率调降、手工补息整改以及同业存款利率调降等多重因素作用下，预计息差将逐步企稳。 图表4：商业银行整体净息差（%，未考虑口径调整） 图表5：银行各板块息差情况（%） 三、规模：信贷增速下降，股份行城商行增配债券 4Q24，受化债提前还款影响，行业资产和信贷增速有所下行。去年用于置换隐债的两万亿专项债集中在11和12月发行，因此银行贷款在专项债的大规模发行之下有一定提前偿还。4Q24行业资产同比增速环比下降0.8个百分点至7.2%，信贷同比增速环比下降0.7个百分点至7.5%；行业单季新增信贷规模1.42万亿，同比少增1.16万亿。 分板块看，1）城商行政信类贷款占比高，受化债提前还款影响最大，信贷同比增速下降较多。城商行四季度贷款同比增长7.9%，增速环比下降0.9%，下降幅度高于其他板块，受化债之后提前还款的影响更为明显。不过四季度债券市场利率下行较快，城商行在债券方面操作相对灵活，债券的配置有效对冲了贷款的下降。总资产同比增速还较三季度上升了0.1个百分点至9%。2）国有行同样受化债影响，而且其债券配置相对偏慢。信贷和资产同比增速分别较三季度下降0.4和1.6个百分点至9.3%和7.6%，国有行债券配置相对城商行和股份行偏慢。3）股份行信贷资产荒依旧没有缓解，信贷增速继续下降，不过债券配置和城商行一样相对较为灵活，总资产增速有所提高。信贷和资产同比增速分别较三季度变化-0.6和+0.1个百分点至4.1%和4.7%。4）农商行规模增速略降。信贷和资产同比增速分别较三季度下降0.1和0.3个百分点至7.6%和7.5%。（本文信贷数据由不良余额和不良率测算，增速与央行金融数据有误差。） 图表6：各板块资产和贷款同比增速 图表7：行业和各板块新增信贷情况 图表8：行业和各板块信贷占比总资产情况 四、净利润：行业整体增速转负，主要是城农商行拖累、板块 间分化加大 4Q24商业银行净利润同比增-2.27%（3Q24同比增+0.48%）。分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为-0.47%、+2.37%、-13.13%、-9.75%，相较三季度分别变化了+0.85、1.15、-16.52、-12.65个百分点，板块间分化加剧。大行降幅延续今年二季度以来的收窄态势，股份行在四季度债牛和相对较低基数的作用下增速有所提高。城农商行一方面受地区化债影响，再加上还有基数的影响增速有所下降。 图表9：行业净利润同比增速 五、资本：资本充足率继续提升 随着扩表的放缓和资本新规的支持，行业资本充足率保持继续回升态势。 4Q24末商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11%、12.57%、15.74%，环比3Q24末提高了13bp、14bp、12bp。 图表10：行业资本充足率继续提升（%） 六、投资建议与风险提示 投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：高股息银行：大行、招商银行、渝农商行、沪农商行；拥有区位优势、确定性强的城商行：江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行；核心资产：招商银行。 风险提示：经济下滑超预期，研报使用信息更新不及时。