【粕类日报】市场扰动减少 粕类阶段性震荡

2025年2月25日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT大豆呈现宽幅震荡态势，市场新增题材比较有限，但产区天气状况良好叠加美豆种植亏损，市场呈现持续震荡表现。近期国际大豆市场基本面变化不大，产区方面天气仍然维持良好，虽然未来一周阿根廷降雨状况持续好转，两周后降雨继续增加，巴西近期降雨整体有增多，可能对后续产生影响。从长期基本面来看，近期公布的月度供需报告对美国方面未进行调整，供应端仍然维持高位，虽然此前对单产下调，但总体供应仍然相对较大。巴西方面各机构对产量有小幅调整，但整体供应量仍维持在相对偏高水平，虽然年内需求有一定增加，但总体供需仍然相对偏宽松。阿根廷今年产量有所下调，但实际产量可能仍有变化，并且在今年关税下调的背景下，实际供应释放可能更加明显。全球大豆市场仍然是以增产增库存为主，难以带动价格重心出现明显上移。不过，近期市场开始普遍关注美豆种植面积下调的压力，由于当前美豆种植亏损比较严重，同时对比玉米缺乏性价比。从近端来看，美豆在阶段性反弹后，市场销售意愿比较强，上周出口销售量有所增加，加之当前美豆出口销售进度较快，对于总体市场仍是比较强的支撑因素。不过，由于美豆未装运数量增幅放缓，同时巴西市场竞争优势开始显现，预计美豆出口可能会有所放缓。1月NOPA数据显示压榨量为2.00383亿蒲，总体表现良好，2月期间预计可能继续下滑。巴西近期北部部分州上调出口关税，由此可能影响巴西国内出口意愿，但由于消息同样显示巴西B15政策实行推迟，国内压榨缺乏支撑，同时由于本次关税上调力度整体比较一般，因此后续可能仍将伴随着一定的出口压力。阿根廷近期关注重点同样在于农户销售情况，虽然今年产量可能较去年有所下调，但农户销售进度整体有所好转。因此，在近端来看，随着销售的逐步加快， 预计国际市场仍将表现出一定压力。在此背景下，预计国际大豆市场进一步上涨难度仍然较大。 豆粕：国内盘面整体呈现震荡运行态势，月间价差有所回落，现货仍然相对偏紧。豆粕单边回落，前期冲高后开始有回落表现，现货转弱冲击较多，月间价差方面，整体影响比较有限，现货方面继续维持偏强运行，但因近期豆粕仍在去库，且实际供需好转有限，因此价差仍维持偏强。供需面来看，前期市场成交表现良好，提货动力仍偏强，油厂开机率回升，现货紧张情况可能有所好转。中期基本面来看，大豆到港量仍然维持偏低水平，豆粕需求虽然改善空间有限，但供应较少影响更加突出，豆粕或继续去库。数据显示，截止2月14日当周，油厂大豆实际压榨量215.35万吨，开机率为60.54%。大豆库存501.42万吨，较上周减少45.43万吨，减幅8.31%，同比去年减少54.32万吨，减幅9.77%。豆粕库存49.88万吨，较上周增加6.49万吨，增幅14.96%，同比去年减少5.68万吨，减幅10.22%。 菜粕：菜粕盘面同样呈现偏弱运行，豆菜粕价差呈现走强态势，近月月间价差呈现比较明显的反弹态势。菜粕单边变化主要受豆粕影响，但近期供应端再度出现变化，盘面走势略有转弱。基本面来看，近期豆粕现货基差较强，菜粕需求好转，市场仍然关注后续供应端的变化情况，预计整体以高位去库为主。中期来看，菜籽供应或进一步减少，政策端仍然存在较大不确定性使得供应端后续变数较大。数据显示，截止2月14日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为12.1万吨，本周开机率32.25%。沿海地区主要油厂菜籽库存41.1万吨，环比上周减少1.3万吨；菜粕库存3.4万吨，环比上周减少0.15万吨。 交易策略 单边：预计震荡偏弱运行为主套利：M59反套，RM59反套期权：看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799