【粕类日报】市场扰动减少 盘面震荡为主

2025年2月18日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT大豆整体呈现下行态势，市场新增题材比较有限。近期国际大豆市场基本面变化不大，产区方面天气仍然维持良好，虽然未来一周阿根廷产区仍然偏干，但两周后降雨有明显改善，巴西方面最近一段时间南部地区降雨好转，北部及中西部降雨将明显减少。从长期基本面来看，近期公布的月度供需报告对美国方面未进行调整，供应端仍然维持高位，虽然此前对单产下调，但总体供应仍然相对较大。巴西方面各机构对产量有小幅调整，但整体供应量仍维持在相对偏高水平，虽然年内需求有一定增加，但总体供需仍然相对偏宽松。阿根廷今年产量有所下调，但实际产量可能仍有变化，并且在今年关税下调的背景下，实际供应释放可能更加明显。全球大豆市场仍然是以增产增库存为主，难以带动价格重心出现明显上移。从近端来看，美豆在阶段性反弹后，市场销售意愿比较强，同时出口销售也呈现阶段性走弱，这在近期巴西出口情况不佳的背景下体现一定程度反应了出口需求一般，国内近期主要关注NOPA数据，但2月份大概率呈现下滑。巴西近期出口仍然面临一定压力，但随着收获进度加快以及出口顺价的好转，预计出口量仍然相对较大，近期巴西国内压榨利润表现一般，主要压力后续可能仍将表现在出口方面，近期收获进度数据显示，巴西收获进度整体有所加快。阿根廷近期关注重点同样在于农户销售情况，虽然今年产量可能较去年有所下调，但农户销售进度整体有所好转。因此，在近端来看，随着销售的逐步加快，预计国际市场仍将表现出一定压力。在此背景下，预计国际大豆市场仍将表现出一定压力。 豆粕：国内盘面整体以震荡运行为主，月间价差偏弱回落，现货市场仍然相对偏紧。豆粕单边虽有所下跌，但跌幅表现一般，月间价差方面，整体影响比较有限，虽然现货走弱， 但因近期豆粕仍在去库，且实际供需好转有限，因此对于价差交易积极性不高。供需面来看，近期市场成交在阶段性走弱后再度出现反弹，提货动力放缓，油厂开机率回升，现货紧张情况可能有所好转。中期基本面来看，大豆到港量仍然维持偏低水平，豆粕需求虽然改善空间有限，但供应较少影响更加突出，豆粕或继续去库。数据显示，截止2月14日当周，油厂大豆实际压榨量194.37万吨，开机率为54.64%。大豆库存546.85万吨，较上周减少19.18万吨，减幅3.39%，同比去年增加11.46万吨，增幅2.14%。豆粕库存43.39万吨，较上周增加1.09万吨，增幅2.58%，同比去年减少23.99万吨，减幅35.60%。 菜粕：菜粕盘面整体表现偏强，豆菜粕价差略有走弱，近月月间价差震荡为主。菜粕单边变化主要受豆粕影响，但由于库存开始逐步见顶，且需求较好，支撑表现较强，月间价差回落主要受豆粕影响。基本面来看，近期豆粕现货基差较强，菜粕需求好转，预计整体以高位去库为主。中期来看，菜籽供应或进一步减少，政策端仍然存在较大不确定性使得供应端后续变数较大。数据显示，截止2月14日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为9.45万吨，本周开机率25.19%。沿海地区主要油厂菜籽库存42.4万吨，环比上周减少5.85万吨；菜粕库存3.55万吨，环比上周减少4.85万吨。 交易策略 单边：总体以偏空思路对待套利：M59反套，RM35反套期权：看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799