券商行业2025春季策略会报告：中长期资金入市和DeepSeek应用是两大变化

政策体系完善与市场提振

随着“1+N”政策体系逐步完善，政策取向逐步转向努力提振资本市场。主要政策内容及会议/事件/文件包括：

1. 国务院常务会议（1月22日）：强调健全完善资本市场基础制度，注重投融资动态平衡，提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。
2. 吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会（3月6日）：强调强监管、防风险、促发展，突出强本强基、严监严管，抓好提高上市公司质量的全链条监管，提出“一个基石”和“五个支柱”以增强资本市场稳定性。
3. 国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见（4月12日）：围绕打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，坚守资本市场工作的政治性、人民性，以强监管、防风险、促高质量发展为主线。
4. 证监会（4月12日）：就贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》接受记者专访，将形成“1+N”政策体系。
5. 证监会党委传达贯彻党的二十届三中全会精神（7月19日）：推动新“国九条”落实落地，强化多层次资本市场功能发挥。
6. 国新办新闻发布会（9月24日）：介绍金融支持经济高质量发展有关情况，与新“国九条”一起形成“1+N”政策规则体系。
7. 中共中央政治局会议（9月26日）：努力提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，推进公募基金改革，研究保护中小投资者的政策措施。
8. 证监会召开党委（扩大）会（9月27日）：围绕努力提振资本市场这条主线，强化责任担当，统筹防风险、强监管、促发展。

投资端改革与券商业绩改善

投资端改革推动券商业绩环比改善。关键数据及图表包括：

• 表1：政策体系逐步完善，政策取向转向提振资本市场。
• 表2：投资端改革推进推动券商业绩环比改善。
• 图1：市场提振之下，预计券商盈利逐季改善。
• 表3：已披露业绩快报&预告的18家上市券商合计利润同比+20.5%。
• 图2：2024年市场日均股基交易额同比+23%。
• 图3：2024新发公募基金新发规模同比持平。
• 图4：2024年股票承销规模同比大幅下滑。
• 图5：2024年核心债券发行合计规模。
• 图6：券商资管规模预测。
• 图7：9/24后两融余额改善显著。
• 图8：2024万得全A全年涨幅表现同比提升。
• 图9：2024中证综合债指数全年涨幅显著提升。

中长期资金入市安排

《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明晰各类中长期资金入市安排。关键数据及图表包括：

• 表4：《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明晰各类中长期资金入市安排。
• 图10：过去保险资金配置权益资产中枢维持稳定。
• 表5：大型国有保险公司可投资的保费及对应增量资金预测（亿元）。
• 图11：国内公募基金持有权益资产比重持续下滑低于全球水平。
• 表6：未来三年公募增量入市规模有望达5千亿/年。
• 图12：我国基本养老保险基金持有权益比例低于海外。
• 表7：预计未来三年社保基金有望实现合计约五千亿入市规模。
• 表8：通过为机构客户权益资产配置提供产品和服务支持，做好五大金融投资。
• 表9：头部券商通过强化一体化建设提升机构服务能力（部分）。
• 表10：中国银河新设机构业务线证券公司具体举措。
• 表11：机构业务受限于牌照限制。
• 表12：机构业务受限于资本金约束。
• 表13：政策端支持头部券商通过并购重组等方式做优做强。
• 表14：已有实质进展的部分券业并购案例。

DeepSeek大模型在证券行业的应用

多券商完成Deepseek本地化部署，提升智能工具的投资、决策能力。关键数据及图表包括：

• 表15：多券商完成Deepseek本地化部署。
• 图14：DeepSeek-R1在证券行业基础知识能力上优于前期模型。
• 图15：中金财富以DeepSeek大模型赋能投顾。
• 表16：不同算力基础能够支持本地化的模型存在差异。
• 图16：DeepSeek有望提升智能投资的决策能力。
• 图17：使客户接受投资辅助付费模式。
• 表17：嘉信理财的多层次投顾体系。
• 图18：美国独立投顾计划应用AI的主要领域。