化工策略周报

化 工 策 略 周 报 摘要 2、需求端，目前下游轮胎开工恢复至正常水平，终端逐渐启动轮胎厂开始去库。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.67%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高23.47个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.98%，较上周走高6.50个百分点，较去年同期走高16.80个百分点。截至2月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存45天，周环比减少一天；半钢胎成品库存41天，周环比减少一天。 3、库存：截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。截止02-21，天胶仓单18.896万吨，周环比增加4840吨。交易所总库存19.9171万吨，周环比增加587吨。截止02-21，20号胶仓单6.1287万吨，周环比下降2722吨。交易所总库存6.5017万吨，周环比下降403吨。 4、整体来看，短期橡胶基本面矛盾不大，全球产区逐渐进入低产季，原料价格底部存在支撑，对于3-4月份国内开割季天气预报少雨，且白粉病或偏重流行，届时产区开割或受到影响。下游国内轮胎需求逐步恢复，终端汽车产销整体偏弱。国内天胶社库累库速度放缓，青岛库存出现去化，海外进入低产后国内到港预期减弱，一季度累库或不及预期，对胶价表现短期或以震荡为主。中期关注产区物候变化，以及海外需求补库启动时点。 PX&PTA&MEG：检修计划公布，远月预期供应损失 摘要 1. PX：本周PX价格窄幅上涨后回调。至周五绝对价格环比上涨0.2%至886美元/吨CFR。截至2月21日，中国PX开工负荷为85.3%，周环比下降0.8%。亚洲PX开工负荷为76.4%，周环比下降1.4%。PX装置变化：出光两套共计41万吨PX分别在2月上旬和本周中因故障停车，目前预计在2月底3月初重启。PTA：本周PTA价格震荡盘整，现货周均价在5081元/吨，环比下跌0.5%。截至2月21日，PTA开工负荷为78.2%，周环比下降1.5%。PTA装置变动：海南逸盛250万吨，恒力惠州250万吨检修，逸盛新材料360万吨负荷恢复正常。截至2.21，国内大陆地区聚酯负荷在87.7%附近，周环比回升1.6个百分点。下游需求节后重启，聚酯负荷预期回升，终端需求逐步恢复，短期PX和PTA供给端变化不大，价格以震荡为主。中期来看二季度检修计划陆续公布，且TA对PX需求量损失多于PX自身供应检修损失量，叠加目前PXN和PTA加工费均处于历年低位，整体估值偏低，检修季估值有修复空间，但二者价格调整或存在差异，。警惕油价大幅回落风险，以及下游需求恢复不及预期的可能。 2. MEG：本周乙二醇价格重心弱势整理，周内现货基差适度走弱，至周五成交在05合约升水17-26元/吨附近。截至2月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.16%（环比上期下降2.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.46%（环比上期上升0.87%）。国内乙二醇装置3-4月开始检修增加，2月17日，华东主港地区MEG港口库存约78.1万吨附近，环比上期增加8.4万吨。其中宁波9万吨，较上期增加2.4万吨，2月17日-2月23日，张家港到货数量约为7.6万吨，太仓码头到货数量约为3.2万吨，宁波到货数量约为0.6万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为11.4万吨。国内乙二醇装置3-4月开始检修增加，海外装置也面临检修季，远月进口到港量预期减少，来自美国、伊朗以及马来西亚货源的减少。短期乙二醇港口库存持续累库，但到港预报量逐周收窄。短期库存累积以及终端恢复偏弱压制期价，中期需求端的稳步复苏，伴随产量和进口量的预期收窄，乙二醇价格基本面存在支撑，预计价格偏强震荡。 聚烯烃：下游补库力度增强 摘要 1、供应：PE方面本周新增万华化学、中安联合、中化泉州检修，导致产能利用率小幅下滑，下周齐鲁石化、天津石化、万华化学等检修装置重启，预计产量小幅增长。PP方面本周中科炼化二线、镇海炼化三线及中安联合等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降，下周京博聚烯烃一线、天津渤化及镇海炼化三线等装置计划重启，预计聚丙烯产能利用率小幅回升。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+6.24%。其中农膜整体开工率较前期+4.91%；PE管材开工率较前期+3.33%；PE包装膜开工率较前期+7.74%；PE中空开工率较前期+7.94%；PE注塑开工率较前期+6.43%；PE拉丝开工率较前期+3.33%。PP方面终端工厂全面复工，市场囤货意愿增加。随着气温升高，春季到来温度回升，农业、建筑业项目增加，化肥袋、水泥袋、管材管件需求量增加。 3、库存：PE方面，下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强，生产企业库存下降，下周下游工厂开工率基本恢复正常水平，预计库存继续下降。PP方面，炼厂库存流转速度减慢，本周石化库存呈上涨趋势，但下游需求逐步恢复，聚丙烯贸易商样本企业库存去化，后续来看，企业将积极去库，预计库存逐步下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.01%至75.84美元/桶，石脑油价格环比下降0.47%至670.67美元/吨，乙烷价格环比上升3.12%至3805.00元/吨，动力煤价格环比下降1.92%至742.50元/吨，甲醇价格环比下降1.67%至2588.00元/吨。 5、总结：基本面方面，供应端维持在较高水平，但开始有部分炼厂检修，预计在检修季之前，供应将维持小幅震荡，需求端下游开工在加速恢复，而前期下游库存水平不高，因此补库力度较强，同时关注到总库存水平同比下降，预计聚烯烃有一定支撑，短期价格或震荡偏强。 PVC：供给边际走弱，需求快速恢复 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.30%至80.79%，其中电石法开工率环比下降0.14%至83.87%，乙烯法开工率环比下降4.76%至72.42%；装置检修损失量环比上升5.86%至11.12万吨；总产量环比下降0.34%至47.39万吨，其中电石法产量环比上升1.11%至35.54万吨，乙烯法产量环比下降4.77%至11.28万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升至23.45%，其中管材开工率环比上升至25.63%，型材开工率环比上升至18.00%；产销率环比下降0.76%至128.94%。 3、库存：总库存环比上升0.43%至96.93万吨，企业库存环比下降1.12%至47.00万吨，社会库存环比上升1.93%至49.93万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.82%至758.75元/吨，电石价格2425.00元/吨，石脑油价格环比下降3.06%至7896.00元/吨，甲醇价格环比下降0.32%至2643.75元/吨。 5、总结：供应方面，烧碱价格大幅下滑，氯碱利润走弱，上游炼厂检修意愿增加。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，出口在印度BIS以及美国关税政策实施之前预计都会维持高位。综合来看，供给边际走弱而需求快速恢复，并且今年库存明显低于去年同期，基差走强，期现套利窗口逐渐关闭，短期价格有回升可能。 甲醇：港口库存压力偏高 摘要 1、供应：国内方面，本周云南云天化及广西两套装置检修，另有云南解化、新疆新业装置减产，整体损失量多于恢复量，故本周产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港12.89万吨（显性12.89万吨，非显性0万吨，其中江苏显性12.89万吨）；内贸船周期内补充4.04万吨，其中华东3.54万吨，华南0.50万吨。 2、需求：本周宁波富德、中安联合烯烃装置停车状态，烯烃行业开工率继续降低，下周关注烯烃装置复产情况，预计MTO开工率暂稳。传统下游装置开工逐步回升。 3、库存：本周市场成交好转，导致国内甲醇样本生产企业库存继续大幅去库，预计随着供应的逐步回落，库存稳步下降。港口方面，本周港口库存增加，下周外轮到港量或存一定增量，另有国产补充，预计下周港口甲醇库存或继续累库。 4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产同比高位运行，但随着检修装置的逐步增加，后续将环比回落，海外供应目前不高，预计港量也将维持低位。需求端随着检修预期的落地，短期或维持稳定，而传统下游开工缓慢回升。综合来看，国内产量季节性下降，传统下游需求呈现稳中回升的态势，预计内地库存下降，而港口受MTO装置检修的影响库存压力偏高，预计甲醇价格维持震荡偏弱走势，关注华东MTO装置复产实施情况。 橡胶：橡胶上下游库存均去化，原料累库或不及预期 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅0.5%，NR盘面周环比跌幅0.65%，BR盘面周环比跌幅4.48% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润修复 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部地区天气恢复正常。 2.2供给：泰国降雨预测 近期橡胶关注点：国内产区开割或有所延后 ➢预计2025年国内天然橡胶主产区开割期物候情况： ➢1.据NOAA的预测，今年云南3、4月降雨或少于往年均值。2.云南省农业农村厅：预计2025年1月至4月，西双版纳、临沧片区气温较常年偏高，降水偏少；预计2025年橡胶树白粉病西双版纳、普洱片区中偏重流行。 2.3供给：中国天然橡胶2月全面停割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-12月，中国天然橡胶产量92.06万吨，同比2023年83.48万吨增加8.58万吨，增幅10.28%。➢ANRPC最新发布的2024年12月报告预测，12月全球天胶产量料增5.7%至158.8万吨，较上月增加12.1%；天胶消费量料增48.3%至184.6万吨，较上月增加44.1%。2024年全球天胶产量料同比增加2.8%至1429.1万吨。➢云南省农业农村厅：预计2025年1月至4月，西双版纳、临沧片区气温较常年偏高，降水偏少。预计2025年橡胶树白粉病整体中偏重流行。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶1月产量回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工恢复节前状态 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.67%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高23.47个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.98%，较上周走高6.50个百分点，较去年同期走高16.80个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存开始去库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至2月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存45天，周环比减少一天；半钢胎成品库存41天，周环比减少一天。 3.3需求：12月轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年12月，中国小客车轮胎进口量为0.43万吨，环比-7.24%，同比-25.20%，1-12月小客车轮胎累计进口量为5.84万吨，累计同比-15.29%。➢2024年12月，中国卡客车轮胎进口量为0.22万吨，环比+65.22%，同比+81.28%，1-12月卡客车轮胎累计进口量为1.91万吨，累