有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/02/24 升贴水 115 价差 1494 库存 230281 仓单 154491 盈利 -796.07 盈利 461.24 premium 59.0 premium 59.0 C-3M -74.50 库存 253975 注销仓单 19300 -1000 -8.76 -2.0 -10.0 -698.67 -332.30 1622 29810 58 267750 -40.16 54.0 44.0 217.40 -1062.30 154085 260091 1355 268750 -31.40 56.0 54.0 916.07 -730.00 152463 230281 1297 -90 270900 -40.59 57.0 55.0 808.07 -950.04 157332 230281 1174 -110 263775 -70.85 59.0 59.0 844.57 -573.18 156298 230281 1185 -110 14850 2025/02/18 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/02/17 2025/02/19 12575 2025/02/20 10325 2025/02/21 -115 51850 变化 -25 41525 周度观点 铜元素供应来看，铜精矿零单加工费继续负值运行，冶炼保生产压力持续，短期内关注印尼矿出口是否放出。此外，国内废铜眼下供需双旺，需求刚性但供应端来看美国进口废铜量快速下行，进口废铜元素难以形成足量补充，关注冶炼端废铜元素补充是否出现紧张。需求端来看，眼下依旧淡季累库阶段，需求验证窗口期之内仍需观察，终端来看光伏表现较强，线缆订单偏弱。展望后市，铜当前供应端紧缺逻辑继续演绎，矿端紧缺与废铜元素补充紧缺两方面并行之下密切关注国内冶炼端生产节奏，供给端叙事形成铜价短期支撑条件，但季节性累库偏高斜率也抑制铜价持续上行动力，因此短期我们维持震荡看法，中期需观察需求兑现程度。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 4550.00 78.70 4550.00 3329 20680 20685 20690 - 4550.00 3329 20590 20595 20600 - 4600.00 3329 20500 20505 20510 - 20815 20820 232903 3345 2025/02/21 198187 2025/02/20 198187 2025/02/19 198187 2025/02/18 2025/02/1720540205352053033314650.0076.50198187 543900 10.01 -2582.52 -3186.57 -115 190 547950 14.12 -2460.44 -3050.18 -65 190 551950 17.34 -2298.23 -2970.99 -140 190 2025/02/20 2025/02/19 2025/02/18 铝保税premium 190 日期 2025/02/17 变化130 130- 160.00 -34716 318350 320175 295325 铝LME注销仓单 299325 铝LME库存 555950 铝C-3M 38.37 三月进口盈利 -2356.25 现货进口盈利 -3118.68 沪铝现货与主力 -110 2025/02/21190-70-3199.20-2803.505.11539900315850 变化0 45-12.63-220.98-4.90-4000-2500 供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三月光伏排产尚可，铝棒厂库开始去化，铝锭累库斜率变缓。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。四川广西地区检修产能开始复产，留意俄乌和谈情况及累库是否及预期，铝内外反套和月间正套节后（伴随去库或累库偏少）可开始关注。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 11.95 24090 24070 24070 11.95 23920 23900 23930 -10 11.82 23950 23920 23940 0 11.82 23860 23850 23880 0 -30 2025/02/172023710236502366011.8267503 2025/02/18 2025/02/19 2025/02/20 2025/02/21 153600 -35 125 156275 -35 125 -769.33 -988.04 155550 -37 125 -875.64 -898.03 158750 -41 125 -762.75 -764.74 变化-20 140 170 170 0.00 67503 67503 67503 85265 17762 2025/02/18 26100 日期 2025/02/17 沪锌现货进口盈利 -776.30 沪锌期货进口盈利 -676.77 锌保税库premium 125 LMEC-3M -43 LME锌库存 161025 LME锌注销仓单 27875 2025/02/19 23925 2025/02/20 21925 2025/02/21 -925.04 -966.13 19250 变化 63.00 -196.80 0 0 -2675 -2675 本周锌价小幅震荡。供应端，本周海内外TC小幅回升，冶炼利润收缩到微亏损至不亏损区间小幅震荡，后续。12月海外矿进口量保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌;海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季节性累库，但速度偏慢，仍处于偏低位;海外显性库存继续下滑。宏观面，有色整体回暖。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面海内外库存仍处于较低水平，若需求超预期或宏观过强，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期，临近两会，建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，或关注内外反套机会;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 1850 125950 974.0 52.0 2000 125400 970.0 52.0 2050 124950 968.5 52.0 2100 124825 967.5 52.0 2025/02/1752.0966.512477521000 2025/02/18 2025/02/19 2025/02/20 2025/02/21 192906 -210 100 -3424.35 192180 -212 100 -2078.13 -4321.32 190452 -220 100 -2676.20 -2609.36 189516 -209 100 -3130.58 -3228.59 变化0.0 4.0 550 -150 0 0 50 0 -50 2025/02/18 10236 日期 2025/02/17 现货进口收益 -3796.38 期货进口收益 -3381.30 保税库premium 100 LMEC-3M -209 LME库存 184692 LME注销仓单 10236 2025/02/19 10278 2025/02/20 10308 2025/02/21 -2177.12 10518 变化 2144.20 0.00 0 2 726 210 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板交仓带动累库，国内小幅去库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7750 12550 13650 7375 7750 12525 13625 7375 7750 12525 13625 7375 7750 12525 13625 2025/02/171362512525775073759280 2025/02/18 9280 2025/02/19 9280 2025/02/20 9280 2025/02/21 7400 9280 变化 25 25 0 25 0 供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - 75 -50 50 58 50 -75 50 -190 - 50 -50 50 -170 - 75 -50 25 -170 2025/02/17-1800-501005644380 2025/02/18 2025/02/19 2025/02/20 2025/02/21 -200 220125 -34 115 219100 -41 115 -536.59 -784.18 219825 -37 115 -556.82 -670.72 220775 -38 115 -424.34 -657.18 变化-100 2525 44380 44380 44380 48539 -4159 2025/02/18 38450 日期 2025/02/17 现货进口收益 -724.06 期货进口收益 -496.51 保税库premium 115 LMEC-3M -35 LME库存 222425 LME注销仓单 40200 2025/02/19 38575 2025/02/20 37050 2025/02/21 -695.65 -544.57 37275 变化 88.53 -7.98 0 7 1025 225 本周铅价重心小幅下移，系旺季不旺的需求侧压制所致。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨；冶炼厂正复工，利润下滑，下游需求对铅价支撑有限，铅贴水走低至-100；1月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有望恢复，但总体需求殆力，周中有大厂减产10%消息。精废价差-75，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限下补库意愿低，致冶厂利润和开工意愿均差。原再生铅需求有限，精废价差75，铅锭贴水扩大到45，主要维持长单供应。本周价格高位有跌，系上下游成交寡淡、仅维持刚需，且下游有减产计划所致，关注废电瓶回收商持货待涨对原料的限制，以及下游开工动态。预计下周铅价震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 3690 3800 -111 67719 -13387.56 -23704.00 3965 -116 65903 -17785.67 -18672.49 3910 -155 65418 -19055.15 -17392.52 - -13449.37 -24003.34 2025/02/17-18662.32-17644.3264973-1813930420 2025/02/18 395 2025/02/19 400 2025/02/20 220 2025/02/21 -75 115 变化 -299.34 -61.81 - 36 -110 -105 本周锡价进一步震荡上行。供应端，刚果(金)和卢旺达边境战乱，市场担忧当地锡矿产出和运输，佤邦复产消息仍未证实，矿端加工费周中进一步下滑至近四年低位，国内矿端边际进一步转紧。印尼，1月出口已有少量通过许可，