市场聚焦：玉米：高位盘整趋势仍存

核心观点与关键数据

• 短期走势：上周连盘玉米突破2300关口后减仓回调，主要受近月03合约期现回归、东北产区地趴粮卖压预期及贸易商利润兑现影响。当前售粮进度较往年同期明显加快（截至2月19日东北三省一区售粮进度65%，同比提高12个百分点），预计后期仍是回调买入机会，短期底部支撑2250，压力2320-2350。
• 政策与进口影响：若本年度政策持续管控进口，玉米刚性缺口需国内小麦饲用替代。海关数据显示，10-12月累计进口谷物同比少1230万吨，预计去年进口谷物同比少2200-2500万吨，替代需求时间点预计在3月份卖压结束后。
• 长期逻辑：24/25年处于熊市末端，二三季度价格中枢上移，年度缺口逻辑仍存。若政策持续控制进口，小麦可能成为玉米阶段性底部支撑而非顶部压力。

研究结论

• 短期操作：建议回调做多，中期目标2400。
• 市场关注：后期小麦与玉米价差、进口利润测算、深加工企业库存及连盘玉米基差、持仓量等指标。
• 风险提示：市场不确定性高，过往策略观点不保证当前正确性，公司或关联机构可能涉及相关品种交易。

数据支撑

• 图1：小麦-玉米价差
• 图2：进口利润测算
• 图3：深加工企业库存
• 图4：连盘玉米基差
• 图5：连盘玉米5月合约持仓量