尿素期货周报：高库存现实与农业需求预期博弈，盘面宽幅整理为主

高库存现实与农业需求预期博弈盘面宽幅整理为主 广发期货能源化工团队 联系方式：020-88818033苗扬从业资格：F03106873投资咨询资格：Z0020680 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 主要指标的变化趋势：供应端产量下降与需求回暖构成价格支撑 三、成本体系：煤炭下行打开边际 一、供应结构：产能释放压制市场 生产指标：周度产量137.38万吨（日均19.63万吨），环比降1.98%（前值升0.8%），装置负荷率86.77% 原料价格：山西无烟块煤周均价930元（下行3.8%），折煤头完全成本1720元；天然气价格窄幅波动，气头完全成本维持1860-1900元 产能动态：新疆天运60万吨新增装置试产冲击西北市场，叠加晋开大颗粒生产线复产，有效供应突破2150万吨/年 利润分层：煤头毛利回升至40元/吨（上周亏损12元）；气头毛利-150元，倒逼西北产区被动限产（日减产500吨） 库存分布：总库存171.7万吨中，内蒙古独占85.2万吨（49.6%），山东、河北库存降至7.8万吨，区域分化价差扩大至200元/吨 四、市场动向 期现价差：山东现货1770元贴水05合约88元，基差率-4.97%（五年分位值12%） 二、需求节奏：农业时间窗口压缩，工业兜底力度不足 农业指标：返青肥延后致农业周提货量53.86万吨（历史均值62万吨），东北三省份采购进度落后15天 持仓动向：05合约持仓22.3万手（同比+38%），但成交量环比降28%，多空分歧加剧 工业指标：复合肥周度开工率47.26%（恢复速率+12.9pp）但原料库存高达85万吨；胶合板日耗量1.2万吨（较春节前+37%），仍低于旺季基准1.8万吨 月差信号：05-09合约贴水53元/吨 出口冻结：2024全年出口量26.06万吨，单月出口峰值仅3.4万吨（去年同期23.7万吨） 短期供需平衡预估：下游农业需求逐渐复苏，市场交投氛围有所转暖 国内尿素产销情况 ◼从当前产销数据看，本周尿素企业产销比96.2%，较上期增1.5个百分点。本周尿素市场向好运行，下游随行就市适量跟进。目前东北当地企业装置尚可，农业需求有所储备，平均产销比约93.3%左右；华北地区尿素厂家负荷尚可，该区域企业平均产销比98.8%左右；西北地区尿素企业装置运行未满，下游适量跟进，区内企业平均产销比89.7%左右。华中地区尿素市场装置负荷尚可，商家有所备货，区内企业平均产销比97%左右。西南地区尿素厂家开工尚可，下游灵活跟进，区内企业平均产销比为99.3%左右。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货研究所整理 各地产销率变化： 外盘：国际尿素供需趋紧，价格博弈加剧 ◼尽管RCF招标的大部分货物已完成分配，但市场对新一轮招标的预期已经推动了价格上涨。IPL和DoF在招标时间上的分歧反映了印度在确保国内尿素供应与控制进口成本之间的权衡。同时，阿拉伯海湾生产商因3月订单已满，加上澳大利亚、巴西和美国等主要买家的竞争，进一步加剧了供应紧张局面。若印度推迟招标至4月，虽可能缓解部分供应压力，但短期内市场对供应短缺和价格上涨的预期已促使阿拉伯海湾和埃及等地尿素价格上涨。 尿素期货月差结构情况 国内尿素市场基差变动情况 国内尿素基差情况：华北地区 国内尿素基差情况：华南地区 尿素期货月差波动情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况：华南地区 尿素国内厂家： 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况： ◼北美尿素市场目前呈现供应紧张局面，主要受新奥尔良（NOLA）价格飙升、进口减少及国内需求强劲的推动。本周NOLA尿素FOB价格大幅上涨，2月价格升至411-417美元/短吨，3月进一步涨至422-423美元/短吨，较上周显著提高。东部和西部玉米带终端价格也因NOLA驳船市场走强而被推高，分别达到460-490美元/短吨和450-480美元/短吨。与此同时，美国尿素进口量在2024年7月至12月同比下降18.5%至134万短吨，远低于前一年同期的165万短吨，加剧了供应压力。尽管俄罗斯仍是主要供应国（371,908短吨），但整体进口减少对国内市场形成支撑。出口方面，2024年12月尿素出口同比下降4.6%，但下半年出口总量同比增长50.6%，达669,445短吨，主要出口至加拿大（428,009短吨）、智利（125,833短吨）和阿根廷（42,265短吨）。总体来看，进口减少与国内农业需求旺盛共同推动价格上涨，而出口增长可能进一步加剧供应紧张局面。 资讯和数据来源：CZAPP，氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货研究所整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况： 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼根据隆众的统计口径，尿素分原料产能利用率：煤制尿素93.51%，环比跌0.53%；气制尿素67.61%，环比跌0.89%。周期内新增2家煤制、3家气制企业装置故障停车，恢复2家煤制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下跌。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货研究所整理 国内尿素产量分省份月数据统计（吨） ◼中国尿素产量573.31万吨，较上月增加13.59万吨，较同期增加66.76万吨。其中山东、山西、内蒙古、辽宁、新疆、宁夏、陕西、青海、河南产量增加；安徽、河北、吉林、黑龙江、云南、四川、重庆产量减少。 尿素大颗粒生产情况： 隆众国内尿素小颗粒总库存（万吨） 国内港口尿素大小颗粒库存情况： 两广地区库存情况： 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 下游整体需求情况： 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥厂家开工率小幅回升 ◼湖北地区主流企业负荷较上周提升明显，河南地区少量小型前期停车企业恢复生产；山东地区负荷调整不多，个别企业负荷较节前提升；西南地区企业运行相对稳定；东北地区本周企业复产复工，负荷也逐步走高；苏皖地区企业生产相对稳定，因外发流向增多，开工也在提升中。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润短期变化不大 下游分产品梳理：复合肥企业库存逐步累库 下游分产品梳理：三聚氰胺开工低位，下游消费提振缓慢 下游分产品梳理：地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限 人造板市场：脲醛树脂 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、彭博、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 专业专心专为您 THANKYOU