黑色金属专题报告：新一轮钢铁供给侧改革能否全面开启？

2025年02月24日 ——黑色金属专题报告 报告要点： 分析师： ➢供给侧改革2.0的必要性：从行业现状、对冲外需下滑以及完成十四五规划能耗目标来看，本轮供给侧改革2.0的讨论并非空穴来风。事实上，从去年下半年开始，供应端政策已经开始有所收紧，2024年7月工信部宣布暂停了钢铁产能置换。我们知道上一轮产能置换暂停的时间是在2020年1月，之后当年底即出台了粗钢平控政策。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 联系人 武冰心从业资格证号：F03118003电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn ➢本轮供给侧改革与上一轮不同点：本轮政策可能以超低排放改造、能耗强度、碳排放权，辅之以差异化政策倒逼企业升级设备，推动行业效能提升进而达到调节产能的目的。另外，考虑到目前经济下行以及稳就业的压力依然较大，本轮政策力度相比2016年-2018年或较为温和。 ➢对黑色板块主要品种的影响：一旦政策落地，最直接的影响是行业利润的阶段性扩张，但扩张路径可能和之前也有所不同，且扩张幅度可能低于上一轮政策，预计可能到300-400元/吨之间。另外，原料之间强弱走势可能发生逆转，焦煤1000附近继续看空面临一定风险，铁矿可能出现趋势性下行，硅铁、硅锰或有反弹机会。 ➢结论：本轮供给侧改革2.0的讨论并非空穴来风，从行业现状、对冲外需下滑以及完成“十四五”规划能耗目标看，均有必要性。本轮政策手段可能会与上一轮有所不同，更多是以超低排放改造、能耗强度、碳排放权，辅之以差异化政策倒逼企业升级设备，推动行业效能提升进而达到调节产能的目的。且政策力度相比2016年-2018年或较为温和。一旦政策落地，最直接的影响是行业利润的阶段性扩张，但扩张路径可能和之前也有所不同，且扩张幅度可能低于上一轮政策，预计可能到300-400元/吨之间。 ➢风险因素：政策力度低于预期，通胀导致原料价格大幅上涨 正文目录 1.供给侧改革2.0的必要性分析........................................................41.1.需求进入下行周期，行业利润表现不佳...........................................................41.2.对冲外需下滑需要...........................................................................................41.3完成“十四五”规划能耗目标需要....................................................................62.本轮供给侧改革与上一轮的异同.....................................................62.1与上一轮供改相同点.........................................................................................62.2与上一轮供改不同点.........................................................................................73.新一轮政策对钢铁行业及主要品种的影响......................................93.1行业利润有望阶段性扩张..................................................................................93.2原料间强弱走势或有所变化.............................................................................104.总结..............................................................................................11 图表目录 图表1粗钢产量及消费量历年走势...................................................................................................4图表2钢铁行业历年利润走势...........................................................................................................4图表3粗钢净出口季节性走势.........................................................................................................5图表4国内外热卷价差走势..............................................................................................................5图表5能耗总量和单位GDP能耗...................................................................................................6图表6吨钢综合能耗同比变化情况...................................................................................................6图表7粗钢净出口年度变化情况.....................................................................................................7图表8吨钢综合能耗同比变化情况...................................................................................................7图表9长流程钢厂利润利润走势.....................................................................................................9图表10钢铁板块指数与螺纹钢期货走势对标...................................................................................9图表11长流程螺纹钢利润季节性走势..........................................................................................10图表12螺矿比历史走势统计分析...................................................................................................10图表13焦煤与铁矿现货价格走势对比..........................................................................................10图表14炼焦煤矿库存季节性走势...................................................................................................10 表1美国钢材进口分国别数据............................................................................................................5表2两版钢铁行业规范条件异同对比.................................................................................................8 2025年开年以来，一系列重要文件和会议的内容引发了市场对于钢铁行业可能会启动新一轮供给侧改革的讨论。1月下旬，浙江省发布了《浙江省推动碳排放双控工作若干举措的通知》；2月初，工信部公布了《钢铁行业规范条件（2025）》；之后2月10日国务院常务会议在时隔几年后再次提到，从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题。基于上述一系列文件，结合当下行业现状，我们认为今年推出新一轮供给侧改革并非空穴来风。那么本轮政策与2016-2018年有何异同？对黑色板块又将产生哪些影响？本文将对此进行分析，供参考！ 1.供给侧改革2.0的必要性分析 1.1.需求进入下行周期，行业利润表现不佳 经历了2016-2018年的供给侧改革之后，钢铁行业供需格局改善，产能利用率提升，行业利润也有明显好转。不过，地产行业自2021年周期性见顶之后，钢材需求近几年持续下滑，特别是建筑钢材需求急剧萎缩。图表1显示粗钢产量和表观消费量得差值自2020年以来呈现逐年扩大趋势，产能过剩问题再次凸显。 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel、IFIND 产能过剩使得价格走势持续偏弱。而铁矿则因为产能周期错位原因，近几年供应增量并不明显，价格持续处于高位。两因素叠加，使得近几年钢材利润持续压缩，2024年黑色金属冶炼及压延行业利润为291.9亿元，比2023年回落272.9亿元，且利润下滑趋势尚未看到改善迹象。 1.2.对冲外需下滑需要 2024年虽然内需较弱，但因国内外价差拉大，国内钢厂转向其他利润更高的市场，钢材出口表现十分亮眼。2024年全年钢材出口量达到1.12亿吨，考虑出口在内的钢材总需求同比仅下滑1.9%，相比内需4.9个百分点的下滑有明显得改善。也就是说，出口的增长消耗了国内大部分的产能增量。不过，伴随着出口的增加，针对中国钢铁产品的贸易保护政策不断增多，根据Mysteel不完全统计，2024年针对中国钢材产品的双反调查达到133起（2023年为102起），所涉及国家的钢材出口量约占中国2024年钢材出口总量的48.5%。同时，做为中国钢材主要出口目的地的韩国和东南亚对中国钢材双反的调查近两年数量也在增加。 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 另外，2025年外需的另一个压制因素是中美贸易冲突再起。2024年中国对美国钢材直接出口89.17万吨,占比0.8%；机电产品出口总额占比则为10.3%。不过，本轮贸易冲突和上一轮有一个很大的不同是，加征关税范围扩大到全球。继2月10日美国宣布对所有输美钢铝产量加征25%关税之后，近期又宣布将对汽车、半导体、芯片、制药和木材加征关税，结合特朗普的相关政策，预计后期加征关税的范围可能进一步扩大。若后期扩大至全部制造业产品，那么对于钢材直接出口和间接出口方面都会产生不小影响。 直接出口方面，2024年美国钢材进口量为2885.7万吨，其中加拿大、巴西、墨西哥、韩国、越南、日本6个国家进口量为1992万吨，占比接近7成。中国2024年对上述6个国家的钢材出口量分别为67.54万吨，376.21万吨，117.1万吨，819.34万吨