玻璃：会前偏弱摸底 建议多碱空玻

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/2/24 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681联系人殷玮岐执业编号：F03120770 投资策略：多碱空玻01 主要逻辑 行情回顾：上周期货先涨后跌，回到原点。上涨主要受纯碱产线检修传闻影响，原料端高产量高库存的现状有改善预期，带动产业链偏强运行。供给方面，上周产线冷修2条，日熔向下波动。全国厂家库存延续增长趋势，多数区域企业出货表现一般，中游期现商出货情况较差。主产地库存环比增长较快，多数厂家产销仍难达平衡，中下游提货积极性不高。受国际宏观事件影响，原油进口价格走高，导致石油焦理论成本攀升。需求方面，仍处于消化表外库存阶段，加工厂陆续复工，但因接单情况一般，终端补货积极性不高。纯碱方面，期现套利空间出现，3月存在检修计划，预计库存将有所下降，基本面优于玻璃，偏强看待。 后市展望：高库存、强基差情况下的现货降价容易走负反馈逻辑。下跌趋势中的减仓上行说明不了什么，更何况上周五空头加仓。近期日熔存在增加预期，叠加现实需求偏弱，盘面依旧承压。综上，预计两会前玻璃盘面仍处于偏弱摸底的状态，单边操作易受小作文影响，纯碱整体优于玻璃，建议多碱空玻。 操作策略 多碱空玻 风险提示 1、政策传闻（上行风险）2、额外日熔，库存压力（下行风险） 行情回顾：先涨后跌回到原点02 现 货 价格：截至2月21日，5mm浮 法 玻璃 市场 价华 北1,280元/吨（-30），华中1,300元/吨（0），华东1,470元/吨（0）。 期货价格：上周五玻璃05合约收在1,267元/吨，周+6。 行情回顾：基差转正03 纯碱-玻璃价差：截至2月21日，纯碱期货价1,515，玻璃期货价1,267，两者价差248元/吨（+51）。 基差：上周五玻璃05合约基差33元/吨（-6）。合约价差：上周五05-09价差为-58元/吨（-4）。 利润：石油焦成本回降04 天然气制工艺：成本1,531元/吨（+2），毛利-61元/吨（-22）。 煤制气制工艺：成本1,200元/吨（-17），毛利80元/吨（-13）。 石油焦制工艺：成本1,213元/吨（-44），毛利87元/吨（+44）。 燃料价格：2月21日，河北工业天然气报价3.30元/m3，东明石化3#B石油焦1580元/吨，榆林动力煤552元/吨。 供给：2条冷修05 上周五玻璃日熔量157,855吨/天（-1100）。目前在产226条，上周2条产线冷修，为山东金晶五线600吨/日和陕西神木端 诚一线500吨/日。产线变动情况 库存：华中累库高位06 截至2月21日，全国80家玻璃样本生产 厂 库 存6,555.9万重 量箱（+245.5）。其中： 华北库存1,057.2万重量箱（+87）；华中库存762.8万重量箱（+60.9）；华东库存1,563.5万重量箱（+29.5）；华南库存940.4万重量箱（+29.6）；西南库存1,239万重量箱（+13.6）；沙河厂库274万重量箱（+96）；湖北厂库514万重量箱（+64） 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 深加工：订单无起色07 产能利用率：2月21日，浮法玻璃产能利用率77.71%（-0.23%）。LOW-E玻璃：2月21日，LOW-E玻璃开工率32.88%（+4.94%）。订单可用天数：2月中旬，玻璃深加工订单天数4.1天（-0.9）。 需求：汽车同比增长08 表观消费量：上周浮法玻璃表观消费898万重量箱，周环-83。 汽车：1月份我国汽车产量245万辆，环-91.6万辆，同+4万辆。销量242.3万辆，环-106.6万辆，同-1.6万辆。 新能源汽车：1月份我国新能源乘用车零售74.4万辆，渗透率41.5%，环-7.9%。 需求：商品房销售回升不大09 房地产：2024年12月我国房地产竣工25,591万m2,同比-26%，保交楼项目基本出清。另外，新开工6,585万m2（-17%），施工7,233万m2（+3%），商品房销售11,267万m2（0%）。 成 交 面 积 ：2月10日-2月16日，30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 总 计126.12万平方米，环+78%，同+546% 开发投资额：12月房地产开发投资6,645.9亿元，同-3.23%。 成本端-纯碱：减产计划推涨盘面10 现货价格：截至2月21日，重碱主流市场价： 华北1,550元/吨（0）；华东1,450元/吨（0）；华中1,425元/吨（0）；华南1,675元/吨（0）。 期货价格：上周五纯碱2505合约收在1,515元/吨（+57） 基差：上周五纯碱华中05基差-90元/吨（-57）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：毛利小幅改善11 纯碱利润：截至上周五： 纯碱企业氨碱法成本1556元/吨（-23），毛利-130元/吨（+4）；联产法成本1854元/吨（-12），毛利-104元/吨（+10）。 其他价格： 上周五，湖北合成氨市场价2352元/吨（+104），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价310元/吨（-30）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：供给矛盾突出12 纯碱产量：上 周国 内企业 纯碱产量72.49万吨（环+0.46），其中重碱40.81万吨（环-0.23）；轻碱31.68万吨（环+0.69）。损失量为10.49万吨（环+0.61） 仓单数量：上 周末 交易所 纯碱仓单8057张（环-1594）。 库存：截至2月21日，纯碱全国厂内库存185.59万吨（环-2.29），其中重碱95.4万吨（环-5.67）；轻碱90.19万吨（环+3.38）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：光伏带动重碱表需13 表观消费量： 上周重碱表需46.48万吨，周环+5.31；轻碱表需28.3万吨，周环+0.81。 产 销 率 ：上 周 纯 碱 产 销 率为103.18%，环+7.82%。 玻璃厂库存：1月样本浮法玻璃厂纯碱库存26.7天。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137