聚酯周度报告：聚酯需求恢复不及预期，关注终端订单情况

策略报告 聚酯周度报告20250217-20250221 2025年2月23日 整体来看，短期受需求不及预期影响价格震荡偏弱运行，中期PX因PTA装置检修增加去库幅度下降，但其驱动主要还是在于调油需求，叠加估值偏低维持多配观点不变，因上述原因PTA二季度供需去库，加工费有望改善。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX方面盛虹PX装置负荷小幅下降，整体供应维持高位，后续九江石化、中海油惠州、海南炼化及浙石化等有检修计划，关注落地情况。海外方面，日本两套共41万吨装置因故检修，近洋供应下降。汽油裂解价差维持低位，调油价差无套利空间。PTA方面恒力惠州及逸盛海南两套装置按计划检修，供应维持高位，后续恒力、逸盛、三房巷、仪征等均有检修计划，关注落地情况。聚酯装置陆续重启中，目前已恢复至87%附近，预计仍将继续提升。下游加弹织机负荷继续提升，处于历史中等水平。目前下游消化备货为主，目前集中备货在10-15天为主，整体订单疲软，坯布库存上升。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差111美元，PX-MX价差84美元，PXN价差215美元，PTA加工费在277元/吨； 3.交易维度：PX维持去库格局且估值偏低，后续仍有调油驱动，可逢低布局多单。PTA检修增加，2月累库，3月开始进入去库阶段，关注加工费反弹机会。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 整体来看，MEG供应端依旧处于下降阶段，需求表现不及预期，但当前仍处于淡季，关注旺季订单情况，维持多配观点不变 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面古雷炼化停车预计一个月左右，扬子石化月底重启，富德能源50万吨装置预计3月重启，上海石化38万吨预计4月重启，恒力石化二季度有检修计划，煤制方面天盈预计本周末出料，后续新疆天盈三期、黔希煤化工、中昆有检修计划，陕煤180万吨推迟至4月轮检，陕煤渭化预计3月重启，目前整体供应维持高位。海外方面，马来装置推迟重启，叠加沙特及美国后续有装置检修计划，预计进口供应将维持偏低水平。库存方面，华东港口库存累库8万吨至78万吨附近，处于历史低位水平。聚酯装置陆续重启中，目前已恢复至87%附近，预计仍将继续提升。下游加弹织机负荷继续提升，处于历史中等水平。目前下游消化备货为主，目前集中备货在10-15天为主，整体订单疲软，坯布库存上升。综合来看2月MEG供需累库，3月有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损146美元/吨，外采乙烯制利润亏损在712元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：供应预期偏紧，旺季需求预期偏弱情况下EG供需依旧去库，关注价格下跌后多配机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨2.33%至76.48美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.94%至671.50美元/吨，FOB地中海石脑油价格623.35美元/吨，欧亚石脑油价差为48.15美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为111美元/吨，环比下降14.71%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在10.26美元/桶，环比下降5.26%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨2.08%至884美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.01%至802美元/吨。PX-石脑油价差为215美元/吨，环比上涨4.07%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比下降6.70%至84美元/吨，处于历史中等水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为76.4%，环比下降1.80%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 85.3%，环比下降1%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为65.45%，环比下降3.16%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q3投产。 装置动态：盛虹炼化周内小幅降负至8成，海外方面，日本出光两套共41万吨装置因故停车，目前预计2月底3月初停车。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5080元/吨，环比上涨0.40%，现货基差走强至贴水05期货67元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费277元/吨，环比上涨4.02%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至230953张，环比增加2.20%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为78.2%，环比下降1.88%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计一季度投产，虹港石化三期预计年中投产。 装置动态：恒力惠州250万吨装置2.15起检修，预计2.25恢复，逸盛海南250万吨按计划2.14起停车检修，预计3周，后续多套装置有检修计划：恒力一套220万吨装置计划3.1-3.15检修，逸盛海南200万吨计划4.5起停车改造，三房巷及仪征化纤3月有检修计划，台化兴业计划120万吨计划4月初重启。 供应高位，需求持续回复中，2月累库，3月往后检修增加，有望去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4699元/吨，环比下降0.59%，现货基差走弱至升水05期货22元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷72.3%，环比下降2.6%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升1%至73.26%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄12.14%至-146美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏 损环比扩大3.58%至712元/吨，甲醇制乙二醇亏损收窄至1500元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-73元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库8.4万吨至78.1万吨，处于历史低位水平，仓单数量4340张，环比下降7.46%，处于历史同期低位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯一季度投产，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：扬子石化2.10意外停车，预计检修10-20天不等，镇海炼化推迟重启，古雷炼化原计划2.25停车，目前预计提前一周检修，富德能源2.11起检修10天，新疆天盈重启中，陕煤轮检推迟，恒力二季度有检修计划。海外方面沙特两套装置检修两套装置重启，一套85万吨装置有检修计划，美国一套103万吨装置于上周开始停车。 MEG供应高位，需求陆续恢复中，1、2月份累库为主。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降1.16%在7245元/吨，DTY价格环比持平在8490元/吨，FDY价格环比下降0.33%至7635元/吨，短纤产品价格环比下降0.91%至7040元/吨，瓶片价格环比上涨0.49%至6322元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为87.70%，环比上涨1.86%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷84.8%，环比提升4.69%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比提升44%至85%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比提升34%至71%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流45元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流92元/吨，处于历史中下水平。FDY现金流-18元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流57元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库约2天至25天，环比上涨7.21%，处于历史高位水平。短纤权益库存累库0.3天至16.4天，处于历史中高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为805米/天，环比上涨8.50%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。