港股公司信息更新报告：毛利率提升，会员规模扩展有望继续驱动业绩增长

公司2024年实现营业总收入79.50亿元（同比+1.1%），归母净利润15.65亿元（同比+113.2%），经调整净利润17.00亿元（同比+107.7%），主要得益于毛利率提升。2024年毛利率达33.7%（同比+7pct），主要系成本措施优化及内容授权费用一次性调整。基于盈利能力持续改善，上调2025-2026年业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为18.12/20.12/22.20亿元，EPS分别为8.4/9.3/10.2元，对应PE分别为16.1/14.5/13.2倍，维持“买入”评级。

版权音乐与独立音乐曲库不断丰富，与JYP娱乐、KaKao娱乐等展开新合作，并寻求与欧美音乐人合作。截至2024年6月，平台注册独立音乐人超77万名，上传曲目约440万。公司积极扩充长音频内容，2024年平台每名用户的长音频平均收听时间同比增长35.8%，多元化音频内容或进一步带动用户消费，驱动长期成长。

优秀产品体验与平台内容驱动会员规模增长，2024年会员订阅收入达44.59亿元（同比+22%）。会员留存率、听歌时长及活跃度逐年提高，日活/月活用户数比例稳居30%以上。2025年公司将进一步提升产品体验，拓宽用户UGC互动场景，培育音乐社区，带动内容消费，同时拓展车载等音乐消费场景，平台用户规模及会员规模有望持续增长。此外，网易云音乐接入DeepSeek，将基于DeepSeek-R1大模型探索AI赋能，在歌曲智能推荐、音乐资讯搜索、音乐人创作辅助等领域应用，或进一步打开变现空间。

风险提示：用户规模增长及付费率提升不及预期，行业竞争加剧等。