港股公司信息更新报告：核心产品需求触底，降本增效有望驱动毛利率改善

核心平台需求触底，降本增效有望驱动毛利率改善，维持“买入”评级 我们预计2025年收入22亿美金同比增长11%，主要考虑到公司MCU平台ST、英飞凌等新客户导入、功率触底；考虑到公司降本战略，推进设备、原料、零部件本地化，我们预期公司2025年毛利率或有望改善至12.1%。我们维持2025-2026年归母净利润预测0.9/1.2亿美金，新增2027年归母净利润预测1.5亿美金，同比增长62%/30%/19%。当前股价26.3港币对应2025-2027年53.1/40.8 /34.2倍PE，对应2025年0.8倍PB，维持“买入”评级。 2024Q3收入符合预期，毛利率低于市场预期 公司2024Q4收入5.39亿美金，环比增长2%，落在指引区间5.3-5.4亿美金（vs彭博一致预期环比增长2%），其中晶圆出货量环比增长1%，分析主要由于12寸电源管理、CIS等产品出货量增加、而8寸出货量下滑；ASP环比增长2%，分析由于2024年6-7月价格调涨到晶圆出货确认收入的推迟体现。2024Q4毛利率11.4%，靠近公司指引区间11%-13%下限，低于市场预期（vs彭博一致预期12.6%），环比下滑0.8个百分点，分析主要由于产能利用率下滑（2024Q4 103.2%vs2024Q3 105.3%）。归母净利润-0.25亿美金，环比下滑156%，主要由于新厂运营支出增加、外币汇兑损失、以及政府补贴减少。 2025Q1业绩指引低于市场预期，我们预计2025年收入指引达成概率较高 公司收入指引5.3-5.5亿美金，中位数对应环比持平（vs彭博一致预期5.6亿美金）；毛利率指引9%-11%（vs彭博一致预期13%），毛利率环比下降主要由于新厂产能释放新增 30M - 40M 美金折旧、并非价格下降导致。考虑到新厂产能释放、以及公司预期价格略有改善，公司指引2025年收入至少增长10%。9厂预计2025年中会达到4w片装机产能，2026年中达到8.3w片，预计到2025年底实际形成2-3w的有效产能。 风险提示：功率格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险。 财务摘要和估值指标