锰硅周报：锰矿港存进一步下行，盘面表现偏弱

黑色研究团队2025年2月22日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：锰矿港存进一步下行，盘面表现偏弱 •周度成本-利润：港口锰矿实际成交价震荡走弱，相对盘面而言整体抗跌，化工焦下跌30元/吨，北方利润区间走扩。截至2月21日，经估算，宁夏地区出厂成本在6450元/吨上下，即期亏损250元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6300元/吨上下，即期处于盈亏平衡线附近；广西地区出厂成本7130元/吨上下，即期亏损780元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •周度供需：钢联数据显示，硅锰周度供应及开工率环比走高。铁合金在线数据显示，2025年1月全国硅锰产量94.66万吨，环比减1.09万吨，降幅1.14%；分地区日产来看，除内蒙古和广西地区日产环比有增外，其余产区日产均环比走弱，广西地区是因为电费调降，厂家积极性提升导致产量增加：内蒙古地区1月硅锰日产1.492万吨（+0.98%），宁夏地区1月硅锰日产0.737万吨（-2.14%），广西地区1月硅锰日产0.0903万吨（+15.23%），贵州地区1月硅锰日产0.1368万吨（-13.11%），云南地区1月硅锰日产0.1113万吨（-3.63%）。 •2月钢招：河钢集团2月硅锰首轮询盘6450元/吨，12月硅锰定价：6350元/吨。（2024年2月定价6450元/吨）。2月采量：11500吨。（2024年2月采量：12150吨）。 •12月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年12月我国出口硅锰合金2278.1吨，1-12月我国出口硅锰合金共计4.3116万吨。 •周度观点：本周锰硅周初反弹后持续震荡横盘，在黑色情绪整体好转后锰硅盘面出现滞涨现状。成本端矛盾依旧集中在是锰矿现实强与预期弱的多空博弈：即期港口锰矿持续去库，天津港锰矿库存有望在未来两周内降到300万吨以下，但市场预估4月锰矿即将大量回流，面对即期越来越强的现实和未来注定回归的锰矿库存，市场多空矛盾极大。供需端看，中长期受增量预期的月度级别落地，平衡表长周期处于供需紧平衡的状态，即使交割库库存压力仍偏大，但全产业链仍在当前高位供应下维持不累库状态，但若供应再有集中高位增量，市场将步入过剩周期。综合看来，锰硅短期交易难度提升，主力合约仍处于即期成本推算的贴水区间内，但近月仓单压力和远月锰硅供应压力叠加锰矿供应回流压力统统压制盘面上方空间，盘面或维持日内宽幅震荡，按港口锰矿即期成交价估算，盘面当前下方支撑位置在6400元/吨上下50点内，3月底前盘面底部支撑水平或有变动，取决于硅锰厂愿意为港口锰矿不同库存水平的买单意愿，日内试多建议锚定底部支撑，上方压力分别为内蒙古地区出厂成本对标的平水区间以及宁夏地区出厂成本对标的平水区间，考验调仓节奏。 •重点关注：加蓬发运，南方硅锰厂增产对锰矿的需求，北方硅锰厂的补库节奏 •策略建议 趋势：高位空单可持有观望，低位空单建议止盈离场，日内可轻仓试多近月合约。 • 套利：观望。 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年2月14日，锰矿港口库存合计411.3万吨（-21.7），其中天津港锰矿库存344.6万吨（-25.9），钦州港锰矿库66.2万吨（+4.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年2月14日，天津港澳洲锰矿31万吨（+2.9），加蓬矿46.9万吨（-5.9），南非锰矿218.7万吨（-11.2），巴西锰矿15.3万吨（-1.1），加纳锰矿16.1万吨（-8），科特迪瓦锰矿4.9万吨（-1.6），马来西亚锰矿7.5万吨（-1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年2月14日，钦州港澳洲锰矿3.1万吨（-1.4），加蓬矿17.7万吨（+10.4），南非锰矿38.7万吨（-2.2），巴西锰矿1.6万吨（-0.3），马来西亚锰矿2.9万吨（-1.1）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2025年2月14日，天津港和钦州港加总澳矿库存为34.1万吨（+1.5），加总加蓬矿库存为64.6万吨（+4.5），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为98.7万吨（+6）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年3月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，上涨0.15。 请务必阅读正文之后的声明部分•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，上涨0.6。•联合矿业（CML）公布2025年3月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.05美元/吨度，环比上涨0.45美元/吨度。•康密劳2025年3月对华锰矿装船报价加蓬块为4.75美元/吨度（上涨0.45）。•UMK公布2025年2月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块4.35美元/吨度（较1月涨0.45美元/吨度）。•联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。•康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年1月全国硅锰产量94.66万吨，环比减1.09万吨，降幅1.14%；分地区日产来看，除内蒙古和广西地区日产环比有增外，其余产区日产均环比走弱，广西地区是因为电费调降，厂家积极性提升导致产量增加：内蒙古地区1月硅锰日产1.492万吨（+0.98%），宁夏地区1月硅锰日产0.737万吨（-2.14%），广西地区1月硅锰日产0.0903万吨（+15.23%），贵州地区1月硅锰日产0.1368万吨（-13.11%），云南地区1月硅锰日产0.1113万吨（-3.63%）。 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年2月13日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量128500吨，环比（减22000）。其中内蒙古48500吨（减3000），宁夏60000吨（减13000），广 西3000吨（减1000），贵州1500吨（平），（山西、甘肃、陕西）7500吨（减3000），（四川、云南、重庆）8000吨（减2000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：2月全国钢厂硅锰平均库存16.27天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：硅铁基本面逻辑没变，中期维持逢高偏空思路 黑色研究团队2025年2月22日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：硅铁基本面逻辑没变，中期维持逢高偏空思路 •周度成本-利润：硅铁成本继续阴跌，利润区间维持高位。截至2月21日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5630元/吨上下，点对点估算盈利419元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5400元/吨上下，点对点估算盈利640元/吨以上；青海地区出厂成本约5500元/吨上下，出厂利润在540元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：钢联数据显示硅铁周度供应环比走高。据铁合金在线统计，2025年1月全国硅铁总产量46.23万吨，环比12月减2.6万吨，减幅5.32%；同比2024年1月减0.82万吨，减幅1.74%；折合到分地区日产来看，1月除内蒙古和宁夏地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区1月硅铁供应0.511万吨（-2.28%），宁夏地区1月硅铁日产0.26万吨（-25.28%），陕西地区1月硅铁日产0.2784万吨（+3.98%），青海地区1月硅铁日产0.268万吨（+0.85%），甘肃地区1月硅铁日产0.1545万吨（+1.05%）。 •2月钢招：河钢2月硅铁招标询盘6400元/吨，2月招标数量1460吨，上轮招标数量2183吨，较上轮减少723吨。其中舞阳新宽厚100（-500）吨，邯钢400（-100）吨，唐钢新区700（-634）吨，承钢100（-350）吨，石钢特殊钢100（-33）吨，张宣高科60（+60）吨。 •12月进出口数据：据海关数据，2024年12月中国硅铁出口约3.3192万吨，1-12月合计出口43.493万吨；2024年12月中国硅铁进口2.06787万吨，1-12月合计进口8.647万吨。 •周度观点：本周随着硅铁盘面弱势运行，期间或有跟随锰硅高开，但日内均为冲高回落走势。从供需端看，周度开工及产量仍有小幅增加，需求端受钢招影响短期有增量，但后期随着本轮钢招期步入尾声，需求端或进入新一轮的空窗期，硅铁供需仍处在过剩格局。成本端看，本周兰炭仍继续走弱，成本线进一步下行，且据调研了解，宁夏地区2月结算电费仍有下行可能性。综合来看，硅铁基本面逻辑不变，除突发因素扰动外，中期盘面维持逢高偏空思路。 •关注：重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。 •策略建议 •趋势：逢高做空。套利：观望。风险提示：锰硅情绪扰动。 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青海 硅铁分地区产量及开工：据铁合金在线统计，2025年1月全国硅铁总产量46.23万吨，环比12月减2.6万吨，减幅5.32%；同比2024年1月减0.82万吨，减幅1.74%；折合到分地区日产来看，1月除内蒙古和宁夏地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区1月硅铁供应0.511万吨（-2.28%），宁夏地区1月硅铁日产0.26万吨（-25.28%），陕西地区1月硅铁日产0.2784万