《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》点评：深化资本市场改革 提升金融服务能力

政策研究 深化资本市场改革提升金融服务能力 ——《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》点评 华龙证券研究所 摘要： 证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），该意见共分为8个部分、18条措施，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五个方面，聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。 分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com 分析师：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 券商业务结构面临调整，投行业务IPO和并购重组导向明显。券商需调整业务策略，加强科技型企业估值、信息披露等能力，提供更灵活的并购方案设计。投行业务将进一步向硬科技倾斜，政策驱动下，科创板IPO占比有望进一步提升。加快券商财富管理转型。券商需加强与中长期资金的合作，拓展机构业务和财富管理业务。券商可通过设计适配养老金投资标的，推动长周期考核机制，增强长期资金资产端的稳定性。提升投研与定价核心能力，强化业务协同，提升合规与创新平衡能力。建立研究、估值定价等业务能力，整合投行、资管、财富管理等条线资源，加强业务协同能力。建立券商合规和业务创新的动态平衡能力，加强“合规创造价值”理念，落实全面风险管理与全员合规管理要求。 相关阅读 投资建议：1.《实施意见》突出加强对于科技型企业的金融服务。重点科技创新方向成为市场关注的重点，包括新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业，关注要素资源长期聚集的大类，包括科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等。2.绿色金融产品的供给度提升，可关注绿色金融产品的长期投资机会。包括绿色主题公募基金、绿色指数体系及其衍生品等。3.关注效率提升的财富管理机构。《实施意见》推动证券基金经营机构加快财富管理转型，证券公司加快推进数字化、智能化赋能财富管理，服务质量、效益快速提升的上市公司值得关注。 风险提示：政策变动风险，市场重大波动风险，长端利率下行风险，经济变动风险，地缘政治风险。 内容目录 1做好金融“五篇大文章”，资本市场制度建设进一步完善.................................................................1 1.1推动“五篇大文章”在资本市场落实落细....................................................................................11.2对公募行业发展提出支持性要求，进一步推动保险和企业年金入市........................................21.3督促证券期货经营机构端正经营理念，把功能性放在首位........................................................3 2金融机构服务资本市场能力进一步提升...............................................................................................3 2.1券商业务结构面临调整，投行业务IPO和并购重组导向明显....................................................32.2加快财富管理转型............................................................................................................................52.3提升投研与定价核心能力，强化业务协同，提升合规与创新平衡能力....................................5 3《实施意见》助力资本市场投资价值提升...........................................................................................5 3.1《实施意见》突出对科技型企业的金融服务，长期将提振资本市场风险偏好........................53.2《实施意见》进一步丰富资本市场投融资品种，增加财富管理渠道........................................63.3《实施意见》有效促进中长期资金入市，提升增量资金，活跃资本市场................................63.4投资建议............................................................................................................................................7 图目录 图1：A股近年来分板块IPO融资规模占比（%）...........................................................................4图2：A股近年来分板块IPO融资数量占比（%）.............................................................................4 表目录 表1：“五篇大文章”相关政策..........................................................................................................2 1做好金融“五篇大文章”，资本市场制度建设进一步完善 证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），该意见共分为8个部分、18条措施，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五个方面，聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。 1.1推动“五篇大文章”在资本市场落实落细 《实施意见》是资本市场“1+N”政策体系的重要组成部分和最新部署，旨在对资本市场做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”作出系统部署和明确要求，加强政策协调和工作协同，为经济社会发展重大战略、重点领域、薄弱环节提供更高质量的产品和服务。 科技金融 支持科技企业全链条融资，推动科创板改革，支持未盈利科技企业上市，优化新股承销动态评估机制，鼓励并购重组和跨境资本流动。发挥私募基金引导作用，要求私募股权创投基金“投早、投小、投长期、投硬科技”，完善退出渠道（如S基金、份额转让试点）。科创债券与REITs层面，支持扩大科创债发行规模，支持新型基础设施项目发行不动产投资信托基金（REITs）。 绿色金融 统一绿色债券和股票标准，鼓励绿色衍生品、主题基金及碳期货研发，支持广州期货交易所打造绿色交易平台。强化信息披露，将环境指标纳入债券评级和上市公司披露要求，推动国际可持续准则对接。 普惠金融 服务中小微企业，简化北交所、新三板上市流程，建立普惠金融服务评价体系，推动区域性股权市场与全国性市场联动。强化涉农金融创新，发展“保险+期货”模式，扩大乡村振兴债券发行，支持农业科技企业上市。 养老金融 推动中长期资金入市，打通社保、保险资金入市堵点，推动个人养老金投资范围扩展至权益类基金。提升适老化服务，鼓励证券机构开发亲老金融产品，加强老年投资者教育。 数字金融 加快金融数字化转型，推动证券行业数据互通，试点“数据要素+资 本市场”专项应用，优化账户管理功能。加强金融机构风控与合规：要求完善数字资产管理和信息安全体系，防范“伪创新”风险。 1.2对公募行业发展提出支持性要求，进一步推动保险和企业年金入市 鼓励公募基金开发创新产品，如ESG主题基金和养老目标基金，以满 足多样化投资需求；支持加强投研能力建设，提升投资管理和风险控制水平；强化投资者保护与教育，完善信息披露机制并提升公众金融素养；推动科技赋能与数字化转型，运用金融科技提高运营效率和服务质量；支持公募基金国际化发展，提升全球资产配置能力；同时优化监管框架和税收政策，降低运营成本，促进行业健康发展。 推动完善保险资金权益投资监管制度，更好鼓励引导保险公司开展长期权益投资，扩大保险资金开展长期股票投资试点范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。 1.3督促证券期货经营机构端正经营理念，把功能性放在首位 完善行业机构定位和治理。督促证券期货经营机构端正经营理念，把功能性放在首位。引导行业机构将做好金融“五篇大文章”纳入经营发展长期战略，加强组织管理体系建设，在内部机构设置、资源投入、绩效考评等方面作出适当倾斜。引导行业机构结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋，因地制宜做好金融“五篇大文章”。鼓励证券公司、期货公司等行业机构积极投身乡村振兴事业，开展“一司一县”结对帮扶。建立健全资本市场做好金融“五篇大文章”的统计和考核评价制度，完善服务科技创新、信息科技投入等行业机构分类评价指标体系。培育良好的行业文化，加强资本市场人才队伍建设。 加强合规管理与风险防控。督促行业机构树牢“合规创造价值”理念，落实全面风险管理与全员合规管理要求，坚持“看不清管不住则不展业”，避免一哄而上，严防“伪创新”“乱创新”。针对金融“五篇大文章”不同领域的风险特点，探索建立风险早期纠正硬约束制度，督促行业机构健全风险识别、监测预警和压力测试机制。 2金融机构服务资本市场能力进一步提升 《实施意见》通过制度创新与市场改革，要求券商在服务国家战略中承担更主动的角色，要求券商加大对实体经济的支持力度，参与广度，深刻把握资本市场工作的政治性、人民性，坚守服务实体经济的天职，树牢金融为民的理念，为经济社会发展提供更高质量、更有效率的金融服务，证券机构要因地制宜做好金融“五篇大文章”。 2.1券商业务结构面临调整，投行业务IPO和并购重组导向明显 《实施意见》提出支持优质科技型企业发行上市，优化科创板、创业板和北交所的包容性制度，允许未盈利科技企业上市，并扩展发行承销试点。券商需调整业务策略，加强科技型企业估值、信息披露等能力，助力企业利用境内外市场融资，鼓励科技企业通过并购重组实现强链补链，支持跨境并购和多元化估值方式，券商作为财务顾问，需提供更灵活的并购 方案设计，简化审核流程，提升科技企业整合效率。投行业务将进一步向硬科技倾斜，政策驱动下，科创板IPO占比有望进一步提升，券商需强化半导体、生物医药等硬科技领域承销能力。 《实施意见》支持“专精特新”等优质中小企业挂牌上市，券商在北交所的布局将更加激烈,截至2024年底北交所上市公司数量突破300家，区域性股权市场形成“孵化-新三板-北交所”链条，服务中小微企业效率提升。《实施意见》引导私募基金“投早、投小、投硬科技”，2024年私募股权基金加强对硬科技领域投资，预计2025年规模进一步突破。券商可通过参与私募基金管理、推动基金退出机制创新（如“反向挂钩”政策、实物分配股票试点），优化募投管退循环，增强科技领域资本流动性。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2.2加快财富管理转型 《实施意见》推动证券基金经营机构加快财富管